* Tâm lý lắng
xuống khi VNI không vượt được ngưỡng kháng cự 580 điểm* Tóm tắt Báo cáo Cập nhật DRC: Thiếu yếu tố hỗ trợ cho giá cổ phiếu năm 2016
* CII: Ghi nhận tại buổi gặp gỡ nhà đầu tư
* FPT trả cổ tức bằng tiền mặt đợi hai và cổ phiếu thưởng cho năm 2015. Giữ KN MUA
VN Index
|
HN Index
|
|
Điểm
|
578,0
|
80,0
|
% ∆
|
0,1
|
-0,1
|
% YTD
|
-0,2
|
0,1
|
% YOY
|
-1,4
|
-6,7
|
Mã tăng (trần)
|
131 (3)
|
88 (17)
|
Mã giảm (sàn)
|
96 (0)
|
94 (10)
|
Không đổi
|
77
|
172
|
Tổng GTGD, tr USD
|
234,6
|
26,6
|
Mua của KN, tr USD
|
152,8
|
0,7
|
Bán của KN, tr USD
|
151,3
|
0,4
|
GT vốn hóa, tỷ USD
|
51,76
|
6,92
|
P/E trượt 12 tháng
|
12,27
|
10,32
|
--------------------
Tâm lý hạ nhiệt khi VNI không vượt được ngưỡng kháng cự 580 điểm
* Chỉ số VNI mở cửa tại mức đỉnh của phiên hôm nay 579 điểm, nhưng nhanh chóng giảm xuống 576 điểm trong phiên sáng. Sang phiên chiều, chỉ số VNI một lần nữa thử thách ngưỡng kháng cự 580 điểm, nhưng vẫn không vượt được mức kháng cự này và chốt phiên tại mức 578 điểm, tăng 0,72 điểm, tương ứng 0,12%.
* Các ngành có giá trị vốn hóa lớn nhất như ngân hàng và hàng tiêu dùng dao động liên tục trong phiên. Hai mã ngân hàng lớn là CTG và BID chốt phiên đi ngang, đà tăng nhẹ của VCB (+0,2%) mã dẫn đầu nhóm ngân hàng và EIB (+1%) nhưng đã bị tác động bởi mức giảm điểm của MBB (-1,3%). Tổng cộng, nhóm ngân hàng có tác động không đáng kể khi chỉ đóng góp 0,04 điểm tăng cho chỉ số. MSN tăng 2% trong khi VNM giảm 0,7% khi hai mã hàng tiêu dùng lớn này đã bù trừ cho nhau, lấy đi 0,04 điểm của chỉ số. Hai mã này lần lượt là các mã đóng góp mức tăng và giảm nhiều nhất phiên hôm nay.
* Đối với cổ phiếu MSN, mã này đã có giao dịch thỏa thuận lớn nhất từ trước đến nay khi Orchid Capital Investments thoái vốn toàn bộ khỏi công ty. Quỹ đến từ Singapore này đã bán tổng cộng 44,8 triệu cổ phiếu với giá 139 triệu USD cho các nhà đầu tư nước ngoài khác.
* Trong khi đó, vào cuối tuần qua, truyền thông trong nước đưa tin một nhà đầu cơ đang tích trữ thép khi dự báo các biện pháp bảo hộ tạm thời của Bộ Công Thương sẽ khiến giá thép trong nước tăng mạnh. Bộ Công Thương tuần trước cho biết dự kiến sẽ tăng thuế đối với thép nhập khẩu kể từ tuần tới, thời hạn tối đa 200 ngày. Điều này đã khiến cổ phiếu các công ty sản xuất thép tăng mạnh, dẫn đầu là HPG (+4,2%), trong khi các mã nhỏ hơn cũng hưởng lợi từ tâm lý tích cực này như POM (+6,1%), HSG (+1,2%), và TLH (+7%). Các mã thép cũng là nhóm dẫn dắt chỉ số phiên hôm nay khi đóng góp 0,5 điểm tăng.
--------------------
Tóm tắt Báo cáo Cập nhật DRC: Thiếu yếu tố hỗ trợ cho giá cổ phiếu năm 2016
Chúng tôi hạ khuyến nghị dành cho CTCP Cao su Đà Nẵng (DRC) xuống PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG và điều chỉnh giảm giá mục tiêu xuống 47.200VND/cổ phiếu.
* KQLN 2015 nhìn chung phù hợp với dự báo của chúng tôi. Doanh thu và LNST 2015 đạt lần lượt 99% và 105% dự báo của chúng tôi. LNST vượt dự báo chủ yếu nhờ chi phí ngoài hoạt động thấp hơn so với dự báo.
* Lốp radial kích thích tăng trưởng doanh thu 2015. Sản lượng của DRC tăng 10% trong khi giá bán trung bình giảm 7%. Doanh thu từ lốp radial tăng mạnh 52% so với mức thấp năm 2014, khiến hiệu suất hoạt động nhà máy lốp radial lên đến 58%. Trong khi đó, sản lượng lốp radial chỉ tăng 7% trong năm 2015 so với năm 2014, vì DRC không tăng công suất cho các nhà máy lốp bias trong bối cảnh dòng sản phẩm này dần bị lốp radial thay thế.
* Lợi nhuận ròng tăng chủ yếu nhờ chi phí quản lý và bán hàng chuẩn hóa. Tuy doanh thu tăng nhưng biên lợi nhuận gộp của lốp radial chỉ đạt 0,1% do hiệu suất hoạt động thấp trong khi giai đoạn khấu hao giảm từ 15 năm xuống 7 năm kể từ Quý 2/2015. Chi phí bán hàng giảm, nếu chuẩn hóa bằng cách loại trừ các khoản mục bất thường năm 2014, là nguyên nhân chính giúp LNST tăng trong năm 2015.
* Triển vọng lợi nhuận năm 2016 thấp do áp lực biên lợi nhuận từ cạnh tranh. Chúng tôi điều chỉnh giảm 3% doanh thu và 5% LNST 2016 chủ yếu do chúng tôi dự báo giá bán trung bình giảm so với dự báo trước đây. Cạnh tranh từ săm lốp Trung Quốc khiến DRC không thể hưởng lợi hoàn toàn từ việc chi phí cao su đầu vào giảm, và tình hình này nhiều khả năng sẽ xấu đi hơn là cải thiện. Trong khi đó, chúng tôi cho rằng việc tăng cường hoạt động nhà máy lốp radial sẽ là tác nhân chính thúc đẩy tăng trưởng, nhưng giá bán trung bình giảm và khấu hao tăng sẽ ảnh hưởng đến biên lợi nhuận gộp, mà chúng tôi cho rằng sẽ đạt 4,2% trong năm 2016.
* Giá cổ phiếu DRC tỏ ra cao so với các cổ phiếu săm lốp khác. Trong khi giá mục tiêu tính theo phương pháp chiết khấu dòng tiền (hệ số 70%) giảm 6% chủ yếu do điều chỉnh dự báo và việc chúng tôi điều chỉnh phần bù rủi ro (150 điểm cơ bản), lý do chính khiến chúng tôi giảm giá mục tiêu là việc kết hợp phương pháp PER. DRC hiện đang giao dịch với PER trượt là 10,9 lần so với của các công ty săm lốp khác là 8,1 lần.
* Giá cao su khó có khả năng giảm tiếp, khiến giá cổ phiếu không còn yếu tố nào hỗ trợ. Chúng tôi cho rằng giá cao su hiện đang gần như chạm đáy vì cao su tồn kho trên thế giới đang giảm, dù là với tốc độ chậm. Điều này là một tín hiệu đáng lo ngại cho các nhà đầu tư trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt.
--------------------
CII: Ghi nhận tại buổi gặp gỡ nhà đầu tư
* Tại hội nghị với các nhà đầu tư hôm nay, CTCP Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP Hồ Chí Minh (CII) đã công bố kế hoạch của HĐQT cho năm 2016 với lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ tăng 35% so với năm trước lên 848 tỷ đồng. Trong buổi họp, TGĐ Lê Quốc Bình tự tin công ty có thể hoàn thành kế hoạch lợi nhuận năm nay. Chúng tôi nhận thấy hơn 50% lợi nhuận này sẽ đến từ doanh thu tài chính, bao gồm 430 tỷ đồng thặng dư của trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu CTCP Đầu tư Cầu Đường CII (LGC), được CII phát hành cho Metro Pacific Tollways Corporation (MPTC), và 150 tỷ đồng lợi nhuận thông qua việc bán cổ phần tại Trường Thuận Phát. Chúng tôi lưu ý rằng doanh thu tài chính nhờ thặng dư từ thương vụ phát hành trái phiếu này thông thường sẽ được ghi nhận vào khoản mục lợi nhuận giữ lại trong bảng cân đối kế toán, thay vì ghi nhận vào kết quả hoạt động kinh doanh, theo Thông tư 202.
* Công ty cũng giới thiệu trái phiếu đảm bảo thanh khoản - sản phẩm tài chính mới nhằm huy động vốn. CII (hoặc CII B&R) có kế hoạch phát hành 700 tỷ đồng trái phiếu với thời hạn 2-7 năm. Lãi suất coupon tương ứng với lãi suất tiền gửi ngân hàng 12 tháng + 1%; kỳ hạn trả lãi sẽ được thực hiện mỗi 3 tháng. Công ty đang làm việc với các ngân hàng thương mại và dự kiến triển khai sản phẩm tài chính này trong quý 2/2016. Trong khi sản phẩm này vẫn còn khá mới đối với thị trường, chúng tôi cho rằng sản phẩm có thể giúp công ty có thêm kênh huy động vốn mới với chi phí thấp hơn, để đầu tư cho các dự án cơ sở hạ tầng trong tương lai.
* CII vẫn duy trì kế hoạch mua 50 triệu cổ phiếu quỹ với mức giá hợp lý đến ngày 31/12/2016. Công ty đã mua 9,81 triệu cổ phiếu và sẽ xem xét mua thêm phần còn lại sau ngày 27/7/2016, do luật quy định việc mua cổ phiếu quỹ chỉ được thực hiện sau đợt phát hành cổ phiếu 6 tháng.
* Quá trình nâng trần tỷ lệ sở hữu nước ngoài (FOL) lên 100% dự kiến sẽ tiếp tục, sau khi CII hoàn tất đàm phán dự án hạ tầng nhằm đổi lấy quỹ đất. Theo CII, do FOL bị giới hạn bởi mảng kinh doanh BĐS, công ty sẽ chuyển nhượng mảng này cho Công ty Khu Bắc Thủ Thiêm.
* Trong phiên giao dịch hôm nay, giá cổ phiếu đã tăng 1,3%, đóng cửa ở mức 24.100 đồng/cổ phiếu, giao dịch với P/E là 9,5 lần và P/B là 1,3 lần.
--------------------
FPT trả cổ tức bằng tiền mặt đợi hai và cổ phiếu thưởng cho năm 2015. Giữ KN MUA
* Theo Nghị quyết HĐQT gần đây nhất của Công ty Cổ phần FPT (FPT), công ty đề xuất trả cổ tức đợt hai và cũng là đợt cuối cho năm 2015 bằng tiền mặt tại mức 1.000VND/cổ phiếu. Công ty sẽ thực hiện việc thanh toán vào Quý 2/2016, trong khi cổ tức bằng tiền mặt đợt một cho năm 2015 là 1.000VND/cổ phiếu đã được trả trong tháng 08/2015. Cổ tức bằng tiền mặt cho năm 2015 tổng cộng 2.000VND/cổ phiếu, với tỷ lệ trả cổ tức là 41%, phù hợp với dự báo của chúng tôi. FPT cũng đề xuất phát hành cổ phiếu thưởng với tỷ lệ 20:3 (nắm giữ 20 cổ phiếu sẽ được 3 cổ phiếu mới). Các cổ phiếu mới sẽ được phát hành cùng thời điểm với cổ tức tiền mặt nêu trên. Đồng thời, HĐQT cũng đề ra mục tiêu trả cổ tức 2016 tại mức 2.000VND/cổ phiếu, sau đợt phát hành cổ phiếu thưởng nói trên. Như vậy, lợi suất cổ tức sẽ là 4,7% theo giá hiện tại.
* Công ty sẽ xin ý kiến cổ đông về các đề xuất trên tại ĐHCĐ sắp tới, tổ chức ngày 31/03/2016.
* Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA dành cho FPT với giá mục tiêu 65.000VND (tổng mức sinh lời là 37%, bao gồm cổ tức). Theo giá đóng cửa phiên hôm nay, FPT hiện giao dịch tại mức PER 2016 là 8,8 lần trên cơ sở dự báo của chúng tôi.
--------------------
Tâm lý hạ nhiệt khi VNI không vượt được ngưỡng kháng cự 580 điểm
* Chỉ số VNI mở cửa tại mức đỉnh của phiên hôm nay 579 điểm, nhưng nhanh chóng giảm xuống 576 điểm trong phiên sáng. Sang phiên chiều, chỉ số VNI một lần nữa thử thách ngưỡng kháng cự 580 điểm, nhưng vẫn không vượt được mức kháng cự này và chốt phiên tại mức 578 điểm, tăng 0,72 điểm, tương ứng 0,12%.
* Các ngành có giá trị vốn hóa lớn nhất như ngân hàng và hàng tiêu dùng dao động liên tục trong phiên. Hai mã ngân hàng lớn là CTG và BID chốt phiên đi ngang, đà tăng nhẹ của VCB (+0,2%) mã dẫn đầu nhóm ngân hàng và EIB (+1%) nhưng đã bị tác động bởi mức giảm điểm của MBB (-1,3%). Tổng cộng, nhóm ngân hàng có tác động không đáng kể khi chỉ đóng góp 0,04 điểm tăng cho chỉ số. MSN tăng 2% trong khi VNM giảm 0,7% khi hai mã hàng tiêu dùng lớn này đã bù trừ cho nhau, lấy đi 0,04 điểm của chỉ số. Hai mã này lần lượt là các mã đóng góp mức tăng và giảm nhiều nhất phiên hôm nay.
* Đối với cổ phiếu MSN, mã này đã có giao dịch thỏa thuận lớn nhất từ trước đến nay khi Orchid Capital Investments thoái vốn toàn bộ khỏi công ty. Quỹ đến từ Singapore này đã bán tổng cộng 44,8 triệu cổ phiếu với giá 139 triệu USD cho các nhà đầu tư nước ngoài khác.
* Trong khi đó, vào cuối tuần qua, truyền thông trong nước đưa tin một nhà đầu cơ đang tích trữ thép khi dự báo các biện pháp bảo hộ tạm thời của Bộ Công Thương sẽ khiến giá thép trong nước tăng mạnh. Bộ Công Thương tuần trước cho biết dự kiến sẽ tăng thuế đối với thép nhập khẩu kể từ tuần tới, thời hạn tối đa 200 ngày. Điều này đã khiến cổ phiếu các công ty sản xuất thép tăng mạnh, dẫn đầu là HPG (+4,2%), trong khi các mã nhỏ hơn cũng hưởng lợi từ tâm lý tích cực này như POM (+6,1%), HSG (+1,2%), và TLH (+7%). Các mã thép cũng là nhóm dẫn dắt chỉ số phiên hôm nay khi đóng góp 0,5 điểm tăng.
--------------------
Tóm tắt Báo cáo Cập nhật DRC: Thiếu yếu tố hỗ trợ cho giá cổ phiếu năm 2016
Chúng tôi hạ khuyến nghị dành cho CTCP Cao su Đà Nẵng (DRC) xuống PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG và điều chỉnh giảm giá mục tiêu xuống 47.200VND/cổ phiếu.
* KQLN 2015 nhìn chung phù hợp với dự báo của chúng tôi. Doanh thu và LNST 2015 đạt lần lượt 99% và 105% dự báo của chúng tôi. LNST vượt dự báo chủ yếu nhờ chi phí ngoài hoạt động thấp hơn so với dự báo.
* Lốp radial kích thích tăng trưởng doanh thu 2015. Sản lượng của DRC tăng 10% trong khi giá bán trung bình giảm 7%. Doanh thu từ lốp radial tăng mạnh 52% so với mức thấp năm 2014, khiến hiệu suất hoạt động nhà máy lốp radial lên đến 58%. Trong khi đó, sản lượng lốp radial chỉ tăng 7% trong năm 2015 so với năm 2014, vì DRC không tăng công suất cho các nhà máy lốp bias trong bối cảnh dòng sản phẩm này dần bị lốp radial thay thế.
* Lợi nhuận ròng tăng chủ yếu nhờ chi phí quản lý và bán hàng chuẩn hóa. Tuy doanh thu tăng nhưng biên lợi nhuận gộp của lốp radial chỉ đạt 0,1% do hiệu suất hoạt động thấp trong khi giai đoạn khấu hao giảm từ 15 năm xuống 7 năm kể từ Quý 2/2015. Chi phí bán hàng giảm, nếu chuẩn hóa bằng cách loại trừ các khoản mục bất thường năm 2014, là nguyên nhân chính giúp LNST tăng trong năm 2015.
* Triển vọng lợi nhuận năm 2016 thấp do áp lực biên lợi nhuận từ cạnh tranh. Chúng tôi điều chỉnh giảm 3% doanh thu và 5% LNST 2016 chủ yếu do chúng tôi dự báo giá bán trung bình giảm so với dự báo trước đây. Cạnh tranh từ săm lốp Trung Quốc khiến DRC không thể hưởng lợi hoàn toàn từ việc chi phí cao su đầu vào giảm, và tình hình này nhiều khả năng sẽ xấu đi hơn là cải thiện. Trong khi đó, chúng tôi cho rằng việc tăng cường hoạt động nhà máy lốp radial sẽ là tác nhân chính thúc đẩy tăng trưởng, nhưng giá bán trung bình giảm và khấu hao tăng sẽ ảnh hưởng đến biên lợi nhuận gộp, mà chúng tôi cho rằng sẽ đạt 4,2% trong năm 2016.
* Giá cổ phiếu DRC tỏ ra cao so với các cổ phiếu săm lốp khác. Trong khi giá mục tiêu tính theo phương pháp chiết khấu dòng tiền (hệ số 70%) giảm 6% chủ yếu do điều chỉnh dự báo và việc chúng tôi điều chỉnh phần bù rủi ro (150 điểm cơ bản), lý do chính khiến chúng tôi giảm giá mục tiêu là việc kết hợp phương pháp PER. DRC hiện đang giao dịch với PER trượt là 10,9 lần so với của các công ty săm lốp khác là 8,1 lần.
* Giá cao su khó có khả năng giảm tiếp, khiến giá cổ phiếu không còn yếu tố nào hỗ trợ. Chúng tôi cho rằng giá cao su hiện đang gần như chạm đáy vì cao su tồn kho trên thế giới đang giảm, dù là với tốc độ chậm. Điều này là một tín hiệu đáng lo ngại cho các nhà đầu tư trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt.
--------------------
CII: Ghi nhận tại buổi gặp gỡ nhà đầu tư
* Tại hội nghị với các nhà đầu tư hôm nay, CTCP Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP Hồ Chí Minh (CII) đã công bố kế hoạch của HĐQT cho năm 2016 với lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ tăng 35% so với năm trước lên 848 tỷ đồng. Trong buổi họp, TGĐ Lê Quốc Bình tự tin công ty có thể hoàn thành kế hoạch lợi nhuận năm nay. Chúng tôi nhận thấy hơn 50% lợi nhuận này sẽ đến từ doanh thu tài chính, bao gồm 430 tỷ đồng thặng dư của trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu CTCP Đầu tư Cầu Đường CII (LGC), được CII phát hành cho Metro Pacific Tollways Corporation (MPTC), và 150 tỷ đồng lợi nhuận thông qua việc bán cổ phần tại Trường Thuận Phát. Chúng tôi lưu ý rằng doanh thu tài chính nhờ thặng dư từ thương vụ phát hành trái phiếu này thông thường sẽ được ghi nhận vào khoản mục lợi nhuận giữ lại trong bảng cân đối kế toán, thay vì ghi nhận vào kết quả hoạt động kinh doanh, theo Thông tư 202.
* Công ty cũng giới thiệu trái phiếu đảm bảo thanh khoản - sản phẩm tài chính mới nhằm huy động vốn. CII (hoặc CII B&R) có kế hoạch phát hành 700 tỷ đồng trái phiếu với thời hạn 2-7 năm. Lãi suất coupon tương ứng với lãi suất tiền gửi ngân hàng 12 tháng + 1%; kỳ hạn trả lãi sẽ được thực hiện mỗi 3 tháng. Công ty đang làm việc với các ngân hàng thương mại và dự kiến triển khai sản phẩm tài chính này trong quý 2/2016. Trong khi sản phẩm này vẫn còn khá mới đối với thị trường, chúng tôi cho rằng sản phẩm có thể giúp công ty có thêm kênh huy động vốn mới với chi phí thấp hơn, để đầu tư cho các dự án cơ sở hạ tầng trong tương lai.
* CII vẫn duy trì kế hoạch mua 50 triệu cổ phiếu quỹ với mức giá hợp lý đến ngày 31/12/2016. Công ty đã mua 9,81 triệu cổ phiếu và sẽ xem xét mua thêm phần còn lại sau ngày 27/7/2016, do luật quy định việc mua cổ phiếu quỹ chỉ được thực hiện sau đợt phát hành cổ phiếu 6 tháng.
* Quá trình nâng trần tỷ lệ sở hữu nước ngoài (FOL) lên 100% dự kiến sẽ tiếp tục, sau khi CII hoàn tất đàm phán dự án hạ tầng nhằm đổi lấy quỹ đất. Theo CII, do FOL bị giới hạn bởi mảng kinh doanh BĐS, công ty sẽ chuyển nhượng mảng này cho Công ty Khu Bắc Thủ Thiêm.
* Trong phiên giao dịch hôm nay, giá cổ phiếu đã tăng 1,3%, đóng cửa ở mức 24.100 đồng/cổ phiếu, giao dịch với P/E là 9,5 lần và P/B là 1,3 lần.
--------------------
FPT trả cổ tức bằng tiền mặt đợi hai và cổ phiếu thưởng cho năm 2015. Giữ KN MUA
* Theo Nghị quyết HĐQT gần đây nhất của Công ty Cổ phần FPT (FPT), công ty đề xuất trả cổ tức đợt hai và cũng là đợt cuối cho năm 2015 bằng tiền mặt tại mức 1.000VND/cổ phiếu. Công ty sẽ thực hiện việc thanh toán vào Quý 2/2016, trong khi cổ tức bằng tiền mặt đợt một cho năm 2015 là 1.000VND/cổ phiếu đã được trả trong tháng 08/2015. Cổ tức bằng tiền mặt cho năm 2015 tổng cộng 2.000VND/cổ phiếu, với tỷ lệ trả cổ tức là 41%, phù hợp với dự báo của chúng tôi. FPT cũng đề xuất phát hành cổ phiếu thưởng với tỷ lệ 20:3 (nắm giữ 20 cổ phiếu sẽ được 3 cổ phiếu mới). Các cổ phiếu mới sẽ được phát hành cùng thời điểm với cổ tức tiền mặt nêu trên. Đồng thời, HĐQT cũng đề ra mục tiêu trả cổ tức 2016 tại mức 2.000VND/cổ phiếu, sau đợt phát hành cổ phiếu thưởng nói trên. Như vậy, lợi suất cổ tức sẽ là 4,7% theo giá hiện tại.
* Công ty sẽ xin ý kiến cổ đông về các đề xuất trên tại ĐHCĐ sắp tới, tổ chức ngày 31/03/2016.
* Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA dành cho FPT với giá mục tiêu 65.000VND (tổng mức sinh lời là 37%, bao gồm cổ tức). Theo giá đóng cửa phiên hôm nay, FPT hiện giao dịch tại mức PER 2016 là 8,8 lần trên cơ sở dự báo của chúng tôi.
--------------------
