* KQKD MSN năm 2015 – Masan Nutri-Science và Techcombank giúp LNST tăng 37%
* FPT: LNST sơ bộ 2015 vượt dự báo 10% chủ yếu nhờ giải pháp phần mềm
- VNI -0,8% / -1,6% MTD / -7,4% YTD
- GT vốn hóa: 48,2 tỷ USD
- P/E trượt 12 tháng 10,5x
- HNI -0,5%/ -1,3% MTD / -5,1% YTD
- GT vốn hóa: 6,4 tỷ USD
- P/E trượt 12 tháng 9,0x
2/2/2016
|
1/2/2016
|
∆ %
|
|
VN Index
|
536,5
|
540,6
|
-0,8%
|
HN Index
|
75,9
|
76,2
|
-0,5%
|
Tổng GTGD,
triệu USD
|
77,5
|
94,8
|
-18,2%
|
Mua/(Bán)
ròng của KN
|
-6,5
|
-1,6
|
-
|
% GD của
KN trong tổng GTGD
|
10,6%
|
11,2%
|
-
|
--------------------
Cổ phiếu dầu khí giảm,
các mã vốn hóa lớn mang sắc đỏ. Sau khi phục hồi đầy ấn tượng trong tuần qua, các mã dầu khí
phiên hôm nay lại có diễn biến khá thất vọng, với hai mã vốn hóa lớn nhất của
nhóm này là GAS và PVD cùng giảm, chốt phiên với mức giảm 4%. Đây có thể là do
ảnh hưởng của việc giá dầu giảm còn 32-33USD/thùng. Vào cuối phiên sáng, thị
trường đã phục hồi nhờ nhẹ nhờ các mã vốn hóa lớn (trừ nhóm năng lượng)
như FPT, VNM, và các mã ngân hàng. Tuy nhiên, đợt tăng này nhanh chóng biến mất
với các mã này chốt phiên giảm như FPT (-0,9%) hoặc đi ngang như VNM. Các mã
ngân hàng phiên hôm nay cũng diễn biến yếu, khiến chỉ số mất 0,5 điểm. VCB,
BID, và STB giảm lần lượt 0,7%, 0,6%, và 0,9%. Chốt phiên, chỉ số VNI
giảm 4 điểm còn 536,45 điểm (-0,7%).
Trong bối cảnh Tết Âm
lịch đang đến gần, phần lớn các NĐT đều khá thận trọng, khiến giá trị giao dịch
giảm mạnh còn 77,5 triệu USD (-18,2%).
--------------------
--------------------
KQKD MSN năm 2015 –
Masan Nutri-Science và Techcombank giúp LNST tăng 37%. Đóng góp từ Masan Nutri-Science, KQKD tốt của
Techcombank và việc không phải ghi nhận chi phí phân bổ lợi thế thương mại liên
quan đến khoản đầu tư vào Techcombank đã bù lại đóng góp ít hơn từ Masan
Consumer do thu nhập tài chính giảm, đã giúp LNST của MSN tăng trưởng 37% trong
năm 2015 so với năm 2014.
Bảng: Tóm tắt KQKD của
MSN theo từng mảng hoạt động (tỷ đồng)
2015
|
Thực phẩm và đồ uống
|
Đạm động vật
|
Khác
|
Không phân bổ
|
MSN
|
Doanh thu
|
13.917
|
14.054
|
2.658
|
0
|
30.628
|
LN gộp
|
6.095
|
2.917
|
763
|
33
|
9.809
|
LNST trước CĐTS
|
2.049
|
770
|
174
|
-466
|
2.527
|
LNST sau CĐTS
|
1.478
|
||||
LNST sau CĐTS (giả
định)
|
1.908
|
||||
2014
|
Thực phẩm và đồ uống
|
Đạm động vật
|
Khác
|
Không phân bổ
|
MSN
|
Doanh thu
|
13.294
|
0
|
2.826
|
0
|
16.120
|
LN gộp
|
5.645
|
0
|
739
|
32
|
6.417
|
LNST trước CĐTS
|
2.667
|
195
|
-358
|
-467
|
2.037
|
LNST sau CĐTS
|
1.080
|
Nguồn: BCTC MSN
Mảng thực phẩm và đồ
uống: doanh thu tăng trưởng 5% nhờ doanh thu tăng mạnh tại Masan Brewery, đồng
thời công ty con này được hợp nhất cả năm trong năm 2015 so với chỉ bốn tháng
trong năm 2014. Masan Brewery đóng góp 706 tỷ đồng doanh thu trong năm 2015 so
với 164 tỷ đồng trong năm 2014. Mặt khác, doanh thu của Masan Consumer đi ngang
so với năm 2014 do tăng trưởng chung của nhóm thực phẩm chững lại (bao gồm gia
vị và mì gói) và hiệu ứng cơ sở cao của nhóm cà phê trong năm 2014. Mặc dù biên
EBIT tăng 240 điểm cơ bản trong năm 2015 nhờ quản lý nguyên liệu đầu vào hiệu
quả và chi phí vận chuyển giảm, đóng góp của Masan Consumer vào LN của MSN giảm
trong năm 2015, do thu nhập tài chính giảm khi Masan Consumer đã trả tổng cộng
5,546 tỷ đồng cổ tức trong năm 2014 và 2015.
Mảng đạm động vật:
Masan Nutri-Science được hợp nhất trong tám tháng trong năm 2015. Trên cơ sở
hoạt động cả năm, Masan Nutri-Science đã đạt được mức tăng trưởng LN ấn tượng
nhờ tung ra sản phẩm mới và biên LN tăng mạnh. Doanh thu tăng 11% trong năm 2015
so với cùng kỳ khi Masan Nutri-Science đã tung ra dòng sản phẩm Bio-zeem (tập
trung vào sự hiệu quả về chi phí chăn nuôi của sản phẩm này), đồng thời đẩy
mạnh hoạt động tiếp thị thông qua quảng cáo trên truyền hình và các buổi hội
thảo. LNST tăng mạnh 46% khi biên LNST tăng 221 điểm cơ bản nhờ giá nguyên liệu
đầu vào giảm và việc MSN đẩy mạnh bán thức ăn cho heo vốn có biên LN cao.
Trong khi đó, MSN cũng
thông báo đã tăng tỷ lệ sở hữu tại Proconco từ 52% lên 75.2% trong tháng 1 năm
2016 qua việc mua lại cổ phần từ một cổ đông nhà nước. Động thái này nằm trong
kế hoạch của MSN nhằm tăng tỷ lệ sở hữu tại các công ty con của mình, bao gồm
Proconco, Anco, Vinacafe Biên Hòa và Vĩnh Hảo.
Mảng khai khoáng: mặc
dù doanh số bán hàng đang tăng, Masan Resources vẫn bị lỗ trên cơ sở hợp nhất
của tập đoàn Masan do giá kim loại giảm mạnh. Trên cơ sở báo cáo tài chính
riêng của Masan Resources, công ty này báo cáo khoản LN 152 tỷ đồng năm 2015
(so với 46 tỷ đồng năm 2014) dựa trên mức doanh thu 2,658 tỷ đồng (giảm 6% so
với 2014). Mặt khác, doanh số bán hàng thực của Masan Resources tăng 12%, trong
khi doanh thu trên BCTC giảm 6%, do doanh số từ công ty liên doanh chế biến các
sản phẩm giá trị cao của Masan Resources đã được vốn hóa trong giai đoạn vận
hành thử. Khi liên doanh này bắt đầu hoạt động thương mai trong quý 4 2015,
Masan Resources đã ghi nhận doanh thu 1,085 tỷ đồng trong quý 4, so với 2,078
tỷ đồng đạt được trong 9 tháng đầu năm 2015, cho thấy trong năm 2016 Masan
Resources sẽ có sự tăng trưởng mạnh về doanh thu.
Techcombank: LNST tăng
44% năm 2015 so với năm 2014, nhờ hoạt động kinh doanh tăng trưởng vững vàng và
tăng trưởng tín dụng cao trong phân khúc khách hàng thu nhập khá. Thu nhập lãi
thuần tăng 23% trong năm 2015 so với cùng kỳ. Theo MSN, Techcombank đang theo
tiến độ để trở thành một trong các ngân hàng đầu tiên của Việt Nam hoàn thành
chu kỳ trích lập dự phòng sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Techcombank
báo cáo tỷ lệ nợ xấu 1.67% và tỷ lệ CAR 14.7% vào cuối năm 2015 so với tỷ lệ
CAR tối thiểu 9% được quy định bởi Ngân hàng nhà nước. Bên cạnh LN tăng mạnh,
chúng tôi lưu ý rằng đóng góp của Techcombank vào LN của MSN tăng mạnh một phần
là do thông tư 200 không còn yêu cầu ghi nhận chi phí phân bổ lợi thế thương
mại liên quan đến các khoản đầu tư vào công ty liên kết.
--------------------
--------------------
FPT: LNST sơ bộ 2015
vượt dự báo 10% chủ yếu nhờ giải pháp phần mềm. CTCP FPT (FPT) công bố doanh thu sơ bộ 2015
đạt 40.002 tỷ đồng (1,8 tỷ USD, tăng 14% so với năm 2014) và lợi nhuận trước
thuế đạt 2.851 tỷ đồng (132 triệu USD, tăng 16%). Như vậy, lợi nhuận trước thuế
đã vượt dự báo của chúng tôi 7%.
Kết quả này có được là
nhờ mảng giải pháp phần mềm đạt kết quả cao hơn so với dự kiến, với lợi nhuận
trước thuế tháng 12/2015 lên đến 90 tỷ đồng (4 triệu USD), trong khi 11 tháng
đầu năm chỉ đạt 8 tỷ đồng (0,4 triệu USD) vì nhà nước thường thanh toán vào
cuối năm. Nhờ vậy, lợi nhuận trước thuế năm 2015 của lĩnh vực này tăng lên 98
tỷ đồng, so với năm 2014 chỉ đạt 1 tỷ đồng. Trong khi đó, lợi nhuận trước thuế của
lĩnh vực phân phối và bán lẻ vượt dự báo của chúng tôi 11% vì hoạt động
bán lẻ có biên lợi nhuận trước thuế 2,3%, so với dự báo của chúng tôi là 1,9%.
LNST sơ bộ tăng 18%
trong năm 2015 so với năm 2014, tương đương 110% dự báo của chúng tôi nhờ lĩnh
vực giải pháp phần mềm nói trên, được hưởng mức thuế chỉ khoảng 10%.
FPT cũng đặt ra mục
tiêu LNTT không thay đổi cho mảng Viễn thông trong năm 2016 so với 2015, khi
công ty tiếp tục triển khai quang hóa tại một vài thành phố cấp 2, đầu tư và cơ
sở hạ tầng nói chúng cũng như trích lập dự phòng mới tương ứng 1,5% doanh thu
mảng Viễn thông cho Quỹ Dịch vụ Viễn thông Công ích Việt Nam (VTF). Tuy nhiên,
chúng tôi tin rằng mục tiêu LNTT này là khá thận trọng khi vốn XDCB cho việc
triển khai quang hóa trong năm 2016 ước tính xấp xỉ 1/3 con số đã đầu tư tại
TPHCM và Hà Nội trong năm 2014 và 2015.
Chúng tôi hiện đang có
khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu FPT với giá mục tiêu 64.000 đồng/CP. Chúng tôi
sẽ có báo cáo cập nhật chi tiết FPT trong thời gian tới.
Hình: Tổng hợp
LNTT của FPT và đánh giá của VCCS
Tỷ đồng
|
2015
|
2014
|
Tăng trưởng
|
% dự báo của VCSC
|
Đánh giá của VCSC
|
Kế hoạch 2016
|
Phát triển phần mềm
|
733
|
519
|
41%
|
110,4%
|
LNTT cao hơn dự báo
của mảng Giải pháp Phần mềm
|
+30,6%
|
- Xuất khẩu phần mềm
|
634
|
518
|
22%
|
96,2%
|
||
- Giải pháp phần mềm
|
98
|
1
|
9700%
|
1877,4%
|
90 tỷ đồng ghi nhận
trong tháng 12
|
|
Tích hợp hệ thống
|
88
|
137
|
-36%
|
108,4%
|
||
Dịch vụ IT
|
106
|
84
|
26%
|
86,9%
|
||
Viễn thông
|
1.041
|
936
|
11%
|
96,3%
|
+0,1%
|
|
Phân phối & bán lẻ
|
729
|
589
|
24%
|
111,3%
|
Xuất phát từ việc mở
rộng cửa hàng
|
+13,3%
|
Tổng cộng
|
2.851
|
2.459
|
16%
|
106,6%
|
+10,5%
|
Nguồn: FPT & VCSC
--------------------
--------------------
