|
Nhà Khang Điền (KDH)
[KHẢ QUAN +11,4%]
|
Chúng tôi giữ khuyến nghị KHẢ QUAN dành cho CTCP Đầu tư Kinh doanh nhà Khang Điền (KDH) tuy nhiên mức sinh lời giảm xuống còn 11.4% do giá cổ phiếu đã tăng kể từ báo cáo trước đó. Cổ phiếu này dường như được định giá hợp lý tại mức P/B 1,3 lần. Mức tăng trưởng doanh thu ấn tượng 218% trong quý một nằm trong dự kiến và không làm thay đổi nhận định về dài hạn của chúng tôi về tiềm năng trong tương lai của công ty.
KDH thống lĩnh thị trường nhà phố Quận 9, TP. HCM với thị phần 90% trong Quý 1/2016. Công ty đã bán được 125 căn trong Quý 1, chủ yếu từ các dự án Mega Village và Melosa Garden. Kết quả đầy tích cực này không gây ngạc nhiên khi nhu cầu mạnh, còn KDH sở hữu quỹ đất đẹp và có khả năng triển khai tốt.
Chúng tôi dự báo giá trị hợp đồng sẽ tăng 50% năm 2016. Chúng tôi cho rằng KDH sẽ bán được 500 căn trong năm 2016 (so với 530 căn năm 2015), thấp hơn một chút so với mục tiêu năm nay của công ty là 550-650 căn. Trong khi tăng trưởng số lượng đi ngang, thì giá trị hợp đồng dự kiến sẽ tăng 50% vì công ty đang mở bán một số dự án cao cấp, có giá sản phẩm cao. KDH nhiều khả năng đạt được dự báo 2016 của chúng tôi với tiến độ bán hàng Quý 1 đầy khả quan.
Tăng trưởng Quý 1 đầy ấn tượng, cho thấy mục tiêu LNST tăng trưởng 45% của KDH là thận trọng. KDH đề ra mục tiêu doanh thu 2016 đạt 1.500 tỷ đồng, tăng 43% so với năm 2015 và LNST đạt 400 tỷ đồng, tăng 45% so với năm 2015. Chúng tôi cho rằng các mục tiêu này còn thận trọng vì tiến độ bán hàng nhanh chóng tại các dự án hiện đã có thể bàn giao. Thực tế, KDH ghi nhận tăng trưởng doanh thu 218% trong Quý 1 và đạt 38% mục tiêu doanh thu cả năm. Chúng tôi hiện dự báo doanh thu đạt 2.120 tỷ đồng, tăng 102% so với năm 2015 và LNST đạt 472 tỷ đồng, tăng 71% so với năm 2015.
Tỷ lệ hấp thụ nhà phố/biệt thự giảm từ 51% Quý 2/2014 xuống 22% trong Quý 1 gây ra một số lo ngại. Tỷ lệ hấp thụ giảm mạnh cho thấy áp lực cạnh tranh rất lớn. Tỷ lệ hấp thụ Quý 1 tại Quận 9 chỉ còn 19%, giảm 10 điểm phần trăm so với quý trước và tiếp tục ở mức thấp nhất so với các quận chính khác. Ngoài ra, gần đây Quận 2 đã vượt Quận 9, trở thành thị trường nhà phố/biệt thự lớn nhất TP. HCM về số lượng giao dịch. Vì vậy, chúng tôi cho rằng chiến lược tập trung vào các sản phẩm nhà ở từ thấp đến trung cấp năm 2017-2018 để đa dạng hóa danh mục sản phẩm là đúng đắn.
Hiện cổ phiếu vẫn chưa thể phản ánh tiền năng từ quỹ đất lớn của BCI do quá trình tái cấu trúc sẽ kéo dài trong hai năm tới. Chúng tôi cho rằng vẫn chưa thể kỳ vọng cổ phiếu phản ánh tiềm năng từ việc mua lại BCI vì việc tái cơ cấu và mang lại dòng tiền có thể cần đến hai năm. Trong một năm tới, cổ phiếu KDH dường như đã được định giá hợp lý trong khi cổ tức phù hợp sẽ là yếu tố hỗ trợ trong ngắn hạn. Đáng chú ý, KDH sẽ trả cổ tức 700VND/cổ phiếu (lợi suất cổ tức 3%) còn lại cho năm 2015 trong Quý 3/2016 và 15% mệnh giá bằng tiền mặt cho năm 2016 theo quyết định của ĐHCĐ.
