* Cán cân thương mại tiếp tục thặng dư tính đến giữa tháng 4
* PPC: Ghi nhận từ ĐHCĐ – Mức giá thấp ở thị trường cạnh tranh ở miền Bắc bất kể hạn hán đã làm tan biến lợi nhuận gia tăng từ tài sản hết khấu hao
* VFG: Tăng trưởng ổn định trên nền tảng tốt
* HBC: Ghi nhận từ ĐHCĐ – Kế hoạch lợi nhuận cao cho năm 2016
* GAS: Điều chỉnh khuyến nghị thành PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG
Ðể biết thêm thông tin chi tiết vui lòng Download bản PDF tại đây
VN Index
|
HN Index
| |
Điểm
|
594,0
|
80,3
|
% ∆
|
-0,8
|
-0,9
|
% YTD
|
2,6
|
0,4
|
% YOY
|
5,6
|
-3,0
|
Mã tăng (trần)
|
95 (13)
|
74 (10)
|
Mã giảm (sàn)
|
137 (13)
|
119 (15)
|
Không đổi
|
80
|
202
|
Tổng GTGD, tr USD
|
135,5
|
24,1
|
Mua của KN, tr USD
|
9,6
|
0,8
|
Bán của KN, tr USD
|
6,9
|
0,5
|
GT vốn hóa, tỷ USD
|
53,69
|
7,05
|
P/E trượt 12 tháng
|
12,92
|
10,50
|
VNI giảm phiên thứ hai trong ba phiên gần nhất. Giá dầu WTI đạt 45USD vẫn không hỗ trợ được TTCK. Chỉ số VNI đi theo xu hướng thận trọng của TT Mỹ và Châu Âu trước thềm cuộc họp của Fed. Chỉ số VNI giảm 4,52 điểm, tương ứng 0,8%, còn 593,96 điểm trong phiên hôm nay, phiên giảm điểm thứ hai trong ba phiên gần nhất. Thị trường mở phiên tăng và vượt mốc 601 điểm, nhưng nhanh chóng mất đà tăng. Nhà đầu tư chốt lời đối với một số mã đã dẫn dắt đợt tăng tháng này, trong đó có VCB (-2,5%), VNM (-1,4%) và VIC (-1,8%). Trái ngược với tâm lý chung, giá cổ phiếu GAS (+2%) lần đầu kể từ tháng 08/2015 vượt mức 50.000VND/cổ phiếu vì giá dầu thô đã kéo dài đà tăng trong giờ giao dịch của thị trường Châu Á.
Tổng giá trị giao dịch hai sàn giảm 7,5% đạt 160 triệu USD, trong khi khối ngoại mua ròng 3 triệu USD.
--------------------
Cán cân thương mại tiếp tục thặng dư tính đến giữa tháng 4. Tổng cục Hải quan vừa công bố số liệu tính đến giữa tháng 4/2016, trong đó thặng dư thương mại tăng từ 0,38 tỷ USD cuối tháng 3 lên 1,48 tỷ USD. Lũy kế từ đầu năm đến giữa tháng 4, kim ngạch xuất khẩu tăng 7,7% và kim ngạch nhập khẩu giảm 3,1% so với cùng kỳ năm ngoái. Cán cân thương mại đạt 1,48 tỷ USD so với mức thâm hụt 3,25 tỷ USD cùng kỳ năm ngoái.
Khối doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài (FDI) tỏ ra hoạt động tích cực hơn so với các DN nói chung khi xuất khẩu từ đầu năm đến giữa tháng 4 tăng 11,5%, trong khi nhập khẩu giảm 3,7% so với cùng kỳ năm ngoái. Thặng dư thương mại của khối này đạt 5,65 tỷ USD so với 1,26 tỷ USD cùng kỳ năm ngoái.
Số liệu của Tổng cục Hải quan có sự chênh lệch so với của Tổng cục Thống kê, dự kiến sẽ được công bố vào cuối tuần này, nhưng tình hình này khá tích cực so với ước tính cả năm thâm hụt 5 tỷ USD của chúng tôi.
--------------------
PPC: Ghi nhận từ ĐHCĐ – Mức giá thấp ở thị trường cạnh tranh ở miền Bắc bất kể hạn hán đã làm tan biến lợi nhuận gia tăng từ tài sản hết khấu hao. Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ của CTCP Nhiệt điện Phả Lại ngày 26/04/2016. Thông tin về KQKD quý 1 khá kém tích cực và giá cổ phiếu đã tăng 6% kể từ báo cáo cập nhật gần nhất của chúng tôi khiến chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị của PPC từ MUA còn KHẢ QUAN. Chúng tôi cũng điều chỉnh giảm giá mục tiêu 16% còn 18.200 đồng.
Các nhà đầu tư tỏ ra phấn khởi với cổ tức và lợi nhuận 2015. PPC công bố chia cổ tức tiền mặt 2.500 đồng (cao hơn 67% dự báo của chúng tôi, lợi suất cổ tức 14%). Lợi nhuận cốt lõi năm 2015 tăng ấn tượng 60% do: khấu hao thấp hơn (đóng góp 2/3 mức tăng), chi phí bảo trì thấp hơn (đóng góp 1/3 mức tăng) và giá bán trung bình tăng 2%. Tuy nhiên, LNST báo cáo giảm 46% so với năm trước do ghi nhận lỗ tỷ giá và dự phòng thận trọng cho nhà máy điện Quảng Ninh.
Tuy nhiên, KQKD kém tích cực trong quý 1/2016 đặt ra nhiều lo ngại. PPC lý giải kết quả này là do: 1) PPC giả định không có sản lượng hợp đồng đối với nhà máy Phả Lại 1 (PL1) trong quý 1, có nghĩa nhà máy này đang chịu lỗ cho mỗi kWh bán ra khi chi phí sản xuất hơn khoản 10-15% so giá của thị trường phát điện cạnh trạnh (CGM); Lưu ý khoản lỗ này chỉ là tạm thời và PPC có thể ghi nhận lãi hồi tố khi có hợp đồng mua bán điện (PPA) mới. 2) Giá bán CGM thấp hơn (xem chi tiết bên dưới); 3) Thay đổi cơ chế huy động điện của Trung tâm điều độ hệ thống điện Quốc gia (NLDC) khiến PPC mất đi tính cạnh tranh (xem chi tiết bên dướ). Do đó, LN gộp quý 1 giảm 60% so với quý 1 năm ngoái.
Giá CGM tại miền Bắc thấp hơn đáng kể so với dự báo dù hạn hán. Các nhà máy thủy điện tại miền Bắc không chịu hạn hạn nghiệm trọng như tại phía Nam. Nhà máy thủy điện mới bao gồm Lai Châu và Huội Quảng đi vào hoạt động trong tháng 12/2015 đóng góp sản lượng khá lớn vào nguồn cung tại miền Bắc. Trong khi đó, NLDC ưu tiên huy động điện từ nhà máy điện chạy dầu (do giá dầu thô thấp) và nhà máy điện than tại miền Nam (như Duyên Hải và Vĩnh Tân, vốn sử dụng than nhập khẩu, giá rẻ hơn than trong nước) để giúp tiết kiệm điện năng thất thoát khi huy động điện từ các nhà máy miền Bắc.
Thay đổi đáng thất vọng về cơ chế huy động của NLDC. Từ năm 2016, NLDC sẽ huy động điện dựa theo chi phí khả biến, không còn dựa theo tổng chi phí sản xuất. Điều này khiến hiệu suất hoạt động của PPC giảm khi chi phí khả biến của nhà máy Phả Lại 1 cao hơn khoảng 20% so với nhà máy mới , trong khi tổng chi phí sản xuất (bao gồm khấu khao) thấp hơn các nhà máy mới .Điều này là do nhà máy Phả Lai khá cũ, do đó tiêu thụ nhiền than hơn nhà máy mới.
PPA của nhà máy Phả Lại 1 vẫn như cũ. Giai đoạn thương thảo cuối cùng của hợp đồng PPA (dự kiến trong tháng 5) sẽ giúp cải thiện doanh thu và lợi nhuận của PPC trong quý sau khi PPC dự kiến PPA mới cho PL1 sẽ chỉ khoản 1% thấp hơn PPA cũ. Ngoài ra, PL1 sẽ có sản lượng hợp đồng trong khoảng 700-100 triệu kWh. Hợp đồng PPA sẽ có thời hạn 4 năm. Do đó, chúng tôi sẽ không thay đổi giả định cho nhà máy PL1.
Chúng tôi cho rằng PPC có thể vượt kế hoạch lợi nhuận và đạt kế hoạch cổ tức. PPC có kế hoạch lợi nhuận 7 nghìn tỷ đồng (311 triệu USD, giảm 9% so với 2015) và LNTT 624 tỷ đồng (28 triệu USD, đi ngang so với 2015). PPC có truyền thống đặt kế hoạch thấp, do đó, chúng tôi ước tính công ty có thể vượt kế hoạch LNTT 27%. Do đó, PPC vẫn có thể trả cổ tức 1.700 đồng/CP.
Tuy nhiên, chúng tôi điều chỉnh giảm LNST và cổ tức dự báo do những thay đổi đề cập ở trên về cơ chế huy động điện và giá CGM. Chúng tôi điều chỉnh giảm 20% LNST dự báo 2016 và cổ tức từ 2.000 đồng còn 1.700 đồng (9,6%) khi chúng tôi điều chỉnh giảm hiệu suất hoạt động năm 2016 từ 69% còn 65% và 65% còn 62% giai đoạn 2017-2020. Ngoài ra, chúng tôi cũng giảm giả định giá CGM 5%. Trong báo cáo cập nhật gần nhất, chúng tôi ghi nhận khấu hao đầy đủ tài sản cố định sẽ dẫn dắt lợi nhuận của PPC trong năm 2016. Tuy nhiên, giá CGM thấp bất ngờ cũng như thay đối cơ chế huy động điện làm giảm gần hết lợi nhuận từ việc chi phí khấu hao gàn bằng không.
Cổ động đang yêu cầu đẩy nhanh tiến độ nâng cấp nhà máy PL1. Tổng giám đốc của PPC cho biết công ty không thể nâng cấp nhà máy ít nhất là đến năm 2019, khi nhà cung cấp thiết bị cần 18 tháng để thiết kế máy móc cho PL1. Mặt tích cực, PPC đã hoàn tất giai đoạn nghiên cứu khả thi cho PL1 và đang tìm kiếm nhà thầu nước ngoài để thực hiện các giai đoạn tiếp theo.
ĐHCĐ cũng phê duyệt HĐQT mới cho giai đoạn 2016-2021. Số lượng thành viên HĐQT mới vẫn duy trì ở con số 5 và đại diện từ Genco 2 vẫn là 3, nhưng REE đã tăng số đại diện từ 1 lên 2.
Doanh thu quý 1 giảm 14,8% so với cùng kỳ năm 2015 dù khối lượng đi ngang với giá bán trung bình giảm 14% so với cùng kỳ. Do đó, LN cốt lõi giảm 95,7%. Ngoài ra, PPC ghi nhận khoản lỗ tỷ giá khi JPY tăng 6% so với VND trong quý 1, khiến LN chuyển sang lỗ.
--------------------
VFG: Tăng trưởng ổn định trên nền tảng tốt
VFC là thương hiệu nông dược có uy tín, chuyên về các sản phẩm chất lượng cao. VFC chuyên thực hiện gia công đóng gói và phân phối các sản phẩm thuốc bảo vệ thực vật từ các tập đoàn, công ty quốc tế hàng đầu thế giới. Ngoài phân phối các thương hiệu lớn, VFC còn có 1 nhà máy pha chế và đóng gói nông dược tại Khu công nghiệp Lê Minh Xuân, Tp.HCM với công suất khoảng 3.000 tấn/năm.
Năm 2015 tiếp tục tăng trưởng ổn định nhờ những cải thiện về mặt quản lý. Doanh thu thuần năm 2015 đạt 2.020 tỷ đồng, tăng trưởng 7.3%; trong khi đó lợi nhuận sau thuế đạt 139 tỷ đồng, tăng trưởng 37% so với năm trước. Biên lợi nhuận gộp giảm nhẹ do mảng nông dược (có biên lợi nhuận thấp hơn) tăng trưởng mạnh hơn so với các mảng kinh doanh khác. Các khoản chi phí bán hàng, chi phí quản lý, chi phí lãi vay và thuế thu nhập doanh nghiệp thấp hơn năm trước góp phần giúp lợi nhuận sau thuế tăng trưởng mạnh hơn.
Hệ thống phân phối mạnh, tập trung chủ yếu ở khu vực Đồng bằng sông Cửu Long. VFC hiện có 16 chi nhánh khắp cả nước. Tuy nhiên thị trường tiêu thụ chủ yếu tập trung ở khu vực Đồng bằng sông Cửu Long với tỷ trọng 85% doanh số.
Đã khởi công xây dựng nhà máy mới cho mục tiêu tăng gấp đôi doanh thu. Nhà máy pha chế và đóng gói nông dược với công suất 9.500 tấn/năm, dự kiến sẽ hoàn tất việc xây dựng và đưa vào vận hành trong quý 2 năm sau. Nhà máy mới sẽ là động lực tăng trưởng chính cho mục tiêu doanh thu hơn 4.000 tỷ đồng đến năm 2020.
Thị trường nông dược vẫn rất rộng mở do năng lực sản xuất trong nước hiện tại chỉ đáp ứng phần nhỏ nhu cầu tiêu thụ. Quy mô thị trường thuốc BVTV hiện khoảng 165-170 nghìn tấn, trong đó sản xuất trong nước chỉ đạt khoảng 40 nghìn tấn. Ảnh hưởng của biến đổi khí hậu, xu hướng tăng cường thâm canh, sản xuất nông nghiệp đang và sẽ tiếp tục được thúc đẩy… sẽ thúc đẩy tiêu thụ trong nước tiếp tục gia tăng. Ngoài ra, các rào cản kỹ thuật khi xuất khẩu nông sản sẽ tác động tích cực đến nhu cầu sử dụng các sản phẩm nông dược có chất lượng cao.
Sẽ tiếp tục tăng trưởng ổn định trong năm nay. EPS 2016 ước tính sẽ đạt 7.437 đồng/cổ phiếu. Tại mức giá đóng cửa ngày 27/4/2016, cổ phiếu VFG đang giao dịch với mức P/E là 7.2 lần và P/B là 1.4 lần, lợi suất cổ tức 4.6%. Vui lòng xem báo cáo chi tiết tại đây.
--------------------
HBC: Ghi nhận từ ĐHCĐ – Kế hoạch lợi nhuận cao cho năm 2016. Tại ĐHCĐ diễn ra chiều nay, CTCP Xây dựng và Kinh doanh Địa ốc Hòa Bình (HBC) đã thông qua kế hoạch năm 2016 với 7,2 nghìn tỷ đồng doanh thu, +42%; và 252 tỷ đồng LNST, gấp 3 lần so với kết quả năm 2015 và cao hơn kế hoạch lợi nhuận trong 3 năm gần đây ở mức 170-180 tỷ đồng mà HBC đã không hoàn thành được. Ban lãnh đạo cũng cho biết doanh thu Q1/2016 ước đạt 1,6 nghìn tỷ đồng và LNST 40 tỷ đồng. Cổ tức năm 2016 dự kiến là 15% mệnh giá và thanh toán bằng tiền mặt.
Tính đến ngày 31/12/2015, HBC đã ký 32 hợp đồng với tổng giá trị 9.500 tỷ đồng. Phần lớn các hợp đồng tập trung ở phân khúc nhà cao tầng (chiếm tỷ lệ 77%) và tập trung chủ yếu ở miền Nam (chiếm tỷ lệ 68%). Trong quý 1/2016, HBC đã trúng thầu và khởi công thêm nhiều dự án mới có tổng giá trị trên 4.000 tỷ đồng. Lũy kế đến thời điểm này, tổng giá trị hợp đồng còn lại sẽ thực hiện là trên 15.000 tỷ đồng, trong đó gồm nhiều dự án của Vingroup, Novaland, SunGroup, Hoa Lâm, REE và MIK.
Năm nay, HBC sẽ tiếp tục tăng vốn điều lệ thông qua việc phát hành cổ phiếu để trả cổ tức năm 2015 (tỷ lệ 15% trên mệnh giá), cổ phiếu thưởng (tỷ lệ 10:1), và cổ phiếu ESOP (1 triệu cổ phiếu với giá bằng mệnh giá, 1 triệu quyền mua cổ phiếu - mỗi quyền mua được mua 1 cổ phiếu với giá bằng mệnh giá). Ngoài ra, công ty có kế hoạch phát hành tối đa 20 triệu cổ phiếu cho nhà đầu tư chiến lược để tăng vốn điều lệ và bổ sung vốn hoạt động SXKD. Giá phát hành sẽ không thấp hơn 1,2 lần giá trị sổ sách tại thời điểm phát hành (P/B năm 2015 là 1,4 lần).
Cổ đông cũng thông qua chính sách thưởng khích lệ cho ban điều hành và cán bộ chủ chốt trong giai đoạn 2016-2020 với điều kiện LNST của cổ đông công ty mẹ tăng không dưới 15%/năm và đồng thời đạt kế hoạch của năm.
Cổ phiếu HBC hôm nay giảm 1% và đóng cửa tại mức 20.000 đồng.
--------------------
GAS: Điều chỉnh khuyến nghị thành PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG. Giá cổ phiếu Tổng Công ty Khí Việt Nam (GAS) đã tăng 14% kể từ khi chúng tôi đưa ra báo cáo cập nhật gần nhất và chốt phiên hôm nay đạt 50.500VND/cổ phiếu. Chúng tôi giữ nguyên giá mục tiêu 47.000VND/cổ phiếu. Như vậy, tổng mức sinh lời giảm còn 1%, tương ứng với khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG.
--------------------
