* VNI tăng mạnh, đạt mức cao nhất trong 10 tháng qua
* Tóm tắt báo cáo Cập nhật HT1: Việc mở rộng thị phần chưa được phản ánh trong định giá hiện tại
* NT2: Tăng trưởng sản lượng tăng nhưng vẫn thấp hơn so với dự báo
• VNM: Gỡ bỏ trần sở hữu khối ngoại (FOL) sẽ là yếu tố tăng giá cho cổ phiếu và thị trường Việt Nam
* Tóm tắt báo cáo Cập nhật HT1: Việc mở rộng thị phần chưa được phản ánh trong định giá hiện tại
* NT2: Tăng trưởng sản lượng tăng nhưng vẫn thấp hơn so với dự báo
• VNM: Gỡ bỏ trần sở hữu khối ngoại (FOL) sẽ là yếu tố tăng giá cho cổ phiếu và thị trường Việt Nam
VN Index
|
HN Index
| |
Điểm
|
615,8
|
81,7
|
% ∆
|
0,8
|
0,6
|
% YTD
|
6,3
|
2,2
|
% YOY
|
14,6
|
4,5
|
Mã tăng (trần)
|
93 (8)
|
92 (8)
|
Mã giảm (sàn)
|
118 (9)
|
105 (8)
|
Không đổi
|
99
|
198
|
Tổng GTGD, tr USD
|
87,9
|
23,6
|
Mua của KN, tr USD
|
10,8
|
0,8
|
Bán của KN, tr USD
|
9,2
|
0,2
|
GT vốn hóa, tỷ USD
|
54,74
|
7,03
|
P/E trượt 12 tháng
|
13,49
|
10,95
|
------------------------------
VNI tăng mạnh, đạt mức cao nhất trong 10 tháng qua
* Chỉ số VNI chốt phiên đạt mức cao nhất kể từ tháng 08/2015 khi đà tăng tháng 4 tiếp nối sang tháng 5. VNI, vốn đã tăng 11% kể từ ngày 04/04, đã "rũ bỏ" được phiên sáng đầy khó khăn và tăng mạnh vào phiên chiều, chốt phiên tăng 4,96 điểm, tương ứng 0,8%, đạt 615,78 điểm. VIC (+2,8%) là mã đóng góp nhiều điểm tăng nhất, tiếp nối đà tăng 25% của cổ phiếu này kể từ ngày 18/03 để đạt mức giá cao kỷ lục. Thị trường cũng tăng điểm nhờ các mã VNM (+1,4%), VCB (+1,5%) và STB (+3,4%). STB đã tăng 17% trong ba phiên gần nhất đạt mức cao nhất bốn tháng qua. Giá dầu Brent tiếp tục tăng tại Châu Á phiên hôm thứ Hai, đạt gần 49USD/thùng và giúp một số mã tăng điểm như PVD (+5,1%), PVS (+5,7%) và GAS (+2,8%), GAS đã đạt mức giá cao nhất trong 9 tháng qua.
* Giá trị giao dịch hai sàn không thay đổi nhiều so với phiên hôm thứ Sáu và đạt tổng cộng 112 triệu USD, trong khi khối ngoại mua ròng với tổng giá trị 2,2 triệu USD.
------------------------------
Tóm tắt báo cáo Cập nhật HT1: Việc mở rộng thị phần chưa được phản ánh trong định giá hiện tại
Chúng tôi điều chỉnh tăng 9% giá mục tiêu dành cho CTCP Xi Măng Hà Tiên 1 (HT1) và giữ khuyến nghị MUA để phản ánh quan điểm tích cực của chúng tôi đối với triển vọng của công ty nhờ thị trường BĐS và các dự án cơ sở hạ tầng tiếp tục tăng trưởng khả quan, thương hiệu mạnh của HT1 và rủi ro thực hiện thấp trong khi định giá còn thấp so với các công ty xi măng khác.
* KQLN Quý 1 đầy ấn tượng với sản lượng xi măng bán ra cao hơn so với dự kiến. Trong Quý 1/2016, HT1 ghi nhận mức tăng trưởng LNST cốt lõi (không tính lỗ từ chênh lệch tỷ giá) đầy ấn tượng 149,7% so với cùng kỳ năm ngoái, chủ yếu nhờ sản lượng bán ra tăng mạnh 20,3% dù giai đoạn này thường là mùa thấp điểm xây dựng.
* Chúng tôi điều chỉnh tăng giả định sản lượng xi măng bán ra sẽ tăng từ 10% lên 25% với kì vọng HT1 sẽ mở rộng được thị phần. Chúng tôi tiếp tục tin rằng HT1 sẽ tiếp tục mở rộng thị phần như trong các năm vừa qua. Giả định tăng trưởng sản lượng 2016 tương đương 7,5 triệu tấn clinker và xi măng tự sản xuất. Nhằm đạt được mức tăng trưởng mạnh này, HT1 dự kiến sẽ tái cấu trúc sang xi măng rời và tăng tỷ lệ xi măng rời từ 25% lên 30% bằng cách tăng cường sản lượng bán cho các công trình xây dựng.
* Tuy nhiên, tập trung vào xi măng rời sẽ ít nhiều ảnh hưởng đến biên lợi nhuận. Theo ước tính, việc HT1 nỗ lực mở rộng thị phần và tái cơ cấu sang xi măng rời sẽ khiến biên lợi nhuận gộp giảm nhẹ từ 22% xuống 21,8% và biên lợi nhuận ròng giảm từ 17,2% xuống 15,3% vì xi măng rời có biên lợi nhuận thấp hơn so với xi măng bao cũng như chi phí quản lý và bán hàng sẽ tăng để đẩy mạnh sản lượng bán ra cho các chủ thầu xây dựng.
* Lỗ từ chênh lệch tỷ giá làm giảm LNST nhưng tác động trong tương lai sẽ giảm bớt. Trong Quý 1/2016, HT1 ghi nhận 37 tỷ đồng lỗ từ chênh lệch tỷ giá. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn giữ giả định tỷ giá EUR/VND không đổi trong năm 2016 và dự báo tiền đồng Việt Nam chỉ trượt giá 3% so với đồng USD. Chúng tôi cũng xin lưu ý rằng HT1 sẽ trả dần nợ bằng euro trong 5 năm tới (2021), qua đó từng bước giảm tác động của tỷ giá đối với KQLN.
* Trả cổ tức trở lại với cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 1:5 cho năm 2015. Năm 2016, HT1 sẽ trả cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 1:5 bằng lợi nhuận năm 2015, tương đương 63.590.400 cổ phiếu mới. Ngày đăng ký cuối và ngày trả cổ tức vẫn chưa được ấn định.
* Định giá đầy hấp dẫn. HT1 hiện đang giao dịch với tỷ lệ Giá trị doanh nghiệp/EBITDA thấp hơn đáng kể so với các công ty xi măng trong khu vực. Điều này tỏ ra không hợp lý vì công ty có tăng trưởng lợi nhuận cao hơn. Giá mục tiêu hiện nay do chúng tôi đưa ra có PER 2016 tương ứng là 15,05 lần với dự báo EPS 2.413VND, tăng 15,4% so với năm 2015.
------------------------------
NT2: Tăng trưởng sản lượng tăng nhưng vẫn thấp hơn so với dự báo
* CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2) cho biết sản lượng bán ra trong tháng tư đạt 483 triệu kWh, tăng 1,3% so với cùng kỳ năm ngoái. Sản lượng bán ra tính từ đầu tháng năm đến ngày 15/05 đạt 236 triệu kWh, cho thấy tăng trưởng sản lượng trong tháng đến nay đạt khoảng 3% (giả định tốc độ tiêu thụ cả tháng như nhau).
* Trên cơ sở này, chúng tôi ước tính sản lượng bán ra 5 tháng đầu năm của NT2 sẽ tăng khoảng 2,5% so với cùng kỳ năm ngoái. Nhìn chung, trong khi tăng trưởng sản lượng tiếp tục thấp thì ít nhất cũng phục hồi sau khi giảm 4% so với cùng kỳ năm ngoái hồi tháng ba.
* Tuy nhiên, hiện đã là tháng năm và dự kiến trong 6 tháng cuối năm tốc độ tăng trưởng sẽ không cải thiện mạnh, chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng sản lượng bán ra cả năm từ 8% xuống 3%. Xin lưu ý rằng một nguyên nhân khác là chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng GDP từ 6,7% xuống 6,6%, cũng như mùa mưa bắt đầu sẽ khiến sản lượng thủy điện phục hồi.
* NT2 cũng cho biết hiện vẫn giữ nguyên cơ chế giá khí đầu vào và không phản ánh vào giá sàn mới áp dụng cho điện trên bao tiêu do GAS áp dụng cũng như phí vận chuyển tăng đối với đường ống Phú Mỹ - Nhơn Trạch (NT2 nhận khí đầu vào thông qua đường ống này). Tuy GAS đã áp dụng việc điều chỉnh giá này trong báo cáo tài chính, NT2 sẽ chỉ làm như vậy khi hồ sơ hợp đồng giá mới với GAS được hoàn tất, sau đó các điều khoản mới về giá sẽ được áp dụng hồi tố từ đầu năm 2016. Xin lưu ý rằng điều này sẽ không gây tác động đối với khả năng sinh lời theo hợp đồng mua bán điện vì NT2 sẽ có thể chuyển 100% phần tăng giá đầu vào cho Tập đoàn Điện lực Việt Nam. Tuy nhiên, biên lợi nhuận và khả năng cạnh tranh trên thị trường phát điện cạnh tranh (khoảng 25% tổng sản lượng bán ra) có thể bị ảnh hưởng.
* Chúng tôi hiện đang thu thập thêm số liệu về giá trần dành cho NT2 để xem xét tác động đối với lợi nhuận biên trên thị trường phát điện cạnh tranh.
* Chúng tôi hiện đưa ra giá mục tiêu 33.200 dành cho NT2, tổng mức sinh lời 17,6%, bao gồm lời suất cổ tức 7,3%, nhưng sẽ xem xét lại trong báo cáo cập nhật sắp tới. Giá cổ phiếu NT2 phiên hôm nay tăng 1%, chốt phiên tại mức 30.100VND vì tâm lý được hỗ trợ nhờ sản lượng phục hồi nhẹ tháng trước cũng như khẳng định cơ chế giá khí đầu vào tạm thời sẽ được giữ nguyên.
------------------------------
VNM: Gỡ bỏ trần sở hữu khối ngoại (FOL) sẽ là yếu tố tăng giá cho cổ phiếu và thị trường Việt Nam
* CTCP Sữa Việt Nam (VNM) vừa công bố thông tin HĐQT đã thông qua kế hoạch nâng trần FOL lên 100%.
* Theo đó, cổ đông sẽ không cần bỏ phiếu thông qua vấn đề này trong kỳ ĐHCĐ thường sắp tới vào ngày 21/05/2016, và HĐQT sẽ được ủy quyền thực hiện các quy trình còn lại, bao gồm việc trình lên Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (SSC) và cập nhật room nước ngoài mới thông qua Trung tâm Lưu Ký Chứng khoán Việt Nam (VSD).
* Đây là diễn biến rất tích cực, không chỉ của riêng VNM mà cho cả thị trường chứng khoán Việt Nam. Điều này sẽ giúp củng cố dòng tiền của khối ngoại vào thị trường Việt Nam, và cũng có thể tạo ra hiệu ứng tương tự cho các công ty niêm yết khác về vấn đề mở room nước ngoài.
* Chúng tôi sẽ công bố báo cáo cập nhật dành cho VNM sau ĐHCĐ của công ty. Với thông tin này, chúng tôi tin rằng vẫn còn tiềm năng tăng tại giá mục tiêu 145.000 đồng (tổng lợi nhuận cho cổ đông 3.4%), khi sự tham gia tự do hơn của khối ngoại sẽ giúp cổ phiếu được định giá cao hơn.
------------------------------
