[VCSC] Báo cáo cổ phiếu AAA - Triển vọng kinh doanh tích cực nhờ mở rộng quy mô và thay đổi chính sách bán hàng

NHỰA VÀ MÔI TRƯỜNG XANH AN PHÁT (AAA)

Báo cáo khối khách hàng cá nhân

* Giá nguyên liệu giảm khiến biên lợi nhuận suy giảm mạnh trong 2 năm qua.
* Thay đổi trong chính sách bán hàng và quản lý hàng tồn kho cho phép giảm rủi ro giá nguyên liệu.
* Đầu tư nhà máy mới tạo động lực tăng trưởng mạnh mẽ từ năm 2017.
* Duy trì thị trường các nước Châu Âu và cơ hội mới từ thị trường Nhật Bản.

Ðể biết thêm thông tin chi tiết vui lòng Download bản PDF tại đây
Giá nguyên liệu giảm khiến biên lợi nhuận suy giảm mạnh trong 2 năm qua. Biên lợi nhuận có xu hướng giảm dần và đang duy trì ở mức thấp trong 2 năm qua do ảnh hưởng tiêu cực từ biến động giá nguyên liệu. Do giá hạt nhựa nguyên liệu liên tục giảm, AAA đã phải điều chỉnh giá bán trước áp lực của khách hàng để tiếp tục duy trì đơn hàng.

Thay đổi trong chính sách bán hàng và quản lý hàng tồn kho cho phép giảm rủi ro giá nguyên liệu. Công ty mua nguyên liệu hàng tháng tùy theo đơn hàng mà không tích trữ như trước đây. Báo cáo tài chính cho thấy số ngày tồn kho bình quân đã thay đổi đáng kể, từ mức 71-74 ngày đã giảm còn khoảng 45 ngày trong năm qua. Đối với đầu ra, giá bán của các đơn hàng dài hạn được điều chỉnh theo từng tháng với biên độ giao động +/-5%. Điều này cho phép Công ty kiểm soát rủi ro tốt hơn, có thể giảm thiểu khả năng bị lỗ như trước đây, tuy nhiên kèm theo đó tăng trưởng biên lợi nhuận gộp cũng sẽ bị hạn chế.

Đầu tư nhà máy mới tạo động lực tăng trưởng mạnh mẽ từ năm 2017. Nhà máy số 6 dự kiến sẽ đi vào hoạt động trong nửa cuối năm nay sẽ giúp tổng công suất của Công ty tăng đến hơn 75.000 tấn sản phẩm. AAA đang hướng đến mục tiêu trở thành nhà sản xuất bao bì nhựa lớn nhất khu vực Đông Nam Á.

Duy trì thị trường các nước Châu Âu và cơ hội mới từ thị trường Nhật Bản. Xu hướng chi phí nhân công đang tăng ở Trung Quốc đang mở ra cơ hội rất lớn để các công ty Việt Nam gia tăng lợi thế cạnh tranh, chiếm lĩnh thị trường Mỹ và Nhật. AAA dự kiến nhà máy số 6 (chủ yếu sản xuất để bán cho thị trường Nhật) sẽ đóng góp khoảng 20% doanh thu trong năm 2016 và lên đến 50% kể từ năm 2018.

Chúng tôi ước tính sản lượng năm 2016 đạt khoảng 45.600 tấn, theo đó doanh thu sẽ tăng trưởng khoảng 20% và lợi nhuận sau thuế có thể đạt 66 tỷ đồng, tức tăng trưởng 65%. Với EPS 2016 ước đạt khoảng 1.270 đồng, EPS pha loãng là 845 đồng, cổ phiếu AAA đang giao dịch với hệ số PE đạt 13.5 lần, PE pha loãng gần 20.4 lần và PB đạt 1.1 lần, lợi suất cổ tức đạt khoảng 4.1%