CTCP Tập đoàn
Hòa Phát (HPG) [KHẢ QUAN +15,5%]
|
Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu dành cho CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG) tăng 14% và giữ khuyến nghị KHẢ QUAN vì LNST từ hoạt động cốt lõi tăng trưởng mạnh và giá bán trung bình tăng.
KQLN Quý 1 đầy ấn tượng với doanh thu từ thép xây dựng cao hơn so với dự kiến. LNST từ hoạt động cốt lõi (không tính BĐS và thức ăn chăn nuôi) trong Quý 1/2016 tăng mạnh 68,6% so với cùng kỳ năm ngoái chủ yếu nhờ sản lượng tăng trưởng 38% và giá bán trung bình có tín hiệu chuyển biến tích cực từ đầu tháng 03/2016 nhờ Quyết định 862/QĐ-BCT về việc áp thuế bảo hộ tạm thời đối với phôi thép và thép dài nhập khẩu. Tổng cộng, biên lợi nhuận ròng lĩnh vực thép tăng từ 10,5% lên 14,9% so với cùng kỳ năm ngoái.
Chúng tôi điều chỉnh giá bán trung bình thép xây dựng tăng 5,4% lên 9,8 triệu VND/tấn cho năm 2016, và sau đó tăng 3%/năm. Chúng tôi cho rằng thuế chống bán phá giá dành cho thép Trung Quốc nhiều khả năng sẽ được áp dụng lâu dài, qua đó hỗ trợ mạnh thép xây dựng trong nước. Ngoài ra, theo dự báo của chúng tôi, giá quặng sắt tăng dần đều sẽ khiến giá bán trung bình của thép xây dựng trong nước tăng theo vì giá hai mặt hàng này tương quan cao.
Biên lợi nhuận gộp của thép xây dựng sẽ tăng từ 18,3% năm 2015 lên 20,1% năm 2016 nhờ giá bán trung bình thép xây dựng dự báo sẽ tăng 5,4% so với báo cáo trước của chúng tôi, chỉ thấp hơn 6,7% (thay vì 11,4% như trong báo cáo trước) và giá quặng sắt giảm 7% so với cùng kỳ năm ngoái.
Tháng 04/2016, HPT cho biết sẽ đầu tư sản xuất thép mạ kẽm, cung cấp 400.000 tấn thép cán nóng. Dự án này được đặt tại tỉnh Hưng Yên và dự kiến sẽ đáp ứng nhu cầu thép cán nóng (tăng trưởng 15%/năm) cũng như cung cấp nguyên liệu cho nhà máy ống thép của HPG tại Hưng Yên. Dự án dự kiến sẽ khởi công tháng 05/2016 và đi vào hoạt động thương mại đầu năm 2018. Tại ĐHCĐ, HPG đề cập trở lại việc mở rộng công suất thép sau hai năm không đề cập đến vấn đề này. Chúng tôi vẫn chưa phản ánh lợi nhuận của lĩnh vực này vào mô hình định giá.
Biên lợi nhuận gộp 2016 lĩnh vực thức ăn chăn nuôi chỉ đạt 7% nhưng sẽ dần cải thiện. HPG hiện đang đẩy nhanh việc tăng công suất thức ăn chăn nuôi lên 1 triệu tấn/năm và tiếp tục tin tưởng vào triển vọng ngành này với mục tiêu giành được 10% thị phần trong 10 năm tới. Với thành tích hoạt động của HPG và lợi thế về vốn đầu tư, chúng tôi giả định lĩnh vực này năm 2016 sẽ đạt biên lợi nhuận gộp 7% và sẽ tăng dần lên 14% vào năm 2020.
Cổ tức tăng lên 1.500VND, lợi suất cổ tức 4,8%. Chúng tôi điều chỉnh tăng giả định cổ tức bằng tiền mặt 1.000VND lên 1.500VND vì trong Quý 2/2016, HPG sẽ trả cổ tức bằng 30% mệnh giá, trong đó 15% bằng tiền mặt và 15% bằng cổ phiếu cho năm 2015.
Ðể biết thêm thông tin chi tiết vui lòng Download bản PDF tại đây
