|
CTCP DV-XD
& Địa ốc Đất Xanh (DXG) [MUA +54,7%]
|
Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA dành cho CTCP Dịch vụ và Xây dựng Địa ốc Đất Xanh (DXG). KQKD Quý 1 của lĩnh vực môi giới giảm không phản ánh đúng triển vọng cả năm, trong khi dự báo EPS 2017 giảm không thể hiện tốc độ tăng trưởng kép hàng năm 32% trong 3 năm tới nhờ bàn giao nhiều dự án. Yếu tố tăng trưởng dài hạn này vẫn chưa được phản ánh vào thị giá hiện tại.
DXG giữ mục tiêu tăng trưởng doanh thu môi giới bằng năm ngoái dù mảng này giảm 44% trong quý 1. KQKD quý 1 giảm do quy trình khắt khe hơn đối với mảng bán buôn và kế hoạch ghi nhận doanh thu. Chúng tôi dự kiến doanh thu sẽ tăng trở lại nhờ danh sách dự án hiện tại là khá tốt và giao dịch trên thị trường vẫn ở mức tích cực. Chúng tôi duy trì mức dự báo giảm 10% doanh thu môi giới sau khi đã tăng mạnh trong năm 2015.
Các dự án Luxcity và Opal Riverside đạt tiến độ bán hàng tích cực, phản ánh thành công bước đầu của DXG trong việc chuyển đổi từ môi giới sang phát triển BĐS. Sau khi triển khai thành công dự án Luxcity trong quý 4/2015, DXG đã triển khai dự án mới trong tháng 5/2016 (Opal Riverside, 626 căn hộ, giá trị đầu tư 940 tỷ đồng) với tiến độ bán hàng vượt xa dự báo của chúng tôi. Điều này, một lần nữa củng cố vững chắc sự đúng đắn trong việc lựa chọn phân khúc thị trường của DXG, cũng như chiến lược thâu tóm hiệu quả và vị thế ngày càng được định hình.
Chúng tôi dự báo giá trị hợp đồng sẽ tăng 121% năm 2016. Chúng tôi giữ nguyên dự báo lượng căn hộ bán ra năm 2016 đạt 1.600 căn hộ (+70% so với 2015) và doanh số bán hàng 2.800 tỷ đồng (124 triệu USD, +121% so với 2015) nhờ nhiều dự án triển khai và giao dịch thị trường tích cực. Dự báo của chúng tôi thận trọng hơn kế hoạch của ban lãnh đạo khi chúng tôi cho rằng quản lý nhiều dự án cùng lúc có thể là thách thức trong giai đoạn chuyển giao của DXG.
Việc mua lại một số dự án trị giá tổng cộng 62 triệu USD giúp tạo động lực tăng trưởng dài hạn. DXG đã thâu tóm 5 dự án trong năm nay với tổng giá trị 1,4 nghìn tỷ đồng (62 triệu USD). Công ty có thể sử dụng thêm 500 tỷ đồng (22 triệu USD) để thâu tóm trong năm nay và 1 nghìn tỷ đồng (44 triệu USD)/năm trong tương lai, phù hợp với chiến lược xây dựng danh mục dự án và vị thế tài chính vững mạnh.
Nhà đầu tư nên xem xét mua sau đợt phát hành quyền mua cổ phiếu tỷ lệ 1:1, dự kiến thực hiện trong Quý 3. Tính từ đầu năm, giá cổ phiếu DXG đã giảm 20%, chủ yếu do doanh thu môi giới giảm và lo ngại về đợt phát hành quyền mua. Như đã giải thích ở trên, chúng tôi không lo ngại về kết quả của mảng môi giới. Chúng tôi cho rằng DXG đang đi đúng hướng để trở thành công ty hàng đầu trong phân khúc thị trường nhà ở trung cấp trong khi môi giới vẫn là mảng kinh doanh chiến lược. Điều chỉnh cho đợt phát hành quyền mua sẽ làm giảm tổng mức sinh lời của chúng tôi xuống còn 39,5%.
Ðể biết thêm thông tin chi tiết vui lòng Download bản PDF tại đây
