* GDP danh nghĩa thấp hơn dự kiến tỷ lệ nợ chính phủ trên GDP vượt mức cho phép
* Bảo hộ thuế của Bộ Công Thương giúp HPG hưởng lợi trực tiếp
* STB: Ảnh hưởng bởi dự phòng đã hạn chế tăng trưởng
* CTCP May Việt Tiến sẽ được niêm yết trên sàn UPCOM ngày Thứ Năm, 10/03/2016
* VISSAN: Định giá cao ngay trong đợt IPO
Ðể biết thêm thông tin chi tiết vui lòng Download bản PDF tại đây
VN Index
|
HN Index
| |
Điểm
|
574,7
|
79,1
|
% ∆
|
-0,3
|
-0,8
|
% YTD
|
-0,7
|
-1,0
|
% YOY
|
-3,2
|
-8,8
|
Mã tăng (trần)
|
96 (17)
|
89 (15)
|
Mã giảm (sàn)
|
131 (11)
|
106 (12)
|
Không đổi
|
84
|
198
|
Tổng GTGD*
|
119,2
|
26,4
|
Mua cua KN*
|
16,0
|
1,2
|
Bán của KN*
|
14,2
|
2,1
|
GT vốn hóa**
|
51,54
|
6,89
|
P/E trượt 12 tháng
|
12,19
|
10,15
|
(*) triệu USD (**) tỷ USD
| ||
Hưng phấn từ giá dầu thô diễn ra trong thời gian ngắn. Rào cản kỹ thuật xuất hiện. Phiên giao dịch hôm nay, thị trường đã bị ảnh hưởng bởi đợt tăng giá dầu thô trong phiên hôm qua, dẫn đến mức giảm nhẹ. Các chuyên gia toàn cầu vẫn còn hoài nghi về đợt tăng giá dầu thô hôm thứ Hai (Brent,+5,4%) và quặng sắt (Quặng sắt Trung Quốc, +19%). Giá hàng hóa tăng mạnh thường xuất phát từ các đồn đoán, và đợt tăng lần này chỉ diễn ra trong thời gian ngắn. Các nhà đầu tư trong nước dường như cũng chia sẻ quan điểm này khi xuất hiện hoạt động chốt lời ở các mã dầu khí.
Chỉ số VNI đã giao dịch khá mạnh trong phiên sáng, đạt mức đỉnh 579 nhờ mức tăng của phần lớn các mã dầu khí. Vào thời điểm này, ngưỡng kháng cự 580 xuất hiện và chỉ số dần dần chuyển sang sắc đỏ. Cuối phiên, mã đầu ngành dầu khí GAS giảm 2,4% sau khi tăng 60% từ mức thấp nhất giữa tháng 1. PVD cũng giảm 1,9% sau khi có lượng giao dịch trong ngày cao nhất trong lịch sử. Tương tự với GAS, trước khi điều chỉnh, PVD đã ghi nhận mức tăng 50% sau khi chạm đáy vào giữa tháng 1.
Tuy nhiên, các nhà đầu tư trong nước vẫn tỏ ra lạc quan từ mức tăng của giá quặng sắt, dẫn đến mức giao dịch lớn của các mã sản xuất thép trong nước. Một diễn biến đáng chú ý khác có thể hỗ trợ cho sự kiện này là việc Chính phủ đã bắt đầu mạnh tay xử lý nhằm bảo vệ thép Việt Nam trước thép nhập khẩu từ Trung Quốc (xem thêm bên dưới). Hai mã vốn hóa lớn của ngành thép, HPG và HSG, tăng lần lượt 4% và 3% trong khi các mã nhỏ hơn và có tính đầu cơ hơn như NKG (+6,2%) và VIS (+6,7%) đều tăng trần hôm nay.
Khi đóng cửa, VNI giảm 1,5 điểm, tương ứng với 0,26% còn 574,71 điểm với giá trị giao dịch hơn 145,6 triệu USD. Khối ngoại chỉ mua ròng giá trị khiêm tốn 900.000 USD, với VCB có lượng mua ròng lớn nhất. Tương phản với quan điểm của các NĐT trong nước, KN đã bán ròng HPG, với khối lượng bán ròng hơn 1 triệu cổ phiếu.
--------------------
GDP danh nghĩa thấp hơn dự kiến tỷ lệ nợ chính phủ trên GDP vượt mức cho phép. Bộ Tài chính vừa công bố dư nợ Chính phủ ở mức 50,3% GDP so với con số ước tính trước đó là 48,9% GDP. Mức chênh lệch này đến từ việc tăng trưởng GDP danh nghĩa trong năm 2015 không đạt dự báo do lạm phát thấp hơn kỳ vọng (con số GDP danh nghĩa thực tế thấp hơn 7% so với dự báo). Do đó, con số điều chỉnh đã vượt mức trần 50% được phê duyệt bởi Quốc hội (Nghị quyết số 10/2011/QH13).
Tương tự, số liệu GDP danh nghĩa thấp hơn dự báo khiến thâm hụt ngân sách năm 2015 đạt 6,1% GDP (so với con số được QH thông qua là 5%), dù giá trị tuyệt đối của khoản thâm hụt vẫn theo mức QH đã phê duyệt. Đáng chú ý, nợ công đã tăng đạt 62,2% GDP (so với ước tính 61,3% GDP) cũng vì lý do này nhưng vẫn thấp hơn ngưỡng cho phép 65% GDP.
Do đó, khả năng là Chính phủ sẽ trình QH phê duyệt những số liệu điều chỉnh này trong cuộc họp Quốc họp sắp tới. Trong năm 2015, Quốc hội đã đồng ý điều chỉnh thâm hụt tài chính năm 2013 lên 6,6% GDP từ con số 4,8% GDP trước đó. Dù vậy, vẫn đề cốt lõi vẫn là việc thắt chặt kỷ luật tài khóa nhằm đảm bảo ổn định tài chính, khi việc tín dụng tăng mạnh trong thời gian qua đã khiến Bộ Tài chính gặp khó khăn trong việc vay tiền từ thị trường trong nước, trong khi các khoản trả nợ cũng đang gia tăng gánh nặng lên ngân sách nhà nước.
--------------------
Bảo hộ thuế của Bộ Công Thương giúp HPG hưởng lợi trực tiếp. Ngày 07/03/2016, Bộ Công Thương đã ban hành Quyết định 862/QĐ-BCT về việc áp dụng các biện pháp bảo hộ tạm thời trước sự cạnh tranh của các sản phẩm phôi thép và thép dài nhập khẩu từ Trung Quốc vào Việt Nam. Theo quyết định mới này, mức thuế hiện nay 9% dành cho phôi thép và 5% dành cho thép dài sẽ tăng lên lần lượt 23,3% và 14,2% trong thời hạn tối đa 200 ngày trong khi Bộ Công Thương tiến hành điều tra cáo buộc Trung Quốc bán phá giá thép vào thị trường Việt Nam.
Công ty hưởng lợi lớn từ quyết định này là CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG) vì công ty tập trung vào kinh doanh các sản phẩm thép dài và các áp lực công ty gặp phải trong năm 2015 khi giá bán trung bình giảm 16%, chủ yếu do cạnh tranh từ thép Trung Quốc nhập khẩu. Báo cáo cập nhật HPG gần nhất của có giả định giá bán trung bình giảm 10% trong năm 2016 và các sự diễn biến này sẽ khiến chúng tôi đánh giá lại giả định giá bán trung bình 2016 trong báo cáo sắp tới.
--------------------
STB: Ảnh hưởng bởi dự phòng đã hạn chế tăng trưởng. Chúng tôi giữ khuyến nghị BÁN dành cho Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín với giá mục tiêu 8.100 đồng.
Các vấn đề trên bảng cân đối kế toán sẽ cần nhiều nỗ lực của ban lãnh đạo để giải quyết và khiến dự báo lợi nhuận gặp khó khăn. STB có bảng cân đối kế toán có nhiều vấn đề: số dư trái phiếu VAMC thuộc nhóm cao dẫn đầu so với các ngân hàng khác, lãi phải thu và khoản phải thu tăng mạnh, khoản cho vay khách hàng có thời gian đáo hạn kéo dài tăng cao trong vài năm qua và số dư dự phòng khá thấp. STB sẽ trở nên bận rộn trích lập dự phòng và xóa nợ trong vài năm tới, khiến việc dự báo trong bối cảnh này gần như không thể. Chúng tôi định giá dựa vào tỷ lệ P/B.
Sáp nhập với Ngân hàng Phương Nam (PNB) khiến bảng cân đối kế toán và khoản mục lợi nhuận giảm mạnh. Con số nợ xấu chính thức chỉ là một phần của các vấn đề của STB, con số này đã tăng từ 1,2% lên 1,9%, ROE năm 2015 giảm còn 5,1% so với 10,2% năm 2014, dư nợ của khoản vay khách hàng chỉ tăng 8,5% so với mức tăng chung 17,5 của ngành và NIM (tỷ lệ lãi cận biên) năm 2015 giảm còn 3% so với 4,3% năm 2014. Khoản mục có nhiều vấn đề nhất bảng cân đÐi kế toán là lãi phải thu khi chỉ kết thúc năm 2015 với mức 6,1 lần so với mức trung bình của các ngân hàng chúng tôi theo dõi.
Giả định ngầm trong phương thức định giá của chúng tôi cho rằng STB đã qua giai đoạn khó khăn nhất và diễn biến trong tương lại phù hợp với các ngân hàng khác. “Giai đoạn khó khăn nhất” trong bối cảnh này có nghĩa việc gia tăng tín dụng mới sẽ không tạo ra mức nợ xấu cao bất thường, ngân hàng sẽ tập trung giải quyết các vấn để trong quý khứ hơn là vấn đề mới. Tỷ lệ xóa nợ sẽ là yếu tố chính quyết định STB sẽ cần bao lâu để giải quyết xong gánh nặng nợ xấu.
Chúng tôi áp dụng tỷ lệ xóa nợ giả định khá lạc quan. Chúng tôi áp dụng kịch bản lạc quan với tỷ lệ xóa nợ cơ sở 25% so với mức xóa nợ xấu 41% giai đoạn 2009-2015.
Tỷ lệ vốn an toàn tối thiểu riêng lẻ (CAR) là 9,5% vào cuối năm 2015 khiến việc tăng vốn trở nên cấp bách, nhưng giá trị sổ sách trên cơ sở điều chỉnh năm 2015 chỉ đạt 6.257 đồng/CP khiến khả năng trở nên khó khăn. Đây cũng là một là lý do khiến chúng tôi không muốn định giá dựa trên dự báo lợi nhuận tương lai với sự khó khăn khi tăng vốn và các trở ngại cho tăng trưởng tín dụng. Với việc STB đã bị tác động mạnh kể từ quý 3/2015, chúng tôi đã giảm giả định tăng trưởng khoản vay khách hàng từ 10% (được nêu trong báo cáo ngành ngân hàng tháng 12/2015) xuống còn 8%.
--------------------
CTCP May Việt Tiến sẽ được niêm yết trên sàn UPCOM ngày Thứ Năm, 10/03/2016. Lượng cổ phiếu niêm yết là 28 triệu cổ phiếu, trong tổng số 42 triệu cổ phiếu lưu hành. 14 triệu cổ phiếu còn lại (tương đương cổ phần 33%) do các đối tác chiến lược nước ngoài nắm giữ. Đây là số lượng trái phiếu chuyển đổi từ đầu năm với trị giá là 140 tỉ đồng. Ngày phát hành: 1/2/2013, ngày đáo hạn: 1/2/2016, giá chuyển đổi: VND 10,000/ cổ phiếu. Trong tổng số 28 triệu cổ phiếu sắp niêm yết, tập đoàn mẹ Vinatex sở hữu 48%, tương ứng khoảng 32% toàn bộ số lượng đang lưu hành.
Công ty có vốn điều lệ tổng cộng lên đến 420 tỷ đồng ( tương đương 19 triệu đô Mỹ). Cổ phiếu của công ty sẽ được giao dịch với mã VGG và giá niêm yết lần đầu là 40.000VND/cổ phiếu. EPS 2015 (pha loãng) là 7.405VND và PER 2015 theo giá niêm yết là 5,4 lần.
--------------------
VISSAN: Định giá cao ngay trong đợt IPO. Công ty TNHH MTV Việt Nam Kỹ Nghệ Súc Sản (VISSAN) vừa thực hiện thành công đợt IPO ngày 07/03/2016. Toàn bộ 11,3 triệu cổ phiếu, tương đương 14% cổ phần, đã được bán cho 6 nhà đầu tư, trong đó có 5 cá nhân và một tổ chức. Giá đấu thành công nằm trong khoảng 67.000VND đến 102.000VND và trung bình đạt 80.000VND, gần gấp 5 lần giá khởi điểm 17.000VND. Giá bán trung bình tương ứng với mức PER 2015 của VISSAN tại mức là 60 lần.
Thông tin về các bên mua vẫn chưa được công bố. Tuy nhiên, mức định giá cao này cho thấy một số lệnh mua thành công nhiều khả năng thuộc về các nhà đầu tư chiến lược, có tầm nhìn dài hạn đối với công ty, thay vì nhà đầu tư tài chính. Đáng chú ý, có 3,3 triệu cổ phiếu (khoảng 4% cổ phần) được bán cho một nhà đầu tư nước ngoài với mức giá trúng cao nhất là 102.000VND.
--------------------
