|
CTCP Đầu tư
Hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM (CII)
|
KQKD Q1 thấp không ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư
Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA. Kết quả lợi nhuận Q1/2016 thấp không ảnh hưởng đến mô hình định giá theo phương pháp tổng giá trị thành phần của chúng tôi cũng như nhận định dài hạn đối với cổ phiếu CII.
Lợi nhuận Q1 ở mức thấp đã được dự đoán trước: Q1/2016 ghi nhận LN ròng giảm 85% so với cùng kỳ xuống mức 25,7 tỷ đồng, chủ yếu là do chi phí lãi vay cao hơn (liên quan đến trái phiếu phát hành cho Metro Pacific Tollways Corporation (MPTC) được chuyển đổi thành cổ phiếu CTCP Đầu tư Cầu Đường CII (LGC) trong Q1 và Q3 năm nay), lỗ và chi phí thanh lý khoản đầu tư tài chính, và không có ghi nhận lãi từ việc đánh giá lại giá trị hợp lý của khoản đầu tư vào công ty con.
Chúng tôi dự báo kết quả cả năm khả quan hơn: Chúng tôi cho rằng kết quả Q1 không thể hiện được toàn bộ bức tranh lợi nhuận năm nay. Chúng tôi dự báo CII sẽ ghi nhận 150 tỷ đồng lợi nhuận từ việc bán cổ phần tại Trường Thuận Phát trong Q2 và 430 tỷ đồng thặng dư của trái phiếu hoán đổi vào cuối năm; từ đó hỗ trợ mức tăng trưởng 21% của lợi nhuận ròng dự phóng năm 2016.
LGC sẽ tạm thời không được hợp nhất vào CII để tránh Thông tư 202: Theo nghị quyết đã được ĐHCĐ thông qua, CII sẽ giảm tỷ lệ sở hữu tại LGC từ 52,13% (tỷ lệ sau khi MPTC hoàn tất chuyển đổi trái phiếu) xuống 49% năm nay, để CII có thể ghi nhận 430 tỷ đồng thặng dư vào kết quả hoạt động kinh doanh hợp nhất. Từ năm sau, CII sẽ tăng tỷ lệ sở hữu trở lại lên mức ít nhất 51%. Việc thay đổi tỷ lệ này không ảnh hưởng nhiều đối với lợi nhuận ròng của CII năm nay nhưng làm giảm số liệu bảng cân đối kế toán hợp nhất.
Lặp lại khuyến nghị MUA và cổ tức hấp dẫn: Các thông tin cập nhật không tác động đáng kể đối với mô hình định giá theo phương pháp tổng giá trị thành phần của chúng tôi, do đó chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với CII và giá mục tiêu là 30.000 đồng/cổ phiếu. Công ty sẽ trả cổ tức năm 2016 tại mức 20% trên mệnh giá, nên chúng tôi điều chỉnh lợi suất cổ tức dự kiến cho cổ phiếu CII từ 6,3% lên 7,9%.
