* VNI chạm mốc 565 điểm trước khi tăng để đóng cửa trong sắc xanh* Tăng trưởng kinh tế chững lại khi sản xuất nông nghiệp bất ngờ sụt giảm
* Tóm tắt Báo cáo cập nhật DXG
* NT2: Ghi nhận từ ĐHCĐ – Hiệu suất hoạt động cao, ổn định và chuyển khoản lỗ tỷ giá sang EVN sẽ nâng tăng trưởng lợi nhuận
* CII: Giá mua cổ phiếu quỹ sẽ không vượt quá 25.300 đồng/cổ phiếu
VN Index
|
HN Index
| |
Điểm
|
572,1
|
79,7
|
% ∆
|
0,2
|
-0,6
|
% YTD
|
-1,2
|
-0,3
|
% YOY
|
2,0
|
-4,1
|
Mã tăng (trần)
|
98 (13)
|
81 (15)
|
Mã giảm (sàn)
|
116 (13)
|
125 (13)
|
Không đổi
|
98
|
186
|
Tổng GTGD, tr USD
|
109,3
|
25,5
|
Mua của KN, tr USD
|
25,5
|
0,6
|
Bán của KN, tr USD
|
20,4
|
0,2
|
GT vốn hóa, tỷ USD
|
51,13
|
6,92
|
P/E trượt 12 tháng
|
12,27
|
10,32
|
Ðể biết thêm thông tin chi tiết vui lòng Download bản PDF tại đây
--------------------
VNI chạm mốc 565 điểm trước khi tăng để đóng cửa trong sắc xanh
* Tâm lý tiêu cực từ phiên hôm qua tiếp tục ảnh hưởng vào đầu phiên hôm nay, khiến chỉ số đi ngang tại mức 570 điểm cả phiên sáng trước khi giảm mạnh vào đầu phiên chiều. Sau khi chỉ số VNI chạm mức thấp nhất trong ngày 564,9 điểm, lực cầu bắt đáy mạnh tại mức 565 điểm đã kéo thị trường tăng điểm và giúp chỉ số chốt phiên trong sắc xanh, tăng 0,3%, đạt 572,1 điểm. Trái ngược với phiên hôm qua, các mã blue-chip tăng mạnh nhất, trong đó chỉ số VN30 tăng 0,2% trong khi VN-Midcap và VN-Smallcap giảm lần lượt 0,3% và 0,1%. Đợt tăng vào cuối phiên chiều cũng được hỗ trợ nhờ các tin tức tích cực từ ĐHCĐ của một số công ty, trong đó có NT2. Mã này tăng 6,6% và là mã đóng góp nhiều điểm tăng thứ ba cho chỉ số, sau VCB (+1,7%) và VIC (+1,6%).
* Tổng giá trị giao dịch giảm nhẹ 7% xuống 134,8 triệu USD. Khối ngoại chuyển sang mua ròng 5,5 triệu USD sau khi bán ròng 0,5 triệu USD phiên hôm qua. Các mã được mua mạnh nhất là TDH (2,1 triệu USD), NT2 (1,2 triệu USD), và VIC (1,1 triệu USD).
--------------------
Tăng trưởng kinh tế chững lại khi sản xuất nông nghiệp bất ngờ sụt giảm
* Tổng cục Thống kê (TCTK) cho biết tăng trưởng GDP Quý 1/2016 đạt 5,46%, thấp hơn so với mức 6,12% cùng kỳ năm ngoái. Nguyên nhân chính được cho là việc lĩnh vực nông nghiệp suy giảm 2,69% trong Quý 1/2016 so với cùng kỳ năm ngoái do tình trạng hạn hán và xâm nhập mặn tại Đồng bằng Sông Cửu Long, một trong những vựa nông nghiệp chính của cả nước.
* Ngoài ra, công nghiệp và xây dựng cũng chững lại khi chỉ đạt tăng trưởng 6,72% trong Quý 1/2016 so với cùng kỳ năm ngoái (lĩnh vực này tăng trưởng 8,74% trong Quý 1/2015 so với Quý 1/2014) vì xuất khẩu gặp khó khăn trong bối cảnh cầu yếu trên thị trường thế giới. Trong khi đó, đầu tư nước ngoài trong thời gian gần đây cần phải thêm một thời gian nữa mới có thể đóng góp vào xuất khẩu khi mà các dự án này có thể bắt đầu họa tđộng sản xuất vào 6 tháng cuối năm nay.
* Tuy nhiên, có một điểm sáng là cầu trong nước phục hồi mạnh mẽ. Lĩnh vực dịch vụ đạt tốc độ tăng trưởng cao nhất kể từ Quý 1/2012 ở mức 6,13% trong khi ngành xây dựng tiếp tục tốc độ tăng trưởng hai chữ số.
* Với kết quả Quý 1/2016 không khả quan, chúng tôi có thể sẽ điều chỉnh giảm dự báo cho cả năm. Chúng tôi sẽ cập nhật dự báo khi các số liệu GDP chi tiết được TCTK công bố vào ngày 28/03.
--------------------
Tóm tắt Báo cáo cập nhật DXG
Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA dành cho CTCP Dịch vụ và Xây dựng Địa ốc Đất Xanh (DXG) với giá mục tiêu 23.200VND vì các lý do sau:
* Xu hướng tăng mạnh tại phân khúc trung cấp chỉ mới bắt đầu. Trong ba năm qua, số giao dịch đã tăng 11 lần, tương đương tăng trưởng kép hàng năm là 120%. Tăng trưởng trong tương lai sẽ bền vững nhờ tầng lớp trung lưu đang tăng nhanh và hình thức vay nhà thế chấp ngày càng trở nên phổ biến.
* Cấu trúc tài chính vững chắc của DXG sẽ giúp công ty giành thị phần tại phân khúc trung cấp. Trong khi phân khúc cao cấp chỉ do một số công ty thống lĩnh, thì phân khúc trung cấp (theo tiêu chuẩn Việt Nam có giá từ 750-1.500USD/m2) lại khá phân mảnh. Chúng tôi cho rằng xu hướng hợp nhất sẽ diễn ra khi thị trường đi vào giai đoạn mới với việc thắt chặt tín dụng dành cho các chủ đầu tư và lãi suất tăng. Các chủ đầu tư nhỏ, sử dụng nhiều đòn bẩy sẽ chịu áp lực trong năm 2016 và 2017 do khó tiếp cận vốn vay ngân hàng hơn. Chúng tôi cho rằng DXG, nhờ cấu trúc tài chính vững chắc, sẽ đạt thị phần 7,2% trong năm 2016 so với 4,3% trong năm 2015.
* KQLN 2016 và 2017 sẽ không phản ánh đúng kết quả thực tế. Chúng tôi cho rằng doanh thu bán hàng sẽ đạt 145 triệu USD trong năm 2016, tăng 140% so với năm 2015, và 260 triệu USD trong năm 2017, tăng 80% so với năm 2016. Do tiêu chuẩn kế toán ghi nhận, mức tăng trưởng mạnh này đến năm 2018 mới có thể được ghi nhận vào bảng KQLN. Tăng trưởng doanh thu từ lĩnh vực môi giới sẽ đi ngang trong năm 2016 và 2017 trong bối cảnh thị trường ổn định trở lại.
* Việc mở rộng dự án nhanh chóng, đặc biệt là Venice City, kéo theo rủi ro nhưng cũng mở ra cơ hội. Tiền thân là một công ty môi giới, DXG đã nhanh chóng mở rộng danh mục gồm 12 dự án. Vị thế tiền mặt mạnh sẽ giúp công ty đảm bảo tiến độ xây dựng và bàn giao đúng thời hạn, nhưng dự án Venice City đặt ra một số rủi ro cho công ty. Dự án này lớn hơn nhiều so với các dự án khác của DXG và việc hoàn tất cần 5 năm. Ngoài ra, còn có rủi ro khu vực Quận 2 sẽ bị dư cung. Các rủi ro này khiến chúng tôi thận trọng khi đưa ra giả định trong mô hình định giá. Tuy nhiên, DXG liên tục tập trung vào phân khúc trung cấp và chúng tôi cho rằng nếu thành công, dự án này có thể giúp công ty vươn lên dẫn đầu thị trường.
* Phát hành quyền mua cổ phiếu tỷ lệ 1:1 chưa phải là lựa chọn tối ưu trong ngắn hạn nhưng hợp lý trong giai đoạn chuyển tiếp. Việc tăng gấp đôi vốn để tài trợ cho dự án Venice City không phải là cách sử dụng vốn tốt nhất vì kéo theo việc pha loãng EPS và một số rủi ro liên quan đến dự án này. Dự báo tổng mức sinh lời chúng tôi đưa ra là 48,7% không phản ánh đợt phát hành quyền mua cổ phiếu tỷ lệ 1:1. Nếu dựa theo số cổ phiếu mới và giá trị gia tăng từ việc mua lại dự án Venice City tương ứng, chúng tôi ước tính cổ phiếu này chỉ có tỷ lệ tăng 33,4%.
--------------------
NT2: Ghi nhận từ ĐHCĐ – Hiệu suất hoạt động cao, ổn định và chuyển khoản lỗ tỷ giá sang EVN sẽ nâng tăng trưởng lợi nhuận
CTCP Nhiệt điện Dầu khi Nhơn Trạch 2 (NT2) đã tổ chức ĐHCĐ thường niên hôm nay. Dưới đây là một số ghi nhận chính:
* Doanh số bán điện đạt 841 triệu kWh trong 2 tháng đầu năm, tăng 7% so với cùng kỳ năm ngoái. Chúng tôi sẽ gia tăng giả định hiệu suất hoạt động của NT2 trong năm 2016 từ 84% lên 91%. Con số này tương ứng với tăng trưởng sản lượng 10% so với mức kỷ lục 5,5 tỷ kWwh ghi nhận trong năm 2015.
* Ngoài ra trong thời gian gần đây, Bộ Công thương cũng dự báo miền Nam sẽ xảy ra tình trạng thiếu điện nhẹ trong năm 2017, mức thiếu hụt sẽ tăng lên lần lượt 2,7 tỷ kWh và 1,1 tỷ kWh trong năm 2018 và 2019. Tương ứng, chúng tôi đang gia gia tăng giả định hiệu suất hoạt động giai đoạn 2018-2020 từ 70% lên 75%.
* NT2 cũng công bố KQKD ước tính quý 1 ấn tượng với lợi nhuận từ sản xuất điện đạt 312 tỷ đồng (13,9 triêu USD), tăng 45% so với năm trước, cao hơn nhiều so với kế hoạch tăng trưởng 30%. Diễn biến tích cực này là do: 1) hạn hán và tăng trưởng mạnh mẽ nhu cầu điện nhờ vào tăng trương kinh tế, cũng như FDI tăng mạnh của ngành sản xuất; 2) giá khí đốt đầu vào thấp.
* Đối với lợi nhuận báo cáo, dựa theo tỷ giá EUR/VND hiện tại 24.776 đồng và tỷ giá USD/VND 22.260 đồng, chúng tôi ước tính NT2 sẽ ghi nhận khoản lãi tỷ giá 66 tỷ đồng (2,9 triệu USD) trong quý 1/2016 so với con số lãi 155 tỷ đồng (6,9 triệu USD) trong quý 1/2015. Do đó, lợi nhuận báo cáo quý 1/2016 sẽ có mức giảm 25% so với cùng kỳ năm ngoái, khi tăng trưởng từ lợi nhuận cốt lõi sẽ không đủ để bù đắp cho mức sụt giảm của khoản lãi tỷ giá.
* Mức sàn của giá khí đốt đầu vào là 3.96USD/triệu btu, tương đương với mức 58 USD/thùng của giá dầu thô, vẫn chưa được áp dụng khi GAS và NT2 vẫn chưa đồng thuận sửa đổi cơ chế định giá thị trường. Khi áp dụng mức giá sàn, tăng trưởng LN cốt lõi sẽ giảm do chi phí cao hơn của nguồn cung khí đốt. Chúng tôi hiện đang dự báo LN cốt lõi của NT2 sẽ tăng 10% trong năm 2016, với mức giá sàn áp dụng ngay từ đầu năm. Tuy nhiên, chúng tôi sẽ điều chỉnh tăng dự báo LN do sản lượng cao hơn dự kiến trước đây.
* Bộ Công thương đang cố gắng để ghi nhận lãi/lỗ tỷ giá vào giá bán điện. Điều này sẽ cho phép chuyển hoàn toàn khoản lãi/lỗ tỷ giá ghi nhận sang Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN). Mặc dù thời gian giới thiệu cơ chế định giá mới cụ thể chưa được công bố, khi cơ chế này được nêu trong Thông tư 56 (hiệu lực ngày 03/02/2015) chúng tôi cho rằng cơ chế này có thể được áp dụng trong năm nay. Cơ chế mới sẽ hạn chế khoản lỗ tỷ giá của NT2, vốn xấp xỉ 5% LNST dự báo trong năm nay, với giả định giá USD và EUR tăng 5% so với VND trong năm nay, tạo ra tỷ lệ tăng cao hơn cho dự báo hiện tại.
* NT2 cũng quyết định chi trả cổ tức tiền mặt 2.200 đồng từ lợi nhuận năm 2015, tương ứng với lợi suất cổ tức 6,8% dựa theo giá hiện tại, và đang có kế hoạch chia cổ tức tối thiểu 2.000 đồng năm 2016. Chúng tôi ước tính NT2 có thể chi trả mức cổ tức ổn định 2.200 đồng trong kỳ dự báo.
* Cuối cùng, chúng tôi lưu ý rằng 3 triệu cổ phiếu ESOP, tương đương 1% lượng cổ phiếu hiện tại đã được bán cho CB-CNV theo mệnh giá và mức phân bổ 5% lợi nhuận cho quỹ khen thưởng và phúc lợi là hợp lý.
Chúng tôi sẽ điều chỉnh giá mục tiêu cho NT2 trong thời gian tới. Giá cổ phiếu NT2 đã tăng 6,58% hôm nay, đóng cửa ở mức 32.400 đồng, đang tiến gần đến mức giá mục tiêu 34.000 đồng của chúng tôi, đang giao dịch với PER trượt là 7.7x.
--------------------
CII: Giá mua cổ phiếu quỹ sẽ không vượt quá 25.300 đồng/cổ phiếu
* Theo Nghị quyết HĐQT ngày 25/3/3016 của CII đã thông báo về việc mua cổ phiếu quỹ và việc khai thác quỹ đất tại Thủ Thiêm.
* CII sẽ mua 40,2 triệu cổ phiếu quỹ ngay sau khi được sự chấp thuận của UBCKNN. Giá mua cổ phiếu quỹ sẽ bằng giá đóng cửa bình quân 30 ngày trước ngày nộp hồ sơ cho UBCKNN nhưng không vượt quá 25.300 đồng/cổ phiếu. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng việc mua cổ phiếu này sẽ diễn ra nhanh nhất là sau ngày 27/7/2016, do luật quy định việc mua cổ phiếu quỹ chỉ được thực hiện sau đợt phát hành cổ phiếu 6 tháng.
* Ngoài dự án Thủ Thiêm Lakeview sẽ được mở bán trong Quý 2/2016, CII công bố định hướng khai thác quỹ đất còn lại ở Thủ Thiêm (khoảng 7 ha) như sau: 35% quỹ đất sẽ được chuyển nhượng cho nhà đầu tư nước ngoài, 30% sẽ hợp tác với nhà đầu tư nước ngoài để phát triển dự án, và CII sẽ tự phát triển 35% còn lại. Công ty chưa công bố chi tiết cụ thể cho kế hoạch này.
* Trong phiên giao dịch hôm nay, giá cổ phiếu giảm 0,9%, đóng cửa ở mức 23.300 đồng/cổ phiếu, giao dịch với P/E là 9,4 lần và P/B là 1,8 lần.
--------------------
