-
VCB đặt kế hoạch lợi nhuận trước thuế (LNTT) 2016 là 7.500 tỷ đồng, chỉ
tăng 10% so với 2015. Chúng tôi dự báo LNTT 2016 của VCB có thể
đạt 8.692 tỷ đồng, tăng mạnh 27,3% so với 2015.
-
VCB tiếp tục khẳng định là một ngân hàng vượt trội về nhiều mặt: Chất
lượng tài sản tốt nhất, lợi thế chi phí vốn thấp nhấp, đứng đầu ở
nhiều sản phẩm dịch vụ và có cấu trúc thu nhập được đa dạng hóa tốt.
-
Hành động: Tiếp tục duy trì khuyến nghị MUA. Động lực tăng giá cổ phiếu
(catalysts) trung hạn là dự báo tăng trưởng lợi nhuận vượt kế hoạch
và kỳ vọng; dài hạn hơn, VCB là ngân hàng dẫn đầu ngành, còn nhiều dư
địa tăng trưởng và cải thiện khả năng sinh lời.
Kế
hoạch lợi nhuận quá khiêm tốn. Mô hình dự phóng lợi nhuận (earnings
model) của chúng tôi dự báo VCB nhiều khả năng sẽ vượt kế hoạch, đạt
mức tăng trưởng LNTT khoảng 27,3% so với năm 2015.
Định giá
Trước
khi thực hiện định giá mục tiêu 12 tháng, chúng tôi lưu ý mức giá mục
tiêu được đề cập trong báo cáo này trong điều kiện VCB sẽ thực
hiện phát hành 35% cổ phiếu thưởng cho cổ đông hiện hữu trong năm 2016.
Theo đó, giá thị trường của cổ phiếu VCB sẽ điều chỉnh tương ứng. Nếu
thị giá cổ phiếu VCB giữ nguyên mức hiện tại 42.500 VND, tại thời điểm
phát hành 35% cổ phiếu thưởng, giá điều chỉnh
tương ứng về mức 31.500 VND.
Chúng
tôi xác định giá mục tiêu 12 tháng VCB ở mức 36.800 VND, upside 16,8%
(so với giá điều chỉnh là 31.500 VND) theo 2 phương pháp so sánh
P/B lịch sử và phương pháp P/B hợp lý (justified P/B).
Quý khách tải file để xem chi tiết nội dung
tại đây
