* Thị trường tăng điểm với đà tăng chung của các ngành lớn
* Tổng cục Thống kê ước tính cán cân thương mại tính đến cuối tháng hai thặng dư 865 triệu USD
* Tóm tắt Báo cáo cập nhật dành cho PPC: Giá theo hợp đồng mua bán điện cho Nhà máy Phả Lại 1 sẽ chỉ giảm nhẹ, giá mục tiêu không đổi
* DXG: ĐHCĐ thông qua mục tiêu 2016 và kế hoạch tăng vốn chủ sở hữu
* PVD: Ký được hợp đồng cho giàn khoan PVD III, phù hợp với dự báo trong kịch bản giá dầu hiện tại
* MSN: Tiếp tục tăng tỷ lệ sở hữu tại các công ty con
* Đại hội cổ đông của MWG
* Tổng cục Thống kê ước tính cán cân thương mại tính đến cuối tháng hai thặng dư 865 triệu USD
* Tóm tắt Báo cáo cập nhật dành cho PPC: Giá theo hợp đồng mua bán điện cho Nhà máy Phả Lại 1 sẽ chỉ giảm nhẹ, giá mục tiêu không đổi
* DXG: ĐHCĐ thông qua mục tiêu 2016 và kế hoạch tăng vốn chủ sở hữu
* PVD: Ký được hợp đồng cho giàn khoan PVD III, phù hợp với dự báo trong kịch bản giá dầu hiện tại
* MSN: Tiếp tục tăng tỷ lệ sở hữu tại các công ty con
* Đại hội cổ đông của MWG
- VNI +0,6% / +3,8% MTD / -2,8% YTD
- GT vốn hóa: 50,5 tỷ USD
- P/E trượt 12 tháng 11,9x
- HNI +0,7% / +2,8% MTD / -1,8% YTD
- GT vốn hóa: 6,6 tỷ USD
- P/E trượt 12 tháng 9,7x
26/2/2016
|
25/2/2016
|
∆ %
|
|
VN
Index
|
566,1
|
562,8
|
0,6%
|
HN
Index
|
79,1
|
78,5
|
0,7%
|
Tổng
GTGD, triệu USD
|
107,8
|
228,7
|
-52,8%
|
Mua/(Bán)
ròng của KN
|
-0,1
|
0,6
|
-
|
%
GD của KN trong tổng GTGD
|
6,2%
|
51,8%
|
-
|
--------------------
Thị trường tăng điểm với đà tăng chung của các ngành lớn
* VNI đã tăng 0,6% với sự đóng góp từ các ngành lớn. Ngành hàng tiêu dùng dẫn dắt thị trường nhờ vào mã vốn hóa lớn MSN (+2,8%) và VMM (+0,8%). Các mã dầu khí, với giá dầu thô tăng phiên hôm qua đã có mức tăng đáng kể khi PVD và GAS tăng lần lượt 3,4% và 1,7%. Trong khi đó, ngành ngân hàng kéo dài đà tăng với VCB (+0,5%) và BID (+0,5%).
* Ngành Vật liệu xây dựng tỏ ra nổi bật trong số các ngành nhỏ hơn, dẫn dắt bởi HPG (+1,1%), HSG (+3,4%) và HT1 (+1,9%). Đáng chú ý, cổ phiếu của công ty khai thác đá KSB tăng vọt 5,1% sau khi SCIC công bố sẽ thoái vốn toàn bộ khỏi công ty này. Trong đó, đã có xấp xỉ 7,9 triệu cổ phiếu KSB được giao dịch thỏa thuận phiên hôm nay.
--------------------
Tổng cục Thống kê ước tính cán cân thương mại tính đến cuối tháng hai thặng dư 865 triệu USD
* Cán cân thương mại thặng dư trong bối cảnh tăng trưởng xuất khẩu chững lại, còn nhập khẩu giảm vì hoạt động của các doanh nghiệp sản xuất phục vụ xuất khẩu hạ nhiệt do kỳ nghỉ Tết Âm lịch. Chúng tôi cho rằng hoạt động xuất nhập khẩu sẽ nhanh chóng trở lại bình thường trong tháng ba. Vì vậy, chúng tôi giữ nguyên dự báo cả năm là xuất khẩu tăng 10% và cán cân thương mại thâm hụt 5 tỷ USD. Đáng chú ý, nhà máy điện tử mới của Samsung tại TP. HCM sẽ đi vào hoạt động vào cuối Quý 1/2016, qua đó kích thích xuất khẩu tăng trưởng trong các tháng tới.
* Cụ thể, tổng kim ngạch xuất khẩu hai tháng đầu năm 2016 đạt 23,7 tỷ USD, chỉ tăng 2,9% so với cùng kỳ năm ngoái. Điện thoại thông minh và hàng điện tử vẫn là các mặt hàng xuất khẩu chủ lực, với hơn 1/4 tổng kim ngạch. Hoa Kỳ vẫn là nước nhập khẩu mạnh nhất từ Việt Nam với 22% kim ngạch xuất khẩu. Trong khi đó, kim ngạch nhập khẩu tính từ đầu năm đến nay giảm 6,6% so với cùng kỳ năm ngoái vì nhập khẩu máy móc giảm 13,6% do Tết Âm lịch là tháng thấp điểm của hoạt động sản xuất công nghiệp.
--------------------
Tóm tắt Báo cáo cập nhật dành cho PPC: Giá theo hợp đồng mua bán điện cho Nhà máy Phả Lại 1 sẽ chỉ giảm nhẹ, giá mục tiêu không đổi
Chúng tôi giữ nguyên giá mục tiêu dành cho CTCP Nhiệt điện Phả Lại (PPC) tại mức 21.700VND/cổ phiếu (vì việc bao gồm định giá theo phương pháp P/E đã bù đắp lại cho việc giá tính theo phương pháp chiết khấu dòng tiền giảm do phần bù rủi ro thị trường cao hơn) và tiếp tục đưa ra khuyến nghị MUA.
* LNST 2015 chuẩn hóa vượt dự báo của chúng tôi 14%. Chủ yếu vì chi phí bảo dưỡng thấp hơn 20% so với ước tính của chúng tôi, bù đắp cho việc tổng sản lượng thấp hơn 5% so với ước tính của chúng tôi. Chi phí bảo dưỡng thấp vì: (1) PPC bảo trì một tổ máy thay vì ba; (2) Việc tham gia của REE trong khâu quản lý đã giúp giảm chi phí bảo dưỡng.
* Dự phòng cho Nhà máy điện Quảng Ninh là quá thận trọng. PPC đã dự phòng thêm 322 tỷ đồng cho khoản đầu tư này trong năm 2015, nâng giá trị dự phòng lũy kế lên đến 406 tỷ đồng, tương đương 50% giá trị đầu tư ban đầu. Việc dự phòng mạnh cho Nhà máy điện Quảng Ninh (QNPP) không phù hợp với Chuẩn mực Báo cáo Tài chính Quốc tế (IFRS) và không hợp lý nếu nhìn vào lợi nhuận hoạt động sản xuất điện cũng như triển vọng kinh doanh của QNPP. PPC mua QNPP với giá 10,000 đồng, trong khi lỗ lũy kế của nhà máy điện này hoàn toàn là lỗ chênh lệch tỷ giá chưa thực hiện.
* Rủi ro lớn nhất của PPC liên quan đến việc thương lượng lại hợp đồng mua bán điện cho nhà máy điện Phả Lại 1 có thể sẽ không lớn như lo ngại. PPC ước tính trong kịch bản xấu nhất, giá theo hợp đồng mua bán điện cho nhà máy Phả Lại 1 sẽ chỉ giảm nhẹ khoảng 18VND/kWh, thấp hơn 1% so với giá cũ (tương đương mức giảm 7% trong phần cố định của công thức của hợp đồng mua bán điện). Chúng tôi ước tính mức giảm giá này sẽ khiến lợi nhuận chuẩn hóa của PPC chỉ giảm 5%. Thời điểm ký kết hợp đồng mua bán điện mới vẫn chưa được công bố.
* Chúng tôi vẫn cho rằng PPC có thể trả cổ tức tại mức 1.500VND/cổ phiếu cho năm 2015 và cổ tức có thể tăng lên 2.000VND/cổ phiếu trong tương lai. Tuy LNST theo báo cáo của PPC thấp hơn 27% so với dự báo của chúng tôi do khoản dự phòng dành cho nhà máy điện Quảng Ninh, một thành viên HĐQT của PPC cho biết chắc chắn PPC sẽ trả mức cổ tức trên (tỷ lệ trả cổ tức 105%) vì PPC có dự trữ tiền mặt lớn và Tổng công ty phát điện 2 yêu cầu mức cổ tức cao. Chúng tôi ước tính PPC có thể tăng mạnh cổ tức lên 2.000VND/cổ phiếu trong tương lai nếu đồng yen Nhật và đồng USD không tăng giá quá 5% so với tiền đồng Việt Nam. Mức cổ tức này cho thấy tỷ lệ trả cổ tức sẽ lên đạt đỉnh tại mức 87% trong năm 2017.
* Mức chiết khấu 61% của PPC so với các công ty điện khác trong khu vực, và lợi suất cổ tức lên đến 11,9% sẽ bù đắp cho áp lực về giá do bị loại khỏi danh mục ETF. PPC hiện đang giao dịch với P/B chỉ 0,9 lần và P/E dự phóng 5,1 lần, trong khi trung bình điều chỉnh của các công ty điện khác là 13,6 lần. Mức chiết khấu này, cùng với lợi suất cổ tức cao, sẽ bù đắp cho lực bán do PPC bị loại khỏi danh mục ETF vì thanh khoản thấp.
--------------------
DXG: ĐHCĐ thông qua mục tiêu 2016 và kế hoạch tăng vốn chủ sở hữu
* CTCP Dịch vụ và Xây dựng Địa ốc Đất Xanh (DXG) dự kiến sẽ đạt tăng trưởng mạnh trong năm 2016 với doanh thu lên đến 2.200 tỷ đồng (tăng 57% so với năm 2015) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 506 tỷ đồng (tăng 51%). Mục tiêu này được đề ra trên cơ sở việc ghi nhận các dự án Sunview Town, Gold Hill, và Luxcity. Chúng tôi tin tưởng rằng DXG có thể đạt được mục tiêu này vì công ty đã bán được phần lớn căn hộ tại các dự án trên và sẽ ghi nhận doanh thu trong năm 2016.
* Cổ đông cũng đã thông qua việc tăng vốn chủ sở hữu và kế hoạch trả cổ tức năm 2016. Theo đó, DXG sẽ thực hiện đợt phát hành quyền mua cổ phiếu tỷ lệ 1:1 với giá 10.000VND, đúng với kế hoạch công bố trước đó. Số tiền thu về, dự kiến 1.172 tỷ đồng, sẽ được sử dụng để tài trợ dự án Venice City, rộng 6,7ha, gồm 3.000 căn hộ. Chúng tôi đánh giá cao động thái này vì sẽ giúp công ty củng cố vị thế tài chính và hỗ trợ tăng trưởng dài hạn dù EPS 2016 sẽ bị ảnh hưởng. DXG cũng sẽ trả cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 15% cho năm 2016.
* Chúng tôi lạc quan về kế hoạch mở rộng nhanh chóng của DXG với việc mở bán 10 dự án mới nhờ tập trung vào phân khúc trung cấp, là phân khúc có cầu ổn định, trong đó DXG tận dụng khả năng bán hàng đã được khẳng định, và vị thế tài chính mạnh. DXG có lợi thế so với các đối thủ khác trong năm 2016, khi NHNN cho biết có thể sẽ thắt chặt tín dụng cho BĐS vì công ty đã ký được cam kết cho vay vốn với một số ngân hàng lớn.
* Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA dành cho DXG với giá mục tiêu 25.400VND và sẽ đưa ra báo cáo cập nhật trong thời gian tới.
--------------------
PVD: Ký được hợp đồng cho giàn khoan PVD III, phù hợp với dự báo trong kịch bản giá dầu hiện tại
* Ngày 24/02, Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (PVD) cho biết đã ký hợp đồng với Murphy Phương Nam Oil để thực hiện chiến dịch khoan tại Lô 9-2/11 Nam Côn Sơn. Giá thuê ngày cho PVD III theo hợp đồng mới vẫn chưa được công bố, nhưng PVD III sẽ bắt đầu khoan vào cuối tháng 03/2016. Với hợp đồng này, PVD sẽ có thêm một giàn khoan hoạt động là PVD III, bên cạnh PVD I, và qua đó sẽ tăng được khối lượng công việc tương ứng cho lĩnh vực dịch vụ kỹ thuật giếng khoan.
* Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng (1) Đây chỉ là hợp đồng ngắn hạn; và (2) Giá thuê ngày có thể thấp hơn nhiều so với các hợp đồng trước đây vì ưu tiên hàng đầu của PVD hiện nay là tìm được công việc cho các giàn khoan này bất chấp giá thuê. Điều này phù hợp với dự báo của chúng tôi đối với kịch bản giá dầu là 40USD/thùng, trong đó chúng tôi giả định hai giàn khoan tự nâng và một giàn khoan tiếp trợ (TAD) sẽ hoạt động cả năm với giá thuê ngày giảm 15%-22% so với năm 2015.
* PVD hiện đang giao dịch với PER dự phóng 1 năm là 18,9 lần theo dự báo EPS 2016 mà chúng tôi đã đưa ra trong báo cáo cập nhật gần đây nhất (trên cơ sở giả định giá dầu 2016 trung bình 30USD/thùng). Xin lưu ý rằng chúng tôi sẽ điều chỉnh giả định giá dầu trong kịch bản cơ sở năm 2016 lên 40USD/thùng và cập nhật mô hình định giá dành cho PVD trong thời gian tới.
--------------------
MSN: Tiếp tục tăng tỷ lệ sở hữu tại các công ty con
* Masan Beverage, công ty con của CTCP Tập đoàn MaSan (HSX:MSN), vừa mua lại 1,85 triệu cổ phiếu CTCP VinaCafé Biên Hòa (HSX:VCF) để tăng sở hữu tại VCF thêm 6,96% lên 60,16%. MSN sở hữu Masan Beverage thông qua Masan Consumer Holding. Vì vậy, sau khi tập đoàn Singha của Thái Lan hoàn tất khoản đầu tư 1,1 tỷ USD mà qua đó họ sẽ sở hữu 25% của Masan Consumer Holding và 33% của Masan Beverage, tỷ lệ sở hữu thực tế của MSN tại VCF sẽ là 30,2%.
* Masan Beverage đã chi 290 tỷ đồng để mua lại số cổ phiếu này, tương đương mức định giá cho VCF tính theo PER trượt 12 tháng là 14,1 lần. Chúng tôi cho rằng đây là mức định giá hợp lý cho một công ty cà phê hòa tan hàng đầu của Việt Nam. Khoản đầu tư này là một phần trong chiến lược của MSN nhằm tăng tỷ lệ sở hữu tại các công ty con, trong đó cũng bao gồm Anco, Proconco, và Vĩnh Hảo. Gần đây, MSN đã tăng tỷ lệ sở hữu tại Proconco từ 68,6% lên 75,2% và tại Vĩnh Hảo từ 63,5% lên 84,2%. Chúng tôi cho rằng động thái này là tích cực vì nó sẽ giúp MSN đơn giản hóa bảng báo cáo KQKD qua việc giảm bớt lợi nhuận chia cho cổ đông thiểu số.
--------------------
Đại hội cổ đông của MWG
* Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ của CTCP Đầu tư Thế giới Di động (MWG) hôm nay. Ban lãnh đạo đặt mục tiêu cho 2016 sẽ tiếp tục là một năm tăng trưởng cao với doanh thu thuần tăng 35% và LNST tăng 29% so với 2015. Mục tiêu này sẽ được hỗ trợ từ việc mở rộng cửa hàng, khi MWG đặt mục tiêu mở cửa 100 cửa hàng Thegioididong và 50 cửa hàng DienmayXANH mới trong năm 2016.
* Chúng tôi cho rằng công ty đang trên đà vượt mục tiêu, khi công bố KQKD ấn tượng trong tháng 1/2016. LNST tăng 118% trong tháng 1/2016 so với cùng kỳ, hoàn thành 11% kế hoạch cả năm của MWG và dự báo của chúng tôi.
Thị trường tăng điểm với đà tăng chung của các ngành lớn
* VNI đã tăng 0,6% với sự đóng góp từ các ngành lớn. Ngành hàng tiêu dùng dẫn dắt thị trường nhờ vào mã vốn hóa lớn MSN (+2,8%) và VMM (+0,8%). Các mã dầu khí, với giá dầu thô tăng phiên hôm qua đã có mức tăng đáng kể khi PVD và GAS tăng lần lượt 3,4% và 1,7%. Trong khi đó, ngành ngân hàng kéo dài đà tăng với VCB (+0,5%) và BID (+0,5%).
* Ngành Vật liệu xây dựng tỏ ra nổi bật trong số các ngành nhỏ hơn, dẫn dắt bởi HPG (+1,1%), HSG (+3,4%) và HT1 (+1,9%). Đáng chú ý, cổ phiếu của công ty khai thác đá KSB tăng vọt 5,1% sau khi SCIC công bố sẽ thoái vốn toàn bộ khỏi công ty này. Trong đó, đã có xấp xỉ 7,9 triệu cổ phiếu KSB được giao dịch thỏa thuận phiên hôm nay.
--------------------
Tổng cục Thống kê ước tính cán cân thương mại tính đến cuối tháng hai thặng dư 865 triệu USD
* Cán cân thương mại thặng dư trong bối cảnh tăng trưởng xuất khẩu chững lại, còn nhập khẩu giảm vì hoạt động của các doanh nghiệp sản xuất phục vụ xuất khẩu hạ nhiệt do kỳ nghỉ Tết Âm lịch. Chúng tôi cho rằng hoạt động xuất nhập khẩu sẽ nhanh chóng trở lại bình thường trong tháng ba. Vì vậy, chúng tôi giữ nguyên dự báo cả năm là xuất khẩu tăng 10% và cán cân thương mại thâm hụt 5 tỷ USD. Đáng chú ý, nhà máy điện tử mới của Samsung tại TP. HCM sẽ đi vào hoạt động vào cuối Quý 1/2016, qua đó kích thích xuất khẩu tăng trưởng trong các tháng tới.
* Cụ thể, tổng kim ngạch xuất khẩu hai tháng đầu năm 2016 đạt 23,7 tỷ USD, chỉ tăng 2,9% so với cùng kỳ năm ngoái. Điện thoại thông minh và hàng điện tử vẫn là các mặt hàng xuất khẩu chủ lực, với hơn 1/4 tổng kim ngạch. Hoa Kỳ vẫn là nước nhập khẩu mạnh nhất từ Việt Nam với 22% kim ngạch xuất khẩu. Trong khi đó, kim ngạch nhập khẩu tính từ đầu năm đến nay giảm 6,6% so với cùng kỳ năm ngoái vì nhập khẩu máy móc giảm 13,6% do Tết Âm lịch là tháng thấp điểm của hoạt động sản xuất công nghiệp.
--------------------
Tóm tắt Báo cáo cập nhật dành cho PPC: Giá theo hợp đồng mua bán điện cho Nhà máy Phả Lại 1 sẽ chỉ giảm nhẹ, giá mục tiêu không đổi
Chúng tôi giữ nguyên giá mục tiêu dành cho CTCP Nhiệt điện Phả Lại (PPC) tại mức 21.700VND/cổ phiếu (vì việc bao gồm định giá theo phương pháp P/E đã bù đắp lại cho việc giá tính theo phương pháp chiết khấu dòng tiền giảm do phần bù rủi ro thị trường cao hơn) và tiếp tục đưa ra khuyến nghị MUA.
* LNST 2015 chuẩn hóa vượt dự báo của chúng tôi 14%. Chủ yếu vì chi phí bảo dưỡng thấp hơn 20% so với ước tính của chúng tôi, bù đắp cho việc tổng sản lượng thấp hơn 5% so với ước tính của chúng tôi. Chi phí bảo dưỡng thấp vì: (1) PPC bảo trì một tổ máy thay vì ba; (2) Việc tham gia của REE trong khâu quản lý đã giúp giảm chi phí bảo dưỡng.
* Dự phòng cho Nhà máy điện Quảng Ninh là quá thận trọng. PPC đã dự phòng thêm 322 tỷ đồng cho khoản đầu tư này trong năm 2015, nâng giá trị dự phòng lũy kế lên đến 406 tỷ đồng, tương đương 50% giá trị đầu tư ban đầu. Việc dự phòng mạnh cho Nhà máy điện Quảng Ninh (QNPP) không phù hợp với Chuẩn mực Báo cáo Tài chính Quốc tế (IFRS) và không hợp lý nếu nhìn vào lợi nhuận hoạt động sản xuất điện cũng như triển vọng kinh doanh của QNPP. PPC mua QNPP với giá 10,000 đồng, trong khi lỗ lũy kế của nhà máy điện này hoàn toàn là lỗ chênh lệch tỷ giá chưa thực hiện.
* Rủi ro lớn nhất của PPC liên quan đến việc thương lượng lại hợp đồng mua bán điện cho nhà máy điện Phả Lại 1 có thể sẽ không lớn như lo ngại. PPC ước tính trong kịch bản xấu nhất, giá theo hợp đồng mua bán điện cho nhà máy Phả Lại 1 sẽ chỉ giảm nhẹ khoảng 18VND/kWh, thấp hơn 1% so với giá cũ (tương đương mức giảm 7% trong phần cố định của công thức của hợp đồng mua bán điện). Chúng tôi ước tính mức giảm giá này sẽ khiến lợi nhuận chuẩn hóa của PPC chỉ giảm 5%. Thời điểm ký kết hợp đồng mua bán điện mới vẫn chưa được công bố.
* Chúng tôi vẫn cho rằng PPC có thể trả cổ tức tại mức 1.500VND/cổ phiếu cho năm 2015 và cổ tức có thể tăng lên 2.000VND/cổ phiếu trong tương lai. Tuy LNST theo báo cáo của PPC thấp hơn 27% so với dự báo của chúng tôi do khoản dự phòng dành cho nhà máy điện Quảng Ninh, một thành viên HĐQT của PPC cho biết chắc chắn PPC sẽ trả mức cổ tức trên (tỷ lệ trả cổ tức 105%) vì PPC có dự trữ tiền mặt lớn và Tổng công ty phát điện 2 yêu cầu mức cổ tức cao. Chúng tôi ước tính PPC có thể tăng mạnh cổ tức lên 2.000VND/cổ phiếu trong tương lai nếu đồng yen Nhật và đồng USD không tăng giá quá 5% so với tiền đồng Việt Nam. Mức cổ tức này cho thấy tỷ lệ trả cổ tức sẽ lên đạt đỉnh tại mức 87% trong năm 2017.
* Mức chiết khấu 61% của PPC so với các công ty điện khác trong khu vực, và lợi suất cổ tức lên đến 11,9% sẽ bù đắp cho áp lực về giá do bị loại khỏi danh mục ETF. PPC hiện đang giao dịch với P/B chỉ 0,9 lần và P/E dự phóng 5,1 lần, trong khi trung bình điều chỉnh của các công ty điện khác là 13,6 lần. Mức chiết khấu này, cùng với lợi suất cổ tức cao, sẽ bù đắp cho lực bán do PPC bị loại khỏi danh mục ETF vì thanh khoản thấp.
--------------------
DXG: ĐHCĐ thông qua mục tiêu 2016 và kế hoạch tăng vốn chủ sở hữu
* CTCP Dịch vụ và Xây dựng Địa ốc Đất Xanh (DXG) dự kiến sẽ đạt tăng trưởng mạnh trong năm 2016 với doanh thu lên đến 2.200 tỷ đồng (tăng 57% so với năm 2015) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 506 tỷ đồng (tăng 51%). Mục tiêu này được đề ra trên cơ sở việc ghi nhận các dự án Sunview Town, Gold Hill, và Luxcity. Chúng tôi tin tưởng rằng DXG có thể đạt được mục tiêu này vì công ty đã bán được phần lớn căn hộ tại các dự án trên và sẽ ghi nhận doanh thu trong năm 2016.
* Cổ đông cũng đã thông qua việc tăng vốn chủ sở hữu và kế hoạch trả cổ tức năm 2016. Theo đó, DXG sẽ thực hiện đợt phát hành quyền mua cổ phiếu tỷ lệ 1:1 với giá 10.000VND, đúng với kế hoạch công bố trước đó. Số tiền thu về, dự kiến 1.172 tỷ đồng, sẽ được sử dụng để tài trợ dự án Venice City, rộng 6,7ha, gồm 3.000 căn hộ. Chúng tôi đánh giá cao động thái này vì sẽ giúp công ty củng cố vị thế tài chính và hỗ trợ tăng trưởng dài hạn dù EPS 2016 sẽ bị ảnh hưởng. DXG cũng sẽ trả cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 15% cho năm 2016.
* Chúng tôi lạc quan về kế hoạch mở rộng nhanh chóng của DXG với việc mở bán 10 dự án mới nhờ tập trung vào phân khúc trung cấp, là phân khúc có cầu ổn định, trong đó DXG tận dụng khả năng bán hàng đã được khẳng định, và vị thế tài chính mạnh. DXG có lợi thế so với các đối thủ khác trong năm 2016, khi NHNN cho biết có thể sẽ thắt chặt tín dụng cho BĐS vì công ty đã ký được cam kết cho vay vốn với một số ngân hàng lớn.
* Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA dành cho DXG với giá mục tiêu 25.400VND và sẽ đưa ra báo cáo cập nhật trong thời gian tới.
--------------------
PVD: Ký được hợp đồng cho giàn khoan PVD III, phù hợp với dự báo trong kịch bản giá dầu hiện tại
* Ngày 24/02, Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (PVD) cho biết đã ký hợp đồng với Murphy Phương Nam Oil để thực hiện chiến dịch khoan tại Lô 9-2/11 Nam Côn Sơn. Giá thuê ngày cho PVD III theo hợp đồng mới vẫn chưa được công bố, nhưng PVD III sẽ bắt đầu khoan vào cuối tháng 03/2016. Với hợp đồng này, PVD sẽ có thêm một giàn khoan hoạt động là PVD III, bên cạnh PVD I, và qua đó sẽ tăng được khối lượng công việc tương ứng cho lĩnh vực dịch vụ kỹ thuật giếng khoan.
* Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng (1) Đây chỉ là hợp đồng ngắn hạn; và (2) Giá thuê ngày có thể thấp hơn nhiều so với các hợp đồng trước đây vì ưu tiên hàng đầu của PVD hiện nay là tìm được công việc cho các giàn khoan này bất chấp giá thuê. Điều này phù hợp với dự báo của chúng tôi đối với kịch bản giá dầu là 40USD/thùng, trong đó chúng tôi giả định hai giàn khoan tự nâng và một giàn khoan tiếp trợ (TAD) sẽ hoạt động cả năm với giá thuê ngày giảm 15%-22% so với năm 2015.
* PVD hiện đang giao dịch với PER dự phóng 1 năm là 18,9 lần theo dự báo EPS 2016 mà chúng tôi đã đưa ra trong báo cáo cập nhật gần đây nhất (trên cơ sở giả định giá dầu 2016 trung bình 30USD/thùng). Xin lưu ý rằng chúng tôi sẽ điều chỉnh giả định giá dầu trong kịch bản cơ sở năm 2016 lên 40USD/thùng và cập nhật mô hình định giá dành cho PVD trong thời gian tới.
--------------------
MSN: Tiếp tục tăng tỷ lệ sở hữu tại các công ty con
* Masan Beverage, công ty con của CTCP Tập đoàn MaSan (HSX:MSN), vừa mua lại 1,85 triệu cổ phiếu CTCP VinaCafé Biên Hòa (HSX:VCF) để tăng sở hữu tại VCF thêm 6,96% lên 60,16%. MSN sở hữu Masan Beverage thông qua Masan Consumer Holding. Vì vậy, sau khi tập đoàn Singha của Thái Lan hoàn tất khoản đầu tư 1,1 tỷ USD mà qua đó họ sẽ sở hữu 25% của Masan Consumer Holding và 33% của Masan Beverage, tỷ lệ sở hữu thực tế của MSN tại VCF sẽ là 30,2%.
* Masan Beverage đã chi 290 tỷ đồng để mua lại số cổ phiếu này, tương đương mức định giá cho VCF tính theo PER trượt 12 tháng là 14,1 lần. Chúng tôi cho rằng đây là mức định giá hợp lý cho một công ty cà phê hòa tan hàng đầu của Việt Nam. Khoản đầu tư này là một phần trong chiến lược của MSN nhằm tăng tỷ lệ sở hữu tại các công ty con, trong đó cũng bao gồm Anco, Proconco, và Vĩnh Hảo. Gần đây, MSN đã tăng tỷ lệ sở hữu tại Proconco từ 68,6% lên 75,2% và tại Vĩnh Hảo từ 63,5% lên 84,2%. Chúng tôi cho rằng động thái này là tích cực vì nó sẽ giúp MSN đơn giản hóa bảng báo cáo KQKD qua việc giảm bớt lợi nhuận chia cho cổ đông thiểu số.
--------------------
Đại hội cổ đông của MWG
* Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ của CTCP Đầu tư Thế giới Di động (MWG) hôm nay. Ban lãnh đạo đặt mục tiêu cho 2016 sẽ tiếp tục là một năm tăng trưởng cao với doanh thu thuần tăng 35% và LNST tăng 29% so với 2015. Mục tiêu này sẽ được hỗ trợ từ việc mở rộng cửa hàng, khi MWG đặt mục tiêu mở cửa 100 cửa hàng Thegioididong và 50 cửa hàng DienmayXANH mới trong năm 2016.
* Chúng tôi cho rằng công ty đang trên đà vượt mục tiêu, khi công bố KQKD ấn tượng trong tháng 1/2016. LNST tăng 118% trong tháng 1/2016 so với cùng kỳ, hoàn thành 11% kế hoạch cả năm của MWG và dự báo của chúng tôi.
Kế
hoạch ESOP cũ
|
Kế
hoạch ESOP mới
|
|
%
lượng cổ phiếu lưu hành được phát hành
|
Tối đa 5%
|
Tối đa 3%
1% tăng trưởng LNST = 0,1% ESOP
|
Giá
phát hành cho CB-CNV
|
Không có
|
Giá thấp hơn giữa 10.000 đồng/CP và
50% giá thị trường tại thời điểm phát hành
|
Thời
gian hạn chế chuyển nhượng
|
2 năm
|
4 năm
|
Điều
kiện diễn biến giá cổ phiếu
|
Không có
|
Nếu giá trung bình của MWG trong năm
2015 so với năm 2015 không tăng cao hơn 10 điểm phần trăm, lượng cổ phiếu
ESOP sẽ bị giảm 20%
|
* Chương trình ESOP năm 2016 cũng được điều chỉnh theo hướng có
lợi hơn cho các cổ đông. Kế hoạch ESOP mới sẽ giảm mức độ pha loãng, kéo dài
thời gian hạn chế chuyển nhượng và tỷ lệ pha loãng sẽ phụ thuộc vào diễn biến
giá cổ phiếu MWG (chi tiết ở bảng dưới). Chúng tôi ủng hộ thay đổi này khi nó
dung hòa lợi ích của các CB-CNV và cổ đông tốt hơn.
* Đợt chia cổ tức tiền mặt lần đầu tiên sẽ được thực hiện trong tháng 4/2016. Cổ đông đã thông qua kế hoạch cổ tức tiền mặt 1.500 đồng/CP, tương ứng với lợi suất cổ tức 2% và tỷ lệ chia cổ tức 20%.
* Về chương trình ESOP 2015, 5% lượng cổ phiếu lưu hành hiện tại, tương ứng với 7,1 triệu cổ phiếu sẽ được phát hành trong tháng 12/2016. Tương ứng, sẽ có 3,5 triệu cổ phiếu dành cho khối ngoại trong tháng 12/2016.
* Chúng tôi sẽ điều chỉnh dự báo cho MWG và đưa ra báo cáo cập nhật trong thời gian tới. Trong khi đó, chúng tôi vẫn giữ khuyến nghị MUA cho MWG. Theo giá đóng cửa hôm nay, MWG đang giao dịch với PER 2016 7,9 lần so với dự báo hiện tại của chúng tôi.
* Đợt chia cổ tức tiền mặt lần đầu tiên sẽ được thực hiện trong tháng 4/2016. Cổ đông đã thông qua kế hoạch cổ tức tiền mặt 1.500 đồng/CP, tương ứng với lợi suất cổ tức 2% và tỷ lệ chia cổ tức 20%.
* Về chương trình ESOP 2015, 5% lượng cổ phiếu lưu hành hiện tại, tương ứng với 7,1 triệu cổ phiếu sẽ được phát hành trong tháng 12/2016. Tương ứng, sẽ có 3,5 triệu cổ phiếu dành cho khối ngoại trong tháng 12/2016.
* Chúng tôi sẽ điều chỉnh dự báo cho MWG và đưa ra báo cáo cập nhật trong thời gian tới. Trong khi đó, chúng tôi vẫn giữ khuyến nghị MUA cho MWG. Theo giá đóng cửa hôm nay, MWG đang giao dịch với PER 2016 7,9 lần so với dự báo hiện tại của chúng tôi.
--------------------
