|
PVD [KÉM KHẢ QUAN
-17%]
|
Cập nhật
|
Giá cổ phiếu vượt giá trị định
giá cơ bản nhờ kỳ vọng phục hồi giá dầu thôChúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu 48% dành cho Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (PVD) nhưng giữ khuyến nghị KÉM KHẢ QUAN.
Chúng tôi điều chỉnh tăng giả định giá dầu trong kịch bản cơ sở. Giá dầu Brent đã phục hồi từ dưới 30USD/thùng lên 40USD/thùng trong thời gian qua, dựa vào kỳ vọng cuộc họp vào giữa tháng Ba của ít nhất bốn nước sản xuất dầu lớn, trong đó có Saudi Arabia,
về việc đóng băng sản lượng tại mức của tháng 1/2016. Điều này, cùng với việc rút lui của một số nhà sản xuất dầu đá phiến, khiến chúng tôi điều chỉnh giả định giá dầu trung bình trong kịch bản cơ sở 2016 lên 40USD/thùng từ mức 30USD/thùng trong báo cáo gần đây nhất dành cho PVD.
Hợp đồng với Murphy Phương Nam Oil sẽ giúp tăng hiệu suất hoạt động của giàn khoan tự nâng. Chúng tôi điều chỉnh tăng giả định hiệu suất hoạt động các giàn khoan tự nâng lên 49% từ 37% vì các hợp đồng ký kết gần đây với Murphy Phương Nam Oil cho thấy triển vọng sẽ có hai giàn khoan tự nâng hoạt động cả năm 2016. PVD hiện có thêm một giàn khoan tự nâng (PVD III) đang hoạt động, bên cạnh PVD I. Chúng tôi giữ nguyên giả định giá thuê ngày là 100.000USD/ngày, bằng với mức giá trong khu vực.
Chúng tôi tiếp tục kỳ vọng giàn khoan tiếp trợ (TAD) sẽ hoạt động cả năm vì rất có khả năng PVD sẽ tiếp tục ký hợp đồng cho giàn khoan này với Công ty Điều hành dầu khí Biển Đông sau tháng 6/2016 dù giá thuê ngày giảm nhẹ. Với việc thay đổi giả định giá dầu, chúng tôi cho rằng giá thuê ngày giàn khoan TAD chỉ giảm 7% xuống 180.000USD/ngày, thay vì 20% như dự báo trước đây của chúng tôi.
Tuy nhiên, giá thuê ngày thấp và việc hiệu suất hoạt động của đội giàn khoan giảm sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận 2016. Tuy điều chỉnh tăng nhưng giá thuê ngày và hiệu suất hoạt động trong năm 2016 sẽ thấp hơn nhiều so với năm 2014 và 2015 khi mà vẫn còn một số chiến dịch khoan vẫn hoạt động. Giá thuê ngày theo dự báo vẫn giảm 22% đối với giàn khoan tự nâng, trong khi việc hiệu suất hoạt động trung bình của toàn bộ giàn khoan chỉ bằng 70% của năm 2015. Doanh thu và LNST do đó dự báo giảm lần lượt 54% và 65%, xuống 305 triệu USD và 27 triệu USD. ROE sẽ giảm từ 12,7% năm 2015 xuống 4,3%.
Đợt phục hồi giá cổ phiếu PVD trong thời gian qua đã vượt qua các yếu tố định giá cơ bản. Ảnh hưởng của lợi nhuận đối với giá cổ phiếu PVD trong thời gian qua cao hơn so với giá dầu thô. Chúng tôi cho rằng sự tăng giá của các mã dầu khí thời gian qua là không ổn định trong bối cảnh triển vọng lợi nhuận 2016. Chúng tôi cho rằng giá cổ phiếu PVD sẽ điều chỉnh một khi công ty công bố KQLN hàng quý
