|
Nhà Khang Điền (KDH)
[KHẢ QUAN +16,7%]
|
Cập nhật
|
Nhiều lợi thế để tận
dụng nhu cầu gia tăng trong bối cạnh tranh ngày càng gay gắt
Chúng tôi điều chỉnh giá
mục tiêu của KDH xuống còn 24.500 đồng, tương ứng với khuyến nghị KHẢ QUAN.
Nhu cầu
cho nhà phố và villas tại TPHCM đã tăng mạnh trong thời gian qua với khối lượng giao dịch tăng 64% trong quý
4 2015 so với cùng kỳ, chủ yếu dẫn dắt bởi các dự án tại Quận 9, nơi tập trung
quỹ đất của KDH. Hạ tầng cải thiên và cộng động dân cư liên tục mở rộng đảm bảo
cho nhu cầu sẽ tiếp tục mạnh mẽ trong thời gian ngắn sắp tới tại khu vực này.
KDH có
vị thề tốt để tận dụng nhu cầu gia tăng. KDH là công ty tiên phong với vị thế đầu
ngành, cũng như khả năng triển khai tốt tạo ra niềm tin cho người mua nhà. Quỹ
đất của KDH nằm ở vị trí đắc địa tại quận 9 sẽ được hưởng lợi từ cơ sở hạ tầng
mới, thu hút nhu cầu lớn từ phía người mua nhà.
Áp lực
cạnh tranh sẽ ngày càng căng thẳng khi cung trên thị trường vượt nhẹ so với nhu
cầu với tỷ
lệ hấp thụ giảm 6 điểm phần trăm trong quý 4/2015. Các chủ đầu tư cũng đang
chuyển đổi sang phân khúc cao hơn với khả năng sinh lời cao nhưng thanh khoản
thấp hơn
Sự
chuyển đổi tạm thời sang phân khúc cao cấp sẽ gia tăng giá bị hàng bán trong
ngắn hạn nhưng cũng giá tăng rủi ro thanh khoản. Giá trị nhà bán năm 2016 của KDH dự báo
tăng mạnh 70% trong khi số lượng nhà bán không thay đổi nhiều khi chuyển sang
phân khúc cao cấp với thanh khoản thấp hơn, cùng với áp lực cạnh tranh gia
tăng. Dựa theo các dự án hiện đang triển khai, chúng tôi cho rằng việc chuyển
sang phân khúc cao cấp chỉ là tạm thời, không phải là chiến lược dài hạn khi
KDH sẽ tập trung trở lại vào các dự án phân khúc trung bình từ năm 2017 trở đi.
Chúng tôi đánh giá cao động thái này khi nhu cầu của phân khúc này cao hơn
nhiều so với phân khúc cao cấp.
Việc thâu tóm BCI sẽ
thúc đẩy triển vọng dài hạn, nhưng tác động ngắn hạn vẫn chưa rõ ràng. KDH hiện đang có quỹ đất lớn nhất TPHCM
(khoảng 800ha) sau khi thâu tóm BCI (57,3% cổ phần). Bước đi này là rất quan
trọng đối với tăng trưởng tương lai của KDH khi giúp Công ty đa dạng hóa quỹ
đất và các dòng sản phẩm. Tuy nhiên, chúng tôi dự kiến sẽ cần đến một hoặc hai
năm để KDH cơ cấu lại BCI và phát huy lợi thế của hai công ty.
Tiềm
năng cải thiện ngắn hạn chưa rõ ràng từ BCI ảnh hưởng đến giá mc tiêu của chúng
tôi. KDH thực hiện phát hành quyền mua tỷ lệ 10:4 trong quý 4/2015 để tài trợ
cho thương vụ thâu tóm BCI, làm gia
tăng lượng cổ phiếu lưu hành và ảnh hưởng đến giá mục tiêu. Chúng tôi hiện đang
định giá BCI theo giá thâu tóm, vốn xấp xỉ bằng giá trị sổ sách và giá trị vốn
hóa. Đây là một biện pháp tiếp cận khá thận trọng so với tiềm năng lớn
của quỹ đất thuộc BCI.
