* Báo cáo cập nhật DHG
- VNI +0,9% / -6,3% MTD / 6,3% YTD
- GT vốn hóa: 47,5 tỷ USD
- P/E trượt 12 tháng 10,6x
- HNI +1,0%/ -4,6% MTD / -4,6% YTD
- GT vốn hóa: 6,3 tỷ USD
- P/E trượt 12 tháng 9,1x
27/1/2016
|
26/1/2016
|
∆ %
| |
VN Index
|
542,7
|
537,7
|
0,9%
|
HN Index
|
76,3
|
75,5
|
1,0%
|
Tổng GTGD, triệu USD
|
98,0
|
98,1
|
-0,1%
|
Mua/(Bán) ròng của KN
|
-5,3
|
-1,6
|
-
|
% GD của KN trong tổng GTGD
|
6,1%
|
5,8%
|
-
|
--------------------
Thị trường tăng nhẹ trên diện rộng, với CP dầu khí diễn biến tích cực. Chỉ số VNI phiên hôm nay lấy lại đà tăng khi tăng 4 điểm khi thị trường rũ bỏ được tâm lý tiêu cực từ phiên hôm qua. Cùng với các mã dẫn dắt thị trường hôm qua như PVD (+1,4%) và GAS (+2,8%), các mã dầu khí khác như PVT (+4,3%) và PVS (+2,8%) cũng chốt phiên trong sắc xanh. Các mã ngân hàng tiếp tục xu hướng phân hóa với VCB (-0,2%) là mã vốn hóa lớn duy nhất giảm điểm, trong khi CTG (+0,6%) và BID (+4,2%) cùng tăng điểm.
Trong khi đó, khối ngoại tiếp tục gây áp lực đối với các cổ phiếu Việt Nam; trong đó, VIC bị bán mạnh nhất với giá trị bán ròng lên đến 3,6 triệu USD. Vì vậy, mã này chốt phiên trong sắc đỏ, giảm 1%.
Sau giờ giao dịch, thị trường đón nhận thông tin ông Nguyễn Phú Trọng tái đắc cử vị trí Tổng Bí thư. Phần lớn các chuyên gia đều kỳ vọng Tổng Bí thư Nguyễn Phú Trọng và các thành viên mới trong Chính phủ sẽ tiếp tục duy trì các chính sách kinh tế và đối ngoại hiện tại.
--------------------
Báo cáo cập nhật DHG. Chúng tôi điều chỉnh tăng 3,8% giá mục tiêu dành cho CTCP Dược Hậu Giang (DHG) lên 71.500VND và nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN vì các lý do sau:
Việc cắt giảm các hoạt động quảng cáo và khuyến mãi để tập trung vào tái cơ cấu đội ngũ bán hàng khiến LNST 2015 cao hơn so với dự báo. Doanh thu thuần năm 2015 giảm 7,8%, phù hợp với dự báo của chúng tôi, nhưng LNST lại tăng 10,7% và vượt 8% dự báo. Lý do là biên lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh đạt 19,3%, cao hơn so với dự báo của chúng tôi là 18,0%. Chúng tôi cho rằng kết quả này là nhờ việc giảm các hoạt động quảng cáo và khuyến mãi để tập trung vào tái cơ cấu đội ngũ bán hàng, nhằm phục vụ các khách hàng nhỏ tốt hơn (đóng góp 20% doanh thu).
Doanh thu từ hàng sản xuất phục hồi từ mức thấp sẽ hỗ trợ KQLN 2016. Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo tăng trưởng doanh thu từ hàng sản xuất lên +15%, từ mức +6,3% trước đây. Lý do của việc điều chỉnh là: (1) Việc DHG nỗ lực đẩy mạnh doanh thu từ các khách hàng nhỏ nhưng chưa được khai thác tốt sẽ mang lại kết quả trong năm 2016; và (2) Doanh thu từ các khách hàng lớn phục hồi sau từ mức thấp của năm 2015. Vì vậy, chúng tôi điều chỉnh tăng 19,1% dự báo LNST 2016. Tuy nhiên, doanh thu 2016 được điều chỉnh giảm 7,4% so với báo cáo trước do thay đổi cách hạch toán đối với hàng khuyến mãi, khiến doanh thu từ phân phối giảm 39%, nhưng lợi nhuận sẽ không bị ảnh hưởng.
Chúng tôi lo ngại về việc DHG không có chiến lược rõ ràng để đối phó với tình trạng cạnh tranh tại kênh OTC ngày càng gay gắt. Chúng tôi cho rằng việc tái cơ cấu đội ngũ bán hàng phải là giải pháp trong trung hạn, vì cạnh tranh tại kênh OTC (chiếm 90% doanh thu của DHG) ngày càng trở nên gay gắt do các doanh nghiệp dược trong nước chuyển sang OTC nhiều hơn vì Thông tư 1. Ban lãnh đạo vẫn chưa đưa ra kế hoạch nào thuyết phục để đối phó với việc này và lợi thế cạnh tranh là mạng lưới phân phối có thể yếu đi khi các đối thủ tích cực mở rộng sự hiện diện của mình tại kênh OTC.
Điều chỉnh tăng giá mục tiêu vì dự báo lợi nhuận tăng. Giá mục tiêu tính theo phương pháp chiết khấu dòng tiền của chúng tôi cao hơn, nhưng phần nào cũng bị ảnh hưởng do việc điều chỉnh lãi suất phi rủi ro từ 5,5% lên 6,5% để phản ánh lợi suất trái phiếu Chính phủ hiện nay, và điều chỉnh phần bù rủi ro từ 7,5% lên 8%. Việc chúng tôi đưa vào định giá PER tương đối (hệ số 20%) cũng khiến giá mục tiêu tăng.
Định giá hấp dẫn so với các công ty cùng ngành. Sau khi giá cổ phiếu giảm khoảng 30% kể từ cuối năm 2014, DHG hiện đang giao dịch tại mức PER 2016 là 9,2 lần, mức mà chúng tôi cho rằng là khá thấp so với mức trung bình 12,1 lần của các doanh nghiệp dược khác trong nước như TRA và IMP, vì DHG vị thế dẫn đầu trên thị trường, tăng trưởng EPS cao, và lợi suất cổ tức đạt 4,8%.
--------------------
