Các dự án BOT mới đi vào hoạt động
tạo ra tăng trưởng ổn định
CTI đang chuyển mình từ công ty thuần về xây dựng sang một công ty đầu tư xây dựng cơ sở hạ tầng hoàn chỉnh với nhiều dự án BOT đi vào hoạt động trong vòng năm tới.
Chuỗi giá trị xây dựng tạo ra lợi thế cạnh tranh cho CTI. Ba mảng kinh doanh chủ lực CTI bao gồm xây dựng cơ sở hạ tầng, trạm thu phí và sản xuất vật liệu xây dựng (VLXD), chiếm tỷ trọng lần lượt 52%, 29% và 20% trong tổng doanh thu 2015. Những mảng kinh doanh này tạo ra một chuỗi giá trị xây dựng hoàn chỉnh cho công ty, xuất phát từ khai thác mỏ đá, sản xuất bê tông và đường ống nước, xây dựng cầu đường và trạm thu phí, giúp làm giảm chi phí, gia tăng khả năng sinh lời và tính cạnh trạnh của CTI khi đấu thầu các dự án mới.
Các dự án BOT ổn định trong giai đoạn 2016-2018. CTI hiện đang có 6 dự án BOT trong kế hoạch triển khai với tổng vốn đầu tư 8.437 tỷ đồng (375 triệu USD). Con số này nằm ở mức khá, khi so sánh với các công ty đầu tư cơ sở hạ tầng lớn hơn như CII (9 dự án BOT, tổng giá trị đầu tư 28.300 tỷ đồng) và HUT (5 dự án BOT, tổng giá trị đầu tư 6.100 tỷ đồng). Hai trong số các dự án này đang trong giai đoạn thu phí, một dự án sẽ bắt đầu thu phí trong năm nay và ba dự án còn lại đang được xây dựng hoặc trong qua trình đàm phán mua lại. Kế hoạch triển khai các dự án này sẽ bảo đảm cho lợi nhuận và dòng tiền của CTI trong vòng 3 năm tới.
Kết quả kinh doanh năm 2016 được thúc đẩy bởi tăng phí đường bộ và ít nhất một dự án BOT đi vào hoạt động. Trạm thu phí trên Quốc lộ 1A (QL1A) sẽ có mức phí tăng trung bình 50% trong năm nay. Trong khi đó, Quốc lộ 91 – Giai đoạn A (QL91A) sẽ bắt đầu thu phí trong tháng 4 và giai đoạn B (QL91B) có kế hoạch hoàn tất quá trình xây dựng vào cuối năm 2016. QL9A dự kiến đóng góp 100 tỷ đồng (4,5 triệu USD) cho doanh thu năm 2016 của CTI. CTI cũng đang thương thảo để mua lại quyền thu phí của ba trạm thu phí trên Quốc lộ 51 (QL51), nếu thương thảo hoàn tất dự án này sẽ đóng góp thêm 18 tỷ đồng (0,8 triệu USD) doanh thu mỗi tháng.
Yếu tố tăng trưởng tiềm năng đến từ dự án nhà ở xã hội và các mỏ đá. CTI đang đầu tư ba dự án nhà ở xã hội với tổng giá trị đầu tư xấp xỉ 900 tỷ đồng (40 triệu USD), tất cả dự án này đều nằm ở Đồng Nai. Ngoài ra, CTI cũng sở hữu năm mỏ đá chưa được khai thác tương xứng với tiềm năng và thời hạn khai thác còn rất dài. Mặc dù chúng tôi không kỳ vọng các mảng kinh doanh này sẽ đóng góp đáng kể cho doanh thu và lợi nhuận của CTI trong ngắn hạn, các mảng kinh doanh này sẽ dẫn dắt cho lợi nhuận trong tương lai.
Lợi suất cổ tức ở mức khá. CTI có kế hoạch chi cổ tức tiền mặt 1.500 đồng/CP cho năm 2015, được thực hiện trong quý 2/2016, tương ứng với lợi suất cổ tức 6,6%. Mức cổ tức đề xuất năm 2016 sẽ là 1.600 đồng/CP.
Cổ phiếu có khả năng bị pha loãng. CTI sẽ phát hành thêm 10 triệu cổ phiếu (30% số lượng cổ phiếu lưu hành) với giá ít nhất 20.000 đồng/CP thông qua phát hành riêng lẻ trong quý 2/2016, nhằm tài trợ cho các dự án BOT sắp tới. Với mức giá hiện tại, CTI đang giao dịch với P/E dự phóng 2016 7,4 lần trước đợt phát hành riêng lẻ và P/E 2016 pha loãng 9,7 lần.
CTI đang chuyển mình từ công ty thuần về xây dựng sang một công ty đầu tư xây dựng cơ sở hạ tầng hoàn chỉnh với nhiều dự án BOT đi vào hoạt động trong vòng năm tới.
Chuỗi giá trị xây dựng tạo ra lợi thế cạnh tranh cho CTI. Ba mảng kinh doanh chủ lực CTI bao gồm xây dựng cơ sở hạ tầng, trạm thu phí và sản xuất vật liệu xây dựng (VLXD), chiếm tỷ trọng lần lượt 52%, 29% và 20% trong tổng doanh thu 2015. Những mảng kinh doanh này tạo ra một chuỗi giá trị xây dựng hoàn chỉnh cho công ty, xuất phát từ khai thác mỏ đá, sản xuất bê tông và đường ống nước, xây dựng cầu đường và trạm thu phí, giúp làm giảm chi phí, gia tăng khả năng sinh lời và tính cạnh trạnh của CTI khi đấu thầu các dự án mới.
Các dự án BOT ổn định trong giai đoạn 2016-2018. CTI hiện đang có 6 dự án BOT trong kế hoạch triển khai với tổng vốn đầu tư 8.437 tỷ đồng (375 triệu USD). Con số này nằm ở mức khá, khi so sánh với các công ty đầu tư cơ sở hạ tầng lớn hơn như CII (9 dự án BOT, tổng giá trị đầu tư 28.300 tỷ đồng) và HUT (5 dự án BOT, tổng giá trị đầu tư 6.100 tỷ đồng). Hai trong số các dự án này đang trong giai đoạn thu phí, một dự án sẽ bắt đầu thu phí trong năm nay và ba dự án còn lại đang được xây dựng hoặc trong qua trình đàm phán mua lại. Kế hoạch triển khai các dự án này sẽ bảo đảm cho lợi nhuận và dòng tiền của CTI trong vòng 3 năm tới.
Kết quả kinh doanh năm 2016 được thúc đẩy bởi tăng phí đường bộ và ít nhất một dự án BOT đi vào hoạt động. Trạm thu phí trên Quốc lộ 1A (QL1A) sẽ có mức phí tăng trung bình 50% trong năm nay. Trong khi đó, Quốc lộ 91 – Giai đoạn A (QL91A) sẽ bắt đầu thu phí trong tháng 4 và giai đoạn B (QL91B) có kế hoạch hoàn tất quá trình xây dựng vào cuối năm 2016. QL9A dự kiến đóng góp 100 tỷ đồng (4,5 triệu USD) cho doanh thu năm 2016 của CTI. CTI cũng đang thương thảo để mua lại quyền thu phí của ba trạm thu phí trên Quốc lộ 51 (QL51), nếu thương thảo hoàn tất dự án này sẽ đóng góp thêm 18 tỷ đồng (0,8 triệu USD) doanh thu mỗi tháng.
Yếu tố tăng trưởng tiềm năng đến từ dự án nhà ở xã hội và các mỏ đá. CTI đang đầu tư ba dự án nhà ở xã hội với tổng giá trị đầu tư xấp xỉ 900 tỷ đồng (40 triệu USD), tất cả dự án này đều nằm ở Đồng Nai. Ngoài ra, CTI cũng sở hữu năm mỏ đá chưa được khai thác tương xứng với tiềm năng và thời hạn khai thác còn rất dài. Mặc dù chúng tôi không kỳ vọng các mảng kinh doanh này sẽ đóng góp đáng kể cho doanh thu và lợi nhuận của CTI trong ngắn hạn, các mảng kinh doanh này sẽ dẫn dắt cho lợi nhuận trong tương lai.
Lợi suất cổ tức ở mức khá. CTI có kế hoạch chi cổ tức tiền mặt 1.500 đồng/CP cho năm 2015, được thực hiện trong quý 2/2016, tương ứng với lợi suất cổ tức 6,6%. Mức cổ tức đề xuất năm 2016 sẽ là 1.600 đồng/CP.
Cổ phiếu có khả năng bị pha loãng. CTI sẽ phát hành thêm 10 triệu cổ phiếu (30% số lượng cổ phiếu lưu hành) với giá ít nhất 20.000 đồng/CP thông qua phát hành riêng lẻ trong quý 2/2016, nhằm tài trợ cho các dự án BOT sắp tới. Với mức giá hiện tại, CTI đang giao dịch với P/E dự phóng 2016 7,4 lần trước đợt phát hành riêng lẻ và P/E 2016 pha loãng 9,7 lần.
