CTCP FPT (FPT), Công nghệ thông
tin
- Giá thị trường: 48.200 VND
- Giá mục tiêu 1 năm: 65.000 VND
- TL tăng 34,9% / LS cổ tức 4,6%
- Cổ phần Nhà nước 6,0% /Nội bộ20,0%
- Giá trị vốn hóa: 848 triệu USD
- Sở hữu KN 49% / Room KN 49%
Ðể biết thêm thông tin chi tiết vui lòng Download bản PDF tại đây (sử
dụng địa chỉ email KH đã đăng ký khi mở TK tại VCSC làm username và
password)
|
|
2014A
|
2015A
|
2016F
|
2017F
|
|
Doanh thu
(tỷ đồng)
|
32.645
|
37.947
|
42.247
|
47.663
|
|
Tăng
trưởng %
|
20,8%
|
16,2%
|
11,3%
|
12,8%
|
|
LNST và
sau lợi ích CĐTS (tỷ đồng)
|
1.632
|
1.933
|
2.215
|
2.596
|
|
Tăng
trưởng %
|
1,5%
|
17,8%
|
14,6%
|
17,2%
|
|
Tăng
trưởng EPS theo báo cáo (*)
|
1,5%
|
17,8%
|
14,6%
|
17,2%
|
|
Tăng
trưởng EPS chuẩn hóa (*)
|
1,5%
|
17,8%
|
14,6%
|
17,2%
|
|
PER theo
giá thị trường (theo báo cáo)
|
11,7
|
9,9
|
8,6
|
7,4
|
|
PER theo
giá thị trường (chuẩn hóa)
|
11,7
|
9,9
|
8,6
|
7,4
|
|
PBR theo
giá thị trường
|
2,4
|
2,2
|
1,9
|
1,7
|
|
ROE %
|
21,6%
|
23,4%
|
23,9%
|
24,2%
|
|
Cổ tức /
cổ phiếu (đồng)
|
1.739
|
2.000
|
2.200
|
2.400
|
|
Lợi suất
cổ tức theo giá thị trường
|
3,6%
|
4,2%
|
4,6%
|
5,0%
|
|
Nợ ròng /
Vốn chủ sở hữu
|
11,7%
|
25,2%
|
16,0%
|
4,3%
|
Ghi chú: (*) Việc tính EPS có phản ánh đóng góp vào quỹ khen thưởng, phúc lợi cho nhân viên trích từ LNST theo Thông tư 200; EPS chuẩn hóa được tiếp tục điều chỉnh bằng cách loại trừ tác động của các khoản mục bất thường.
Chúng tôi giữ nguyên khuyến nghị MUA
dành cho CTCP FPT (FPT) với giá mục tiêu 65,000 đồng (từ mức 64,000 đồng trước
đây), vì các lý do sau:
LNST 2015 vượt dự báo của chúng tôi
10% chủ yếu nhờ lĩnh vực giải pháp phần mềm.
Chỉ tính riêng tháng 12/2015, lĩnh vực giải pháp phần mềm đã ghi nhận 90 tỷ
đồng lợi nhuận trước thuế (trong khi cả năm 2014 chỉ ghi nhận 1 tỷ đồng) sau
khi hoàn tất một dự án cho Chính phủ.
Xuất khẩu phần mềm và viễn thông sẽ
dẫn đầu tăng trưởng 2016. Chúng tôi dự
báo doanh thu từ các lĩnh vực trụ cột này sẽ tăng trưởng 20%-30% trong năm
2016, giúp FPT tiếp tục đạt mức tăng trưởng hai chữ số trong năm nay. Trong đó,
chúng tôi dự báo biên lợi nhuận lĩnh vực xuất khẩu phần mềm sẽ tăng nhờ các
biện pháp cải thiện hiệu suất như phân bổ nhiều công việc hơn cho các chi nhánh
hiệu quả thay vì đồng đều như trước đây. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng biên lợi
nhuận lĩnh vực viễn thông sẽ tiếp tục giảm do quy định mới, theo đó FPT hàng
năm phải đóng góp 1,5% doanh thu từ viễn thông vào Quỹ Dịch vụ Viễn thông Công
ích Việt Nam.
Bán lẻ sẽ tiếp tục bền vững nhưng
hoạt động phân phối sẽ suy giảm do mất doanh thu từ MWG. Việc mở cửa hàng mới sẽ giúp biên lợi nhuận tăng nhờ quy mô
lớn hơn, hỗ trợ lợi nhuận lĩnh vực bán lẻ. Tuy nhiên, chúng tôi dự báo lợi
nhuận từ hoạt động phân phối sẽ giảm do mất một phần doanh thu từ MWG vì MWG
hiện có thể mua hàng trực tiếp với Apple thay vì thông qua FPT.
Chúng tôi tăng giả định chi phí đầu
tư XDCB vì tiến độ quang hóa nhanh hơn dự kiến. Kế hoạch quang hóa của FPT Telecom hiện có tiến độ nhanh
hơn so với dự kiến của chúng tôi vì công ty dự định sẽ tiếp tục triển khai tại
5 thành phố sau TP. HCM và Hà Nội trong 5 tháng đầu năm 2016 và sau đó sẽ tiếp
tục đối với các thành phố khác. Vì vậy, chúng tôi điều chỉnh tăng giả định chi
phí đầu tư XDCB. Điều này phần nào được bù đắp nhờ điều chỉnh tăng doanh thu từ
dịch vụ băng thông rộng vì chúng tôi cho rằng việc quang hóa nhanh hơn sẽ khiến
số thuê bao tăng mạnh hơn.
Giá mục tiêu tăng nhẹ do chúng tôi
áp dụng phương pháp định giá từng phần (sum-of-the-parts). FPT hiện đang giao dịch tại mức PER dự phóng 2016 là 8,6
lần và PER tương đối trượt 12 tháng qua 0,9 lần, tương ứng với mức chiết khấu
18%-50% so với các công ty cùng ngành trong khu vực. Việc chúng tôi áp dụng
phương pháp định giá từng phần (hệ số 20%) đã bù đắp lại việc giá mục tiêu tính
theo phương pháp chiết khấu dòng tiền giảm do giả định chi phí XDCB cao hơn.
