|
CTCP Đông Hải
Bến Tre (DHC)
|
Gia tăng công suất hỗ trợ tăng trưởng năm 2016
CTCP Đông Hải Bến Tre (Dohaco) là nhà sản xuất giấy công nghiệp hàng đầu Việt Nam. Nhà máy mới của Công ty đang được xây dựng sẽ nâng tổng công suất sản xuất lên gấp 3 lần; trong khi đó nhà máy hiện tại ước tính sẽ vận hành với công suất 92% trong năm nay, trong khi nhu cầu đang tiếp tục tăng trưởng.
Kết quả kinh doanh năm 2015 đầy ấn tượng với mức tăng trưởng lợi nhuận ròng sau thuế (NPTA) đạt 82,3%. Doanh thu và lợi nhuận năm 2015 tăng trưởng chủ yếu do sản lượng sản xuất gia tăng, các khoản chi phí quản lý được tiết kiệm hơn và đồng thời ưu đãi thuế áp dụng cho nhà máy Giao Long I.
Công suất đạt 92% sẽ là động lực chính thúc đẩy LNST tăng 12,7% trong năm nay. Tổng doanh thu năm 2016 ước đạt 707 tỷ đồng (đạt 104% kế hoạch, +10,5% so với năm trước) và lợi nhuận sau thuế ước đạt 89 tỷ đồng (đạt 112% kế hoạch, +12,7% so với năm trước).
Chúng tôi ước tính EPS cơ bản 2016 đạt 3.980 đồng/cổ phiếu, giảm 14%. EPS giảm do tác động pha loãng của 6 triệu cổ phiếu mới phát hành riêng lẻ trong tháng 1/2016 vừa qua nhằm tài trợ cho việc xây dựng nhà máy mới.
Nhà máy mới sẽ vận hành vào đầu năm 2018. Đây là nhà máy sản suất giấy kraft thứ 2, có công suất thiết kế là 180.000 tấn/năm (sẽ giúp nâng tổng công suất của Dohaco lên đến 240,000 tấn/năm) với chi phí đầu tư ước tính là 660 tỷ đồng.
Sức cầu sẽ được thúc đẩy bởi tăng trưởng của ngành hàng tiêu dùng và thực phẩm. Hiện tại, nguồn cung giấy công nghiệp trong nước chỉ đáp ứng khoảng 60% nhu cầu, đây là một thuận lợi đáng kể giúp các nhà máy có thể gia tăng công suất đến mức tối đa.
P/E dự phóng 9,5 lần, khá hấp dẫn so với triển vọng tăng trưởng của Công ty. Chúng tôi cho rằng DHC là cổ phiếu thích hợp với quan điểm đầu tư dài hạn, chủ yếu là do việc mở rộng quy mô sẽ thúc đẩy tăng trưởng tích cực trong các năm tới.
Cạnh tranh sẽ gay gắt hơn với sự góp mặt của nhiều dự án FDI. Các dự án của Vina Kraft, Lee&Man Paper, Cheng Yang, Giấy Sài Gòn và Dohaco nếu được triển khai đúng kế hoạch thì sẽ góp phần làm tăng nguồn cung giấy và bột giấy thêm khoảng 1.6 triệu tấn đến năm 2018.
