* Thị trường giảm điểm với thanh khoản thấp
* Tóm tắt Báo cáo Cập nhật ngành ngân hàng
* Tóm tắt Báo cáo Cập nhật DXG
* Tóm tắt Báo cáo Cập nhật ngành ngân hàng
* Tóm tắt Báo cáo Cập nhật DXG
- VNI -0,4% / -1,6% MTD / +3,4% YTD
- GT vốn hóa: 49,9 tỷ USD
- P/E trượt 12 tháng 11,0x
- HNI -0,6%/ -3,1% MTD / -5,9% YTD
- GT vốn hóa: 6,5 tỷ USD
- P/E trượt 12 tháng 9,1x
23/12/2015
|
22/12/2015
|
∆ %
| |
VN Index
|
564,3
|
566,4
|
-0,4%
|
HN Index
|
78,1
|
78,6
|
-0,6%
|
Tổng GTGD, triệu USD
|
84,3
|
82,8
|
1,8%
|
Mua/(Bán) ròng của KN
|
2,0
|
-1,7
|
-
|
% GD của KN trong tổng GTGD
|
8,6%
|
9,0%
|
-
|
Thị trường giảm điểm với thanh khoản thấp. Tâm lý nghỉ lễ bắt đầu ảnh hưởng đến thị trường khi các nhà đầu tư giảm bớt quy mô giao dịch. Con số tổng giá trị giao dịch chỉ đạt khiêm tốn 84,3 triệu USD. VNI đóng cửa giảm hơn 2 điểm và đánh dấu phiên giảm điển thứ tư liên tiếp, đóng cửa ở mức 564,27 điểm. Về quan điểm kỹ thuật, xu hướng giảm điểm trong ngắn hạn sẽ dần biến mất, khi VNI có thêm hỗ trợ từ mức 560 điểm
Ở các mã giảm điểm, nhóm cổ phiếu ngân hàng tiếp tục gây thất vọng khi không có mã nào tăng điểm. Các mã vốn hóa lớn như BID, CTG và VCB đều chốt phiên trong sắc đỏ, giảm lần lượt 1%%, 1,1% và 0,2%. Ngành ngân hàng lấy đi tổng cộng 1 điểm của VNI.
Ở các mã tăng, dù giá dầu Brent trên sàn ICE đã giảm liên tiếp trong vài ngày qua, cả 2 mã dầu khí lớn nhất trong nước đều tăng khi PVD (+1,8%) tăng điểm ngày thứ ba liên tiếp, trong khi GAS (+0,3%) có ngày thứ hai tăng điểm.
--------------------
Tóm tắt Báo cáo Cập nhật ngành ngân hàng. Báo cáo cập nhật ngành ngân hàng thứ hai của chúng tôi không chú trọng nhiều vào các tỷ lệ và chi tiết báo cáo tài chính, thay vào đó áp dụng cái nhìn tổng quan để tập trung vào 4 chủ đề chính mà chúng tôi cho rằng là quan trọng nhất trong việc định hướng ngành ngân hàng trong những năm tới: Dự thảo Thông tư về việc áp dụng Basel II tại Việt Nam, tái cơ cấu thị trường liên ngân hàng Việt Nam, theo dõi diễn biến của việc cho vay BĐS, thử nghiệm hệ thống công nghệ thông tin (IT) của ngân hàng và ước tính của VCSC về tỷ lệ ROE.
Tương tự báo cáo cập nhật ngành lần trước, điểm sáng vẫn là VCB. Cả 5 chủ đề chính trong báo cáo này không nhằm nêu bật VCB. Chúng tôi thậm chí còn đánh giá CTG cao hơn VCB về mặt IT. Tuy nhiên, VCB vẫn tiếp tục là ngân hàng đi đầu trong nhiều lĩnh vực quan trọng như thiết lập vai trò dẫn đầu trong việc thu hút tiền gửi USD và thanh toán liên ngân hàng, hoạt động cho vay BĐS thận trọng hơn, xếp thứ hai về hệ thống IT, cũng như thiết lập vị trí đầu ngành khi chúng tôi tính toán tỷ lệ ROE thông thường.
Áp dụng tiêu chuẩn định giá chung cho tất cả ngân hàng khiến chúng tôi phải đánh giá về sức mạnh, tính theo những giá trị dẫn dắt định giá tiêu chuẩn. Đối với 3 ngân hàng VCB, CTG và ACB, được chúng tôi ghi nhận mức tăng trưởng 4% trong năm cuối cùng của mô hình định giá, vấn đề mấu chốt là khả năng tiếp cận thị trường vốn của các ngân hàng này. Một thực tế kém tích cực hơn là thị trường vốn có thể sẽ trải qua những thay đổi trong những năm tới. Khi đề cập những yếu tố dẫn dắt giá trị định giá khác, chúng tôi đánh giá cao VCB và khả năng duy trì vị thế đầu ngành tính về chi phí huy động vốn và tỷ lệ CIR, cũng như khả năng tăng trưởng thu nhập ngoài lãi vay.
Tuy nhiên, báo cáo cập nhật ngành ngân hàng này không chỉ mang tính chất lý thuyết và chúng tôi nhận thấy giá trị lớn nhất liên quan đến ba ngân hàng có khả năng tiếp cận thị trường vốn tốt nhất cũng như trường hợp đặc biệt ACB nhờ tiềm năng tăng giá. Với các khó khăn về tỷ lệ chi phí/doanh thu (CIR) đã giảm đáng kể trong 9 tháng đầu năm 2015 (nếu không tính đến chi phí dự phòng), ACB là ngân hàng duy nhất có kết quả thu nhập ngoài lãi khá tốt và ngay cả sau khi phản ánh vào mô hình định giá các khoản giảm trừ liên quan đến “6 không ty”, chúng tôi vẫn tính được tỷ lệ tăng khoảng 29%. Cuối cùng, trong khi việc tiếp cận thị trường vốn là một điểm cộng dành cho ACB, thì điều này không cần thiết đối với ACB trong ngắn hạn, với tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu khả quan xét theo cả Thông tư 36 và Basel II. Chúng tôi đánh giá cao 3 ngân hàng đề cập ở trên trên vì có chi phí tín dụng tương đối thấp trong chu kỳ trước.
Lựa chọn số 1 này không phù hợp trên thực tế với nhà đầu tư nước ngoài. Đối với trần sở hữu tối đa cho khối ngoại (FOL), chúng tôi cho rằng ngưỡng 30% sẽ nới dần trong một hoặc hai năm tới. Trong khi đó, chúng tôi cho rằng nhà đầu tư nên theo dõi VCB do giá thấp (sự thận trọng sẽ giảm bớt khi đợt huy động vốn vào Quý 1/2016 được hoàn tất), tương tự là CTG.
Mã
|
Khuyến nghị
|
Giá hiện tại
|
Giá mục tiêu
|
Tổng mức sinh lời
|
1 ACB (lựa chọn số 1)
|
MUA
|
19.4
|
24.2
|
28,8%
|
2 VCB (lựa chọn số 2)
|
KHẢ QUAN
|
42.5
|
47
|
13,0%
|
3 CTG (lựa chọn số 3)
|
KHẢ QUAN
|
18.5
|
21
|
16,7%
|
4 MBB
|
KHẢ QUAN
|
14
|
15
|
12,8%
|
5 BID
|
PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG
|
20.7
|
18.6
|
-6,7%
|
6 EIB
|
KÉM KHẢ QUAN
|
11.1
|
9.6
|
-11,7%
|
7 STB
|
BÁN
|
11.7
|
9.3
|
-20,5%
|
Tóm tắt Báo cáo Cập nhật DXG: Bước vào chu kỳ tăng trưởng mới nhờ chuyển đổi mô hình kinh doanh - KN MUA
* Với sự am hiểu thị trường của một công ty môi giới BĐS hàng đầu và chiến lược tập trung vào phân khúc trung cấp, CTCP Dịch vụ và Xây dựng Địa ốc Đất Xanh (DXG) có lợi thế đặc biệt để tăng trưởng bền vững khi chuyển đổi thành một chủ đầu tư BĐS.
* Tăng trưởng được dự báo sẽ đạt mức cao nhờ mở rộng danh mục dự án nhanh chóng, với 12 dự án có giá trị phát triển lên đến 17.000 tỷ đồng và 10.000 sản phẩm.
* EPS dự báo sẽ đạt tăng trưởng kép hàng năm 16% trong ba năm tới, với LNST tăng trưởng 53%.
* Dự báo tăng trưởng EPS của chúng tôi có phản ánh tác động pha loãng của kế hoạch phát hành quyền chọn mua cổ phiếu trong năm 2016, trong đó số tiền thu về sẽ được dùng để mua lại dự án Venice City rộng 6,7ha. Khoản đầu tư này tuy sẽ không đóng góp vào KQLN của DXG cho đến năm 2019 nhưng sẽ giúp đảm bảo động lực tăng trưởng dài hạn.
* Giá mục tiêu được điều chỉnh tăng để phản ánh nền tảng tăng trưởng tốt hơn vì DXG dự kiến sẽ khởi công một loạt dự án trong năm 2016.
--------------------
Sự kiện nổi bật (25/12/2015)
AAM: Ngày GD không hưởng quyền tạm ứng cổ tức năm 2015 bằng tiền mặt, tỷ lệ 6%.
PDB: Ngày GD không hưởng quyền tạm ứng cổ tức đợt 1 năm 2015 bằng tiền mặt, tỷ lệ 10%.
TJC: Ngày GD không hưởng quyền trả cổ tức đợt cuối năm 2014 bằng tiền mặt, tỷ lệ 2%.
------------------------------
