Khi áp lực huy động vốn để hoàn thành kế hoạch năm 2015 đã qua đi, hoạt động chào bán và đấu thầu trong các phiên đầu năm 2016 giảm nhiệt với lợi suất trúng thầu kỳ hạn 3 năm tăng nhẹ 5,78%. Chúng tôi cho rằng lợi suất kỳ hạn 3 năm sẽ dao động quanh mức 5,8% trong khi lợi suất các kỳ hạn dài hơn vẫn không đổi tại phiên đấu thầu sắp tới trong tháng 1.
Trên thị trường thứ cấp, giá trị trái phiếu giao dịch trung bình mỗi tuần giảm 18% trong giai đoạn một tháng qua vì vốn của các ngân hàng chảy vào thị trường sơ cấp, và cuối năm lại là giai đoạn cao điểm của tăng trưởng tín dụng và các hoạt động thanh toán. Đường cong lợi suất trở nên phẳng hơn.
Ðể biết thêm thông tin chi tiết vui lòng Download bản PDF tại đây (sử dụng địa chỉ email KH đã đăng ký khi mở TK tại VCSC làm username và password)
Chúng tôi dự báo lạm phát sẽ tăng nhẹ trong năm 2016. Lạm phát năm 2015 xuống đến mức thấp nhất 14 năm qua do giá hàng hóa giảm mạnh. Chúng tôi dự báo lạm phát cả năm 2016 sẽ tăng lên 3,5% từ mức thấp trong năm 2015 do tăng trưởng tín dụng mạnh và cầu trong nước phục hồi nhanh chóng. Tuy nhiên, với mức tăng trung bình của lạm phát, chúng tôi cho rằng áp lực đối với lợi suất trái phiếu sẽ không đáng kể.
Thị trường sơ cấp – Kỳ hạn 3 năm được nhà đầu tư ưa chuộng; lần đầu tiên Kho Bạc Nhà Nước (KBNN) phát hành kỳ hạn 30 năm. Trong tháng 12, giá trị đặt thầu cho kỳ hạn 3 năm cao gấp 3 lần so với lượng gọi thầu và KBNN đã bán thành công toàn bộ lượng trái phiếu chào bán với lợi suất trúng thầu giảm 13 điểm cơ bản xuống 5,74% vào cuối tháng 12.
KBNN lần đầu tiên phát hành trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 30 năm, trong đó Bảo Việt Nhân Thọ mua 3.000 tỷ đồng (130 triệu USD) và Prudential Vietnam mua 500 tỷ đồng (22 triệu USD). Cả hai giao dịch đều được thực hiện theo hình thức phát hành riêng lẻ. Việc phát hành kỳ hạn dài cho các công ty bảo hiểm không chỉ góp phần cải thiện kỳ hạn các khoản nợ của Chính phủ mà còn giảm bớt áp lực đối với lợi suất trái phiếu do nguồn cung trái phiếu ngày càng tăng.
Thị trường tiền tệ - NHNN tiếp tục bơm tiền vì thanh khoản trong hệ thống ngân hàng vẫn còn dấu hiệu căng thẳng cục bộ do hiệu ứng mùa vụ cuối năm. Lãi suất liên ngân hàng qua đêm vẫn dao động xung quanh mức 4,7%-4,9%, cao hơn 2.5% so với thời điểm tháng 11/2015. Vì vậy, NHNN đã bơm ròng tổng cộng 70 nghìn tỷ đồng (3,1 tỷ USD) trong bốn tuần qua thông qua kênh OMO (gấp đôi lượng tiền đã bơm từ giữa tháng 11 đến giữa tháng 12) trong khi tạm ngưng bán tín phiếu cho các ngân hàng.
Thị trường ngoại hối – Từ ngày 04/01, NHNN chính thức áp dụng hệ thống tỷ giá mới; theo đó, tỷ giá được thị trường điều tiết nhiều hơn, được điều chỉnh hàng ngày. Vì vậy, tỷ giá được điều chỉnh dần với mức độ nhỏ mỗi ngày và chấm dứt tâm lý chờ đợi các đợt phá giá bất ngờ. Tính đến giữa tháng 1, NHNN chỉ nâng tỷ giá tham chiếu tổng cộng 0,1%.
Cùng với các chính sách nghiêm ngặt nhằm giảm tính trạng tích trữ USD, động thái này được kỳ vọng sẽ giảm áp lực từ đầu cơ đối với diễn biến tỷ giá. Thực tế, các bước đi này đã cho thấ những hiệu quả ban đầu. VND đã tăng giá 0,3% từ đầu năm đến nay, dù đồng nhân dân tệ giảm 1,4%. Chúng tôi cũng cho rằng lượng kiều hối, thường đạt đỉnh trước Tết Âm lịch, sẽ là yếu tố hỗ trợ tích cực cho diễn biến tỷ giá trong các tuần tới.
