- Giá: 41.300 VND
- Giá mục tiêu: 54.500 VND
- TL tăng: 32%
- Giá trị vốn hóa: 3.177tr USD
- GTGD/ngày (30 ngày): 1,5tr USD
- Room KN: 13,9%
Các chỉ số chính
|
2014A
|
2015F
|
2016F
|
2017F
|
Doanh thu (tỷ đồng)
|
27.724
|
30.214
|
49.679
|
75.127
|
LNST trừ lợi ích CĐTS (tỷ đồng)
|
3.159
|
1.681
|
3.640
|
6.626
|
Tăng trưởng doanh thu
|
50,9%
|
9,0%
|
64,4%
|
51,2%
|
Tăng trưởng EBIT
|
47,2%
|
-26,7%
|
48,7%
|
72,8%
|
Tăng trưởng EPS (*)
|
-55,0%
|
-44,7%
|
113,2%
|
76,9%
|
PER theo giá thị trường
|
23,5
|
42,5
|
19,9
|
11,3
|
PBR theo giá thị trường
|
3,4
|
3,2
|
2,7
|
2,3
|
ROE
|
18,1%
|
7,9%
|
15,0%
|
22,5%
|
Lợi suất cổ tức theo giá thị trường
|
4,1%
|
0,0%
|
0,0%
|
0,0%
|
Nợ ròng / Vốn CSH
|
71,7%
|
78,8%
|
75,1%
|
87,8%
|
* Tiến độ bán nhà của VIC tiếp tục khả quan với giá trị hợp đồng mới trong 9 tháng đầu năm 2015 đạt 49.700 tỷ đồng, gấp ba lần kết quả cả năm 2014. Con số này còn cao hơn so với tổng doanh thu BĐS nhà ở ghi nhận trong năm 2014 và dự báo 2015 cộng lại, cho thấy khả năng lợi nhuận sẽ tăng trưởng mạnh trong các năm tới là khá rõ ràng.
* Chúng tôi ước tính lượng tiền mặt thu về từ các dự án BĐS nhà ở trong 9 tháng đầu năm 2015 đạt 39.500 tỷ đồng, giúp dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong 9 tháng đầu năm 2015 đạt tới 18.700 tỷ đồng, so với 3.000 tỷ đồng hồi cùng kỳ năm ngoái.
* Tuy các con số kể trên nhiều khả năng đã bao gồm doanh số bán sỉ tại dự án Vinhomes Central Park (không có số liệu cụ thể), không thể phủ nhận rằng VIC đã vượt dự báo lạc quan mà chúng tôi đưa ra trong báo cáo lần đầu hồi tháng 05/2015.
* Do doanh thu chỉ được ghi nhận tại thời điểm bàn giao nên KQLN không phản ánh đúng tình hình thực tế. LNST 9 tháng đầu năm 2015 giảm 66% so với cùng kỳ năm ngoái. Lỗ từ lĩnh vực bán lẻ hàng tiêu dùng cũng góp phần làm lợi nhuận giảm.
* Chúng tôi điều chỉnh giảm 27% dự báo LNST 2015 chủ yếu do việc ghi nhận doanh thu một số giao dịch biệt thự sẽ được hoãn sang năm 2016 trong khi lỗ từ lĩnh vực bán lẻ hàng tiêu dùng cao hơn so với dự báo của chúng tôi.
* Dựa trên kỳ vọng một chu kỳ bàn giao và ghi nhận doanh thu bán nhà sẽ bắt đầu trong nửa cuối năm 2016, chúng tôi dự báo LNST sẽ tăng trưởng 117% trong năm 2016 và 82% trong năm 2017.
Chúng tôi dự báo doanh số bán nhà (giá trị hợp đồng mới) sẽ đạt 47.300 tỷ đồng trong năm 2016 so với ước tính 65.800 tỷ đồng năm 2015. Tuy chúng tôi cho rằng thị trường BĐS vẫn nằm trong chu kỳ tăng trong năm 2016 và VIC sẽ giữ vững vị thế dẫn đầu nhờ danh mục dự án có chất lượng, chúng tôi thận trọng khi đưa ra dự báo vì (1) Chúng tôi không đưa vào dự phóng các giao dịch bán sỉ tại các dự án mới trong năm 2016; và (2) Chúng tôi chưa đưa dự án Ba Son (rộng 25ha, tại trung tâm TP. HCM) vào mô hình dự phóng và 3) Chúng tôi cho rằng nguồn cung thứ cấp từ lượng lớn giao dịch năm 2015 tại phân khúc cao cấp sẽ gây áp lực đối với thị trường sơ cấp trong năm 2016. Trái với dự báo của chúng tôi, ban lãnh đạo VIC đặt mục tiêu doanh số năm 2016 sẽ cao hơn so với năm 2015.
VIC tỏ rõ quyết tâm thống lĩnh thị trường bán lẻ với kế hoạch đến cuối năm 2016 sẽ mở được tổng cộng 60 siêu thị Vinmart và 2.000-3.000 siêu thị mini Vinmart+, trong khi con số hiện nay lần lượt là 19 và 126. Trong khi chúng tôi cho rằng VIC sẽ nhanh chóng mở rộng chuỗi bán lẻ tạp hóa trong năm 2016, thách thức về mặt logistics khiến chúng tôi cho rằng VIC khó có thể đạt được mục tiêu trên. Vì vậy, chúng tôi hiện đưa ra dự báo đến cuối năm 2016 sẽ có tổng cộng 50 Vinmart và 1.000 Vinmart+ và dự báo lỗ từ hoạt động kinh doanh trong lĩnh vực bán lẻ hàng tiêu dùng sẽ tăng mạnh lên 2.300 tỷ đồng trong năm 2016, so với ước tính 1.600 tỷ đồng năm 2016 vì hiệu suất cải thiện tại các cửa hàng hiện hữu sẽ chưa thể bù đắp được cho các cửa hàng mới. Chúng tôi hiểu rằng một số nhà đầu tư sẽ không cảm thấy thoải mái với kết quả từ mảng bán lẻ hàng tiêu dùng của VIC, mà lẽ ra không có nó thì trong ngắn hạn KQKD của VIC sẽ còn tốt hơn rất nhiều nhờ mảng BĐS.
