CTCP Tập đoàn Thiên Long (TLG), Văn phòng phẩm
- Giá: 83.000 VND
- Giá mục tiêu: 86.000 VND
- TL tăng: 3,6%
- Giá trị vốn hóa: 108,7 tr USD
- GTGD/ngày (30 ngày): 3.342 USD
- Room KN: 28,2%
Các chỉ số chính
|
2013A
|
2014A
|
2015F
|
2016F
|
Doanh thu, tỷ đồng
|
1.406
|
1.614
|
1.831
|
2.092
|
LNST - sau lợi ích CĐTS, tỷ đồng
|
117
|
147
|
187
|
208
|
Tăng trưởng doanh thu
|
15,6%
|
14,7%
|
13,5%
|
14,2%
|
Tăng trưởng lợi nhuận trước thuế
|
9,0%
|
6,9%
|
27,2%
|
7,5%
|
Tăng trưởng EPS (*)
|
8,2%
|
28,9%
|
29,9%
|
11,9%
|
PER theo giá thị trường
|
24,7
|
19,2
|
14,7
|
13,2
|
PBR theo giá thi trường
|
3,9
|
3,3
|
2,9
|
2,5
|
ROE
|
19,7%
|
21,6%
|
23,8%
|
22,6%
|
Lợi suất cổ tức theo giá thị trường
|
0,6%
|
2,4%
|
2,4%
|
1,2%
|
Nợ ròng/Vốn CSH
|
0,4
|
0,2
|
0,3
|
0,2
|
* Chúng tôi lặp lại khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với TLG với giá mục tiêu được tăng từ 65.000 đồng lên 86.000 đồng (tổng mức sinh lời 6%) trên cơ sở KQLN Quý 3 tích cực.
* KQLN Quý 3 tích cực: EPS tăng 35% chủ yếu nhờ biên lợi nhuận gộp tăng 323 điểm cơ bản. Tính chung 9 tháng đầu năm, doanh thu tăng 15% và LNST tăng 32%. LNST đã vượt kế hoạch cả năm ban lãnh đạo đề ra là 165 tỷ đồng và tương đương 90% dự báo mới cho cả năm của VCSC.
* Theo mức giá đóng cửa phiên ngày 12/11/2015 là 82.000 đồng, TLG hiện đang giao dịch tại mức PER 2015 là 14,7 lần và PER 2016 là 13,2 lần.
Lợi nhuận tăng mạnh 35% nhờ mùa tựu trường… Trong Quý 3, doanh thu tăng 16% lên 573 tỷ đồng và LNST tăng 35% lên 78 tỷ đồng. Chúng tôi không có số liệu cụ thể nhưng ban lãnh đạo cho biết đóng góp của xuất khẩu vào doanh thu không thay đổi nhiều. Vì tăng trưởng xuất khẩu trong những năm gần đây đã vượt tăng trưởng từ doanh thu trong nước nên chúng tôi cho rằng doanh thu từ xuất khẩu ổn định do tác động của việc tình hình kinh tế vĩ mô thế giới khó khăn và nhu cầu trong nước cao do mùa tựu trường.
… và giá nguyên liệu đầu vào thấp cuối cùng đã được phản ánh. Lợi nhuận tăng mạnh phần lớn nhờ biên lợi nhuận gộp tăng đột biến từ 37,1% hồi Quý 3 lên 40,4%. Đây là mức cao nhất trong 4 năm qua và phần lớn nhờ giá nhựa thấp, kết quả của việc giá dầu ở mức thấp từ đầu năm nay. Đáng chú ý, biên lợi nhuận gộp đạt mức đỉnh gần đây nhất năm 2011 cũng nhờ giá nhựa giảm. Trong báo cáo lần đầu, chúng tôi đã cho rằng biên lợi nhuận gộp sẽ tăng mạnh nhưng điều này lại xảy ra chậm hơn so với dự báo do chính sách dự trữ nguyên liệu của TLG.
Điểu chỉnh tăng 5% dự báo lợi nhuận cả năm 2015, lặp lại khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG. Chúng tôi điều chỉnh biên lợi nhuận gộp cả năm lên 38,5% từ mức 38% hiện nay. LNST qua đó được điều chỉnh tăng từ 178 tỷ đồng hiện nay lên 187 tỷ đồng. TLG đã hoàn tất 78% dự báo doanh thu và 90% dự báo LNST chúng tôi đưa ra cho cả năm 2015. Quý 4 là giai đoạn trầm lắng của TLG với sản lượng bán ra thấp và chi phí quản lý và bán hàng tăng vì công ty thường bắt đầu tiến hành các hoạt động tiếp thị cho năm tới vào giai đoạn này. Vì vậy, chúng tôi cho rằng dự báo chúng tôi đưa ra không quá thận trọng. Chúng tôi giữ nguyên dự báo cho năm 2016 vì vẫn chưa rõ diễn biến của giá dầu trong năm sau.
