(*) Về yếu tố cơ bản
Chi tiết: Báo cáo chi tiết PPC - Mua [27.5%] Vui lòng đăng ký TK tại VCSC
* Chúng tôi điều chỉnh tăng 4% giá mục tiêu dành cho PPC và nâng khuyến nghị từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên MUA vì hiện có nhiều yếu tố thuận lợi cho PPC, từ tình hình hạn hán đến kinh tế tăng trưởng mạnh, cùng góp phần tăng hiệu suất sử dụng bất kể tình trạng dư cung tạm thời tại miền Bắc. Việc giá cổ phiếu PPC giảm trong thời gian qua càng khiến tỷ lệ tăng cao hơn.
* Việc hoàn tất khấu hao tài sản sẽ giúp tăng trưởng EPS lên đến 40,3% trong năm 2016, trong khi một số tín hiệu từ phía công ty cho thấy giá điện của Nhà máy Phả Lại 1 trong năm tới (nhưng chỉ áp dụng từ năm 2017) sẽ tích cực.
* Chúng tôi giữ nguyên dự báo cổ tức năm 2015 tại mức 1.500 đồng/cổ phiếu (lợi suất cổ tức 8,2%) so với mục tiêu của công ty là 2.000 đồng/cổ phiếu do lỗ từ chênh lệch tỷ giá. Tuy nhiên, chúng tôi dự báo trong năm 2016, PPC có thể trả 2.000 đồng/cổ phiếu (lợi suất cổ tức 11%) nếu các tỷ giá JPY/VND và USD/VND không tăng quá 5%. Đáng chú ý, dự báo đồng yen Nhật sẽ giảm giá trong năm 2016.
* PPC hiện đang giao dịch tại mức PER 5 lần, thấp hơn 50% so với các công ty điện khác.
Tình hình hạn hán và tăng trưởng kinh tế tăng cao năm sau sẽ có lợi cho cả PPC và HPPP. Sản lượng điện của PPC trong Quý 3 tăng mạnh 28% nhờ hạn hán, qua đó giúp sản lượng 9 tháng đầu năm tăng 4% dù trong 6 tháng đầu năm giảm 4%. Chúng tôi điều chỉnh tăng giả định hiệu suất sử dụng dành cho PPC và HPPP từ 62%-65% lên 70%-73% cho hai năm 2015 và 2016. Vì vậy, LNST từ hoạt động cốt lõi của PPC được điều chỉnh tăng 42%.
Giá theo hợp đồng mua bán điện cho Nhà máy Phả Lại 1 sẽ không đổi. Một thành viên HĐQT của PPC cho biết giá theo hợp đồng mua bán điện cho Nhà máy Phả Lại 1 dự kiến sẽ không đổi sau khi thương lượng lại sau năm 2015. Điều này hạn chế rủi ro kết quả kinh doanh của Nhà máy Phả Lại 1 giảm, khiến PPC phải huy động Nhà máy Phả Lại 2. Ngoài ra, thành viên HĐQT này còn cho biết áp lực thoái vốn khỏi HPPP đối với PPC không đáng kể.
PPC không thể trả cổ tức tại mức 2.000 đồng/cổ phiếu cho năm 2015 nhưng có thể trả mức này cho năm 2016. Chúng tôi dự báo LNST năm 2015 theo báo cáo của PPC sẽ đạt 636 tỷ đồng, nếu tỷ giá JPY/VND từ nay đến cuối năm không biến động đáng kể. Điều này sẽ chỉ cho phép PPC trả cổ tức 1.500 đồng/cổ phiếu, thấp hơn so với mục tiêu hiện nay là 2.000 đồng/cổ phiếu. Tuy nhiên, công ty hoàn toàn có thể trả mức cổ tức này cho năm 2016.
Theo VCSC
