[VCSC] Vietnam Today - VNI phá vỡ ngưỡng hỗ trợ 565 điểm khi kết thúc tháng 3 - HPG, FPT, REE

* VNI phá vỡ ngưỡng hỗ trợ 565 điểm khi kết thúc tháng 3
* Tóm tắt Báo cáo Cập nhật HPG
* Nội dung ĐHCĐ HPG: KQLN Quý 1/2016 đầy ấn tượng
* Báo cáo cập nhật ĐHCĐ của FPT
* REE: Ghi nhận từ ĐHCĐ

Ðể biết thêm thông tin chi tiết vui lòng Download bản PDF tại đây

 

	VN Index	HN Index
Điểm	561,2	79,1
% ∆	-1,5	-0,5
% YTD	-3,1	-1,1
% YOY	1,8	-3,9
Mã tăng (trần)	75 (12)	85 (9)
Mã giảm (sàn)	161 (25)	125 (13)
Không đổi	76	185
Tổng GTGD, tr USD	129,3	26,6
Mua của KN, tr USD	14,4	1,2
Bán của KN, tr USD	22,8	0,4
GT vốn hóa, tỷ USD	51,16	6,91
P/E trượt 12 tháng	12,03	10,25

--------------------

VNI phá vỡ ngưỡng hỗ trợ 565 điểm khi kết thúc tháng 3. Chỉ số VNI giảm mạnh trong phiên chiều, giảm 1,6% và chốt phiên tại mức 561,2 điểm. Tương phản với phiên hôm qua, tâm lý tiêu cực lan rộng toàn thị trường, trong đó các chỉ số VN30, VN-Midcap, và VN-Smallcap giảm lần lượt 0,9%, 1,3%, và 0,8%. Lực bán gia tăng vào cuối phiên, với các mã vốn hóa trung bình giảm mạnh nhất, trong khi các mã blue chip như GAS (-4,7%), VCB (-2,6%), và VNM (-1,5%) cũng ảnh hưởng tiêu cực đến VNI.

Thanh khoản trên cả hai sàn  tăng 26% so với phiên hôm qua đạt 154,9 triệu USD. Thanh khoản tăng mạnh chủ yếu nhờ giao dịch thỏa thuận 6,8 triệu cổ phiếu VIC trị giá 14,1 triệu USD. Nếu không tính giao dịch này, giá trị giao dịch chỉ tăng 13%. Khối ngoại cũng chuyển sang bán ròng với tổng giá trị bán ròng là 7,6 triệu USD, tập trung vào VIC; mã bị bán ròng với giá trị 13,7 triệu USD.
--------------------

Tóm tắt Báo cáo Cập nhật HPG: Hưởng lợi nhờ quy mô lớn và hỗ trợ của nhà nước. Chúng tôi giữ khuyến nghị KHẢ QUAN dành cho CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG) vì các lý do sau:

Sản lượng tiêu thụ thép xây dựng tiếp tục thúc đẩy tăng trưởng doanh thu của HPG: Doanh thu quý 4 của HPG vượt dự báo của chúng tôi 9.3%. Chúng tôi cho rằng sản lượng tiêu thụ thép xây dựng của HPG sẽ tăng trưởng 25% trong năm 2016 nhờ vào tình hình thị trường BDS và các dự án cơ sở hạ tầng lớn tiếp tục sôi nổi và thị phần tiếp tục gia tăng của công ty.

Công suất thép dài của HPG tăng lên 2 triệu tấn khi Giai đoạn 3 lò cao đi vào hoạt động. Giai đoạn 3 lò cao đã đi vào hoạt động trong tháng 03/2016, giúp công suất của HPG tăng thêm 67%, và HPG có hai năm trước khi phải xem xét lại việc tiếp tục nâng cao công suất thép.

Chúng tôi cho rằng các biện pháp bảo hộ tạm thời trước sự tấn công của thép Trung Quốc sẽ trở thành các biện pháp chính thức lâu dài. Tháng 03/2016, Bộ Công Thương đã nâng mức thuế dành cho phôi thép từ 10% lên 33,3% và thép dài từ 5% lên 19,2% trong thời gian 200 ngày tới để điều tra cáo buộc Trung Quốc bán phá giá thép tại thị trường Việt Nam. Với tiền lệ của Thái Lan, chúng tôi cho rằng các biện pháp tạm thời này sẽ chính thức trở thành thuế chống bán phá giá áp dụng trong nhiều năm. HPG sẽ hưởng lợi rất nhiều vì công ty tập trung vào kinh doanh các sản phẩm thép dài.

Biên lợi nhuận gộp giảm nhẹ, nhưng vẫn cao hơn nhiều so với các công ty thép khác trong nước. Chúng tôi giả định giá bán trung bình dành cho thép xây dựng của HPG sẽ giảm 11,5% trong năm 2016, nhưng giữ mức chi phí quặng sắt mua ngoài tại mức 55USD/tấn. Như vậy, biên lợi nhuận gộp của lĩnh vực thép nói chung sẽ giảm từ 18,3% xuống 17% trong năm 2016. Tuy nhiên, khi giai đoạn 3 dự án BoF đi vào hoạt động ổn định vào năm 2017 sẽ góp phần tăng lợi thế kinh tế nhờ quy mô lớn cho công ty. Ngay cả trong bối cảnh 2016, HPG cũng đã hoạt động với hiệu suất cao hơn hẳn so với các công ty thép khác trong nước, khi các công ty này hoạt động với 50% công suất và biên lợi nhuận gộp chỉ đạt 5%.

Chúng tôi nhận thấy việc hoạt động với 110% công suất năm 2015 không duy trì được lâu dài và giảm con số này xuống 105% cho năm cuối giai đoạn dự báo. Các lò cao của HPG có tuổi thọ 20 năm, nhưng theo chúng tôi được biết, việc sử dung các lò cao còn tương đối mới này với công suất 110% trong năm 2015 đã khiến tốc độ hao mòn nhanh hơn. Chúng tôi cho rằng trong tương lai gần sẽ không có sự cố, nhưng trong mô hình dài hạn, chúng tôi chỉ dự báo HPG hoạt động với công suất 105% trong năm cuối của dự báo.

Có thể tăng cổ tức lên 1.500VND, lợi suất cổ tức 4,8%. HPG dự kiến trả cổ tức cho năm 2015 tại mức 30% mệnh giá, bao gồm 15% bằng tiền mặt và 15%  bằng cổ phiếu. Vì vậy, chúng tôi tăng dự báo cổ tức bằng tiền mặt từ 1.000VND lên 1.500VND.
--------------------

Nội dung ĐHCĐ HPG: KQLN Quý 1/2016 đầy ấn tượng. Ông Trần Đình Long, Chủ tịch HĐQT CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG), cho biết LNST Quý 1/2016 ước đạt 900 tỷ đồng (tương đương 40.5 triệu USD), tăng 38% so với Quý 1/2015. Trong hai tháng đầu năm 2016, công ty đã bán được 216.000 tấn thép xây dựng, tăng 54% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi giá bán trung bình của thép xây dựng giảm gần 25% so với cùng kì năm ngoái (nhưng không đổi so với giá bán trung bình từ tháng 12/2015).

Tuy nhiên, công ty đề ra kế hoạch thận trọng cho năm 2016. Ban lãnh đạo đề ra mục tiêu thận trọng cho năm 2016, trong đó doanh thu đạt 28.000 tỷ đồng, tăng 2% so với năm 2015, và LNST đạt 3.200 tỷ đồng, giảm 8,7% so với năm 2015, thấp hơn 5,4% và 5,8% so với dự báo của chúng tôi. Ban lãnh đạo giải thích lý do đề ra mục tiêu thận trọng như sau:

1)    Giá bán trung bình của thép xây dựng giảm 30% so với năm 2014 theo viện dẫn của công ty là do ảnh hưởng của việc giá nguyên vật liệu như than và quặng sắt, giảm mạnh từ 30% đến 50%, tuy nhiên chúng tôi cho sức ép từ hàng nhập khẩu cạnh tranh mới là nguyên nhân chính.

2)    HPG dự kiến sản lượng tiêu thụ của thép xây dựng sẽ tăng 15% năm 2016, bằng với mức tăng trưởng của toàn ngành trong năm 2016 như ông Nguyễn Văn Sưa, Phó chủ tịch Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA) dự báo, nhưng thấp hơn so với dự báo của chúng tôi là 25%.

3)    HPG lo ngại tình hình cạnh tranh tiếp tục gay gắt do tình trạng dư cung của thép Trung Quốc.

4)    Mục tiêu LNST ban đầu Ban lãnh đạo đề ra cho năm 2016 là 2.500 tỷ đồng (tương đương 112.5 triệu USD) đã được điều chỉnh thành 3.200 tỷ đồng (tương đương 144 triệu USD) do những tín hiệu tích cực từ việc Bộ Công Thương quyết định áp dụng một số biện pháp chống bán phá giá tạm thời.

HPG dự kiến sẽ tiếp tục củng cố vị thế dẫn đầu phân khúc thép xây dựng với thị phần lên đến 25%. Sau khi giai đoạn 3 dự án BoF đi vào hoạt động tháng 03/2016, giúp tăng công suất thép xây dựng của HPG lên 2 triệu tấn/năm, HPG dự kiến đến năm 2020 sẽ tăng công suất thép lên 9 triệu tấn/năm và đến năm 2025 lên 13-16 triệu tấn/năm. Kế hoạch chi tiết vẫn chưa được công bố.

HPG không còn tập trung vào bất động sản như trước. HPG hiện có ba quỹ đất, trong đó một quỹ đất dành cho dự án Mandarin 2 tại đường Trương Định, dự kiến sẽ bàn giao  nhà trong năm 2018, và hai quỹ đất khác đang trong giai đoạn xin giấy phép xây dựng. Tuy nhiên, ông Long cho biết mảng BDS không còn là mảng tập trung chính của HPG nữa; và thay vào đó…

HPG tỏ ra tự tin vào lĩnh vực thức ăn chăn nuôi với các kế hoạch đẩy mạnh. Tuy lĩnh vực này chỉ đạt doanh thu 1.332 tỷ đồng (59 triệu USD), chiếm 5% tổng doanh thu của HPG, và lỗ 46 tỷ đồng trong năm 2015, ban lãnh đạo tỏ ra tự tin vào triển vọng tương lai của lĩnh vực này. Ông Long cho rằng doanh thu lĩnh vực này sẽ tăng trưởng mạnh từ năm 2018 và đóng góp khoảng 30% tổng doanh thu của HPG năm 2020. Theo đó, HPG hiện đang đẩy mạnh tăng công suất sản xuất thức ăn chăn nuôi lên trên 1 triệu tấn/năm thông qua việc xây dựng thêm và mua lại nhà máy thức ăn chăn nuôi. Sau khi nhà máy thức ăn chăn nuôi đầu tiên tại Hưng Yên (công suất 300.000 tấn) đi vào hoạt động tháng 03/2016, nhà máy thứ hai của công ty, tại tỉnh Đồng Nai (công suất 300.000 tấn) sẽ đi vào hoạt động vào cuối năm nay. Hiện HPG dự kiến sẽ xây thêm một nhà máy thứ ba tại tỉnh Phú Thọ (công suất 300.000 tấn) dự kiến sẽ đi vào hoạt động vào cuối năm 2017. HPG cũng đang tìm kiếm cơ hội M&A một công ty sản xuất thức ăn chăn nuôi tại khu vực phía Nam. 

HPG không có ý định tăng room khối ngoại. Tuy HPG có khả năng tăng room khối ngoại nhưng ban lãnh đạo tỏ ra không có ý định thực hiện điều này.

Nhìn chung, kết quả ĐHCĐ phù hợp với dự báo của chúng tôi và không ảnh hưởng đến giá mục tiêu 32.600VND và khuyến nghị KHẢ QUAN do chúng tôi đưa ra. Cổ phiếu HPG phiên hôm nay đóng cửa không đổi tại mức 29.500VND/cổ phiếu, giao dịch tại mức P/E 5,7 lần.
--------------------

Báo cáo cập nhật ĐHCĐ của FPT. Chúng tôi tham dự ĐHCĐ của CTCP tập đoàn FPT (HSX:FPT) ngày hôm nay. Kế hoạch của ban lãnh đạo cho năm 2016 và kết quả kinh doanh quý 1/2016 phù hợp với dự báo của chúng tôi. FPT vẫn là một những cổ phiếu lựa chọn hàng đầu của chúng tôi nhờ triển vọng tăng trưởng mạnh trong mảng Xuất khẩu phần mềm và Viễn thông, trong khi việc thoái vốn khỏi mảng Phân phối & Bán lẻ hàng công nghệ (ICT) là một yếu tố tích cực khác. Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 65.000 đồng/CP.

Tăng trưởng lợi nhuận hai con số có thể được duy trì. Ban lãnh đạo hướng đến mục tiêu LNTT  3.151 tỷ đồng (140 triệu USD, +10,5% so với 2015) trong năm 2016. Điều này chủ yếu sẽ được dẫn dắt từ mảng CNTT với tăng trưởng 30,5% so với 2015 nhờ Xuất khẩu phần mềm và mảng Phân phối & Bán lẻ ICT tăng 13,4% so với 2015 nhờ tích cực mở rộng chuỗi cửa hàng.

Kế hoạch lợi nhuận phù hợp với dự báo của chúng tôi, LNTT theo kế hoạch của FPT tương ứng với 99% dự báo của chúng tôi.

Ban lãnh đạo hướng đến KQKD khả quan trong quý 1/2016. Ban lãnh đão cho biết phần lớn các bộ phận của công ty đều đạt hoặc vượt mục tiêu tương ứng trong quý 1/2016. KQKD khả quan được kỳ vọng tại mảng Xuất khẩu phần mềm, Kinh doanh trực tuyến và Bán lẻ, trong khi mảng Tích hợp hệ thống tiếp tục giảm. Diển biến này phù hợi với kỳ vọng của chúng tôi.

Quá trình bán mảng Phân phối & Bán lẻ hàng công nghệ (ICT) đang được thực hiện. FPT có kế hoạch giảm cổ phần tại công ty Phân phối & Bán lẻ FPT và trở thành cổ đông thiểu số. Tuy nhiên, công ty không cung cấp thêm thông tin chi tiết về quá trình này.

Hiện tại, FPT chưa thể nâng trần sở hữu cho khối ngoại. Ban lãnh đạo đã xin ý kiến của Bộ Kế hoạch và Đầu tư và kết quả là việc nâng trần sở hữu cho nhà đầu tư nước ngoài là chưa thể ở thời điểm hiện tại bởi vì một số ngành kinh doanh như Viễn thông và Báo điện tử vẫn thuộc ngành nghề có điều kiện.

Cổ tức tiền mặt VND 2000/cp và cổ phiếu thưởng tỷ lệ 20:3 năm 2015 (20 cổ phiếu hiện hữu sẽ nhận được 3 cổ phiếu mới). FPT đã tạm ứng cổ tức đợt 1/2015 VND 1,000/co vào tháng 8/2015.

Cổ động chấp thuận cổ tức tiền mặt VND 2,000/cp cho năm 2016, cho lượng cổ phiếu lưu hành sau khi phát hành cổ phiếu thưởng. Lợi suất cổ tức tương ứng là 4.9% tính trên giá đóng cửa ngày hôm nay.
--------------------

REE: Ghi nhận từ ĐHCĐ. Chúng tôi đã tham gia ĐHCĐ của CTCP Cơ điện lạnh REE (REE) và sau đây là một số ghi nhận chính

KQKD năm 2015 bị ảnh hưởng chủ yếu do PPC, trong khi các mảng kinh doanh khác có diễn biến tốt: REE báo cáo doanh thu đi ngang trong năm 2015 khi đóng góp doanh thu từ nhà máy thủy điện Thác Bà, đi vào hoạt động đầy đủ cả năm so với con số 6 tháng năm 2014 chỉ vừa đủ để bù đắp cho sự sụt giảm doanh thu của mảng Cơ khí (M&E). Trong khi đó, LNST báo cáo giảm 19,7% do PPC. Mảng M&E và Reetech có tăng trưởng lợi nhuận khá tốt khi đạt lần lượt 14,5% và 13,3%, dù tăng trưởng doanh thu khá thấp nhờ vào kiểm soát chi phí chặt chẽ và thực hiện các hợp đồng có biên LN cao. Mảng BĐS có tăng trưởng lợi nhuận 63,2% do việc bán dự án cho công ty Đầu tư và Phát triển Hạ tầng Việt Nam. Mặt khác, đóng góp từ mảng điện giảm 52% so với năm trước, dù ghi nhận đóng góp lợi nhuận từ nhà máy thủy điện Thác Bà. PPC bị tác động bởi khoản lỗ tỷ giá và dự phòng trong năm 2015, so với khoản lãi tỷ giá năm 2014. Điều chỉnh cho mức lãi/lỗ tỷ giá này và dự phòng, LNST của REE tăng đáng kể 11,1% trong năm 2015.

Năm	2014	2015	Thay đổi (%)
Doanh thu	2.629	2.643	0,5%
Cơ khí	1.427	1.302	-8,8%
Reetech	583	578	-0,9%
Cho thuê văn phòng	483	512	6,0%
Nhà máy thủy điện Thác bà	136	251	84,6%
LNST	1.062	853	-19,7%
Cơ khí	179	205	14,5%
Reetech	30	34	13,3%
Cho thuê văn phòng	232	250	7,8%
REE land, VIID và SaigonRes	57	93	63,2%
Điện	450	216	-52,0%
Nước	53	45	-15,1%
Khác	61	10	-83,6%
LNST điều chỉnh cho khoản lỗ tỷ giá và dự phòng của PPC	909	1.010	11,1%
Lãi/lỗ tỷ giá của PPC	153	(157)	N/a

Triển vọng tích cực trong dài hạn. REE đang hướng tới tăng trưởng lợi nhuận trong khoảng 8-15% trong năm 2016 với mức 8% phản ánh lo ngại về cạnh tranh ngày càng gia tăng trong mảng M&E. Trong tương lai, công ty tự tin sẽ có mức lợi nhuận tăng trưởng 15% đạt 1.143 tỷ đồng (50,8 triệu USD0 và 1.319 tỷ đồng (58,6 triệu USD) trong năm 2017 và 2018. REE đang có kế hoạch gia tăng gấp đôi diện tích sàn cho thuê văn phòng (NFA) từ 100.00 m2 lên 200.000 m2 trong vòng 3-5 năm tới, cụ thể, Dự án Central E-town, E-town 4  và mở rộng E-town EW sẽ đóng góp một nửa kế hoạch gia tăng này. Chúng tôi cho rằng các dự án mới sẽ ngày càng gia tăng lợi nhuận khi vốn XDCB khá hợp lý, với quỹ đất giá rẻ và khả năng quản lý chi phí xây dựng tốt của REE. Ngoài ra, mảng kinh doanh cung cấp nước sạch sẽ tăng trưởng khi công suất nước hiện tại 375.000 m3/ngày sẽ tăng gấp đôi vào năm 2025. Cụ thể, nhà máy nước Thủ Đức mới, đi vào hoạt động vào cuối năm 2015 sẽ hoạt động 50% công suất năm 2016, đạt 100% công suất năm 2017 sẽ tăng gấp đôi công suất trong những năm tới.

REE sẽ chi trả cổ tức tiền mặt 1.000 đồng (lợi suất cổ tức 4,1% theo giá hiện tại) và 15% cổ tức cổ phiếu cho năm 2015. Trong năm 2016, ban lãnh đạo hướng đến mục tiêu chi trả tối thiểu cổ tức 1.200 đồng (lợi suất cổ tức 4,9%). REE có mục tiêu đạt ROE trung bình 15% trong những năm tới, tăng từ mức 13% ghi nhận trong năm 2015. REE là công ty có vị thế tiền mặt lớn và đang giao dịch với P/E trượt 7,7% dựa theo lợi nhuận báo cáo năm 2015.

--------------------