* PLC: Tăng trưởng lợi nhuận chững lại khi yếu tố chi phí đầu vào thấp giảm dần - Cập nhật
* PNJ: Ghi nhận từ ĐHCĐ – Câu chuyện tăng trưởng mảng bán lẻ sẽ tiếp tục trong nhiều năm tới
* CTG: Kế hoạch báo hiệu mức tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ
* VNM: Điều lệ doanh nghiệp được sửa đổi thành công, việc gỡ bỏ trần sở hữu nước ngoài (FOL) sắp hoàn tất
Ðể biết thêm thông tin chi tiết vui lòng Download bản PDF tại đây
VN Index
|
HN Index
| |
Điểm
|
555,8
|
78,5
|
% ∆
|
-0,5
|
0,0
|
% YTD
|
-4,0
|
-1,8
|
% YOY
|
1,5
|
-4,2
|
Mã tăng (trần)
|
87 (10)
|
86 (7)
|
Mã giảm (sàn)
|
126 (24)
|
99 (10)
|
Không đổi
|
99
|
210
|
Tổng GTGD, tr USD
|
73,7
|
22,9
|
Mua của KN, tr USD
|
10,2
|
1,3
|
Bán của KN, tr USD
|
8,5
|
0,4
|
GT vốn hóa, tỷ USD
|
50,10
|
6,81
|
P/E trượt 12 tháng
|
11,92
|
10,18
|
* Chỉ số VNI tiếp tục giảm phiên khi giá dầu thế giới giảm, gây áp lực đối với nhóm cổ phiếu năng lượng. Chỉ số này giảm 0,47% còn 555,82 điểm, và hiện thấp hơn 4% so với ngày 17/03 và là mức thấp nhất kể từ ngày 19/02. Giá dầu Brent giảm 8% kể từ ngày 22/03 và tiếp tục giảm trong phiên giao dịch ngày Thứ Hai tại Châu Á, ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư đối với các công ty năng lượng trong nước. Nhóm dầu khí giảm 5,1%, với PVD (-5,1%) và GAS (-2,7%) đều giảm. Nhóm tiện ích giảm 2,2% trong khi nhóm ô-tô và phụ tùng tăng 1,6%. Thị trường giảm điểm chung ở tất cả các nhóm chỉ số, trong đó chỉ số VN-30, VN-Midcap, và VN-Smallcap giảm lần lượt 0,5%, 0,4%, và 0,5%. Các mã dẫn dắt thị trường giảm khác MSN (-1,4%) và EIB (-3,8%).
* Tuần giao dịch bắt đầu với khối lượng giao dịch giảm, giá trị giao dịch chỉ còn 96,6 triệu USD trên cả 2 sàn, thấp hơn 17% so với phiên hôm Thứ Sáu. Khối ngoại mua ròng với giá trị mua ròng trên hai sàn đạt tổng cộng 2,6 triệu USD.
--------------------
PLC: Tăng trưởng lợi nhuận chững lại khi yếu tố chi phí đầu vào thấp giảm dần - Cập nhật
Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu khoảng 18% cho PLC nhưng vẫn duy trì khuyến nghị MUA
* Giá dầu thô ở mức thấp, tác động đến giá nguyên liệu làm gia tăng biên LN gộp…Giá dầu thô đã lao dốc 46% năm 2015, dẫn đến việc tăng trưởng biên LN gộp của mảng nhựa đường và dầu nhờn lần lượt thêm 4 điểm % và 5 điểm %. Biên LN chung do đó cải thiện 3,8 điểm % đạt 18,4%.
* …dẫn dắt tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ dù chi phí tài chính tăng mạnh trong quý 4/2015. PLC ghi nhận khoản lỗ tỷ giá cao hơn dự kiến 97 tỷ đồng (4,3 triệu USD), do 90% nguyên liệu đầu vào được nhập khẩu, và chi phí lãi vay 50 tỷ đồng (2,2 triệu USD) phát sinh từ khoản vay ngắn hạn mới trong quý 4/2015 ảnh hưởng đến lợi nhuận. Khoản vay ngắn hạn này được sử dụng để thanh toán khoản phải trả 734 tỷ đồng (33 triệu USD) cho Petrolimex Singapore, nhà cung cấp nguyên liệu đầu vào của nhựa đường. Doanh thu và LNST tăng lần lượt 1,6% và 23,1% trong năm 2015. Lợi nhuận tăng mạnh hơn doanh thu do cải thiện biên LN.
* Nhu cầu nhựa đường polymer tạm thời chững lại và áp lực giảm giá sẽ tác động đến biên LN năm 2016… Giá bán nhựa đường sẽ giảm nhẹ trong năm 2016 khi PLC buộc phải chuyển khoản chi phí đầu vào thấp sang cho người mua. Ngoài ta, một vài dự án nâng cấp sân bay và đường cao tốc lớn cần nhựa đường polymer, vốn có biên LN cao (biên LN 20-30% so với 7-10% của nhựa đường thông thường) đã được hoàn thành trong năm 2015. Do đó, đóng góp của nhựa đường polymer sẽ giảm, và biên LN chung cho mảng nhựa đường sẽ giảm 0,5 điểm % còn 18,2% trong năm nay. Theo đó, LNST năm 2016 dự kiến sẽ tăng trưởng với tỷ lệ kém tích cực 2,8%.
* …Nhưng giai đoạn khó khăn này sẽ nhanh chóng trôi qua khi đầu tư vào cơ sở hạ tầng tăng tốc trong năm 2017. Bộ GT-VT có kế hoạch xây thêm 1.754 km đường cao tốc mới, tương đương 70% tổng kế hoạch đường cao tốc đến năm 2020. Đồng thời, bộ GT-VT có kế hoạch giải ngân 651 nghìn tỷ đồng (28,9 tỷ USD) vào GT-VT trong giai đoạn 2016-2020, tăng gấp đôi so với cùng kỳ 5 năm trước. Điều này sẽ giúp duy trì nhu cầu cao cho nhựa đường polyemer và thông thường trong tương lai gần. Mối quan hệ lâu dài của PLC trong ngành, công suất nhà kho và hệ thống phân phối rộng khắp sẽ tạo ra lợi thế giành được các hợp đồng này so với các đối thủ.
* Giá cổ phiếu PLC khá rẻ sau những đợt giảm giá gần đây, nhưng cần chờ đợi trước khi mở vị thế. PLC đang giao dịch với P/E trượt 8,0 lần và P/E dự phóng 7,7 lần, khá rẻ với triển vọng trung hạn tích cực và lợi suất cổ tức hấp dẫn 9,8%. Tuy nhiên, xu hướng kỹ thuật trung hạn vẫn tỏ ra kém tích cực, do đó chúng tôi khuyến nghị các NĐT vẫn cần chờ đợi trước khi mở vị thế.
--------------------
PNJ: Ghi nhận từ ĐHCĐ – Câu chuyện tăng trưởng mảng bán lẻ sẽ tiếp tục trong nhiều năm tới
ĐHCĐ của CTCP Vàng bạc Đá Quý Phú Nhuận (PNJ) được tổ chưa vào thứ Bảy tuần trước. Công ty có kế hoạch duy trì mức tăng trưởng mạnh mẽ doanh số bán lẻ trong năm 2016, được chúng tôi dự báo sẽ tăng trưởng tốt trong thời gian tới dựa vào việc tầng lớp thu nhập trung bình ở Việt Nam ngày càng tăng và tỷ lệ thâm nhập thấp của trang sức vàng trong dân số, và quá trình mở rộng cửa hàng đóng vai trò quan trọng trong cơ chếtăng trưởng này. Mặt khác, dự phòng cho các khoản đầu tư ngoài ngành sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến diễn biến ngành kinh doanh cốt lõi, theo kế hoạch của PNJ. Chúng tôi cho rằng quan điểm này là quá thận trọng. Đợt tăng giá cổ phiếu PNJ trong thời gian qua cho thấy thị trường đã vượt qua được các vấn đề đầu tư ngoài ngành này, cũng là quan điểm của chúng tôi.
Doanh số bán lẻ tăng vọt tạo đà cho tăng trưởng năm 2015. Doanh số bán lẻ vàng trang sức tăng vọt 40% nhờ vào mức tăng trưởng doanh số của cửa hàng hiện hữu 21% và mở thêm 48 cửa hàng mới. Điều này xuất phát từ nhu cầu vàng trang sức lớn tại Việt Nam (tăng 23% so với 2014, so với con số +4% của thế giới), cũng như thành công của việc triển khai sản phẩm mới và chiến dịch marketing. Nhờ vào doanh số bán lẻ chiếm tỷ trọng lớn trong tổng doanh thu và PNJ tập trung vào các sản phẩm có biên LN cao, biên LN gộp tổng hợp tăng thêm 561 điểm cơ bản, dẫn dắt mức tăng trưởng LNST cốt lõi ấn tượng 68% so với năm 2014. Tuy nhiên, LNST báo cáo năm 2015 giảm mạnh 38% so với năm 2014 khi PNJ ghi nhận mức dự phòng 300 tỷ đồng (13,3 triệu USD) cho khoản đầu tư vào Ngân hàng Đông Á (DAB) và 39 tỷ đồng (1,7 triệu USD) thua lỗ tài chính do thoái vốn khỏi Sài Gòn M&C.
Mục tiêu LN năm 2016 tỏ ra thận trọng… PNJ đặt ra mục tiêu tăng trưởng doanh thu, LN gộp và LNST báo cáo lần lượt là 14%, 14% and 26%. Theo PNJ, tổng doanh thu sẽ được dẫn dắt bởi mức tăng 27% doanh số bán lẻ, nhờ mức tăng 15% doanh số của cửa hàng hiện hữu và 25 cửa hàng mới được mở năm 2016. Mặt khác, kế hoạch lợi nhuận của PNJ tỏ ra quá thận trọng trong bối cảnh doanh số bán lẻ tăng mạnh sẽ dẫn đến mức tăng trưởng biên LN năm 2016. Trong khi đó, chúng tôi lưu ý kế hoạch lợi nhuận của PNJ năm 2016 bao gồm cả khoản dự phòng 85 tỷ đồng (3,7 triệu USD) cho giá trị sổ sách ròng còn lại của khoản đầu tư vào DAB và 30 tỷ đồng (1,3 triệu USD) cho khoản đầu tư vào Đông Á Land, tương ứng với 37% giá trị sổ sách ròng hiện tại.
…do KQKD sơ bộ quý 1/2016 tích cực. Doanh thu, LN gộp và LNST báo cáo tăng trưởng lần lượt 12%, 45% và 9%, bao gồm cả khoản dự phòng 85 tỷ USD cho khoản đầu tư vào DAB đề cập ở trên. Không tính đến khoản mục ngoài ngành, chúng tôi ước tính LNST sẽ tăng 69% trong quý 1/2016 so với cùng kỳ 2015.
Trong khi đó, PNJ công bố đã bán mảnh đất tại khu trung tâm TPHCM, trước đây được sử dụng cho cửa hàng Trang sức cao cấp CAO, với doanh thu 160 tỷ đồng (7,1 triệu USD) và lợi nhuận 40 tỷ đồng (1,8 triệu USD). PNJ dự kiến ghi nhận giao dịch này trong quý 2/2016.
Cổ tức cổ phiếu năm 2015 được phê duyệt ở mức 1.500 đồng/CP (lợi suất cổ tức 3,1%), trong đó 500 đồng đã được chi trả trong tháng 1/2016.
Kế hoạch chia thưởng mới cho HĐQT và đội ngũ lãnh đạo. Khoản thưởng trị giá 20% phần vượt mục tiêu LNST, không tính các khoản mục bất thường hoạt động tài chính bất thường. Đây là lần đầu tiên PNJ áp dụng kế hoạch chia thưởng này, với mục đích nhằm dung hòa lợi ích của ban lãnh đạo với các cổ đông.
--------------------
CTG: Kế hoạch báo hiệu mức tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ
Buổi gặp gỡ NĐT của Ngân hàng TMCP Công thương Việt Nam (CTG) được tổ chức ngày 01/04/2016, do Tổng giám đốc – ông Lê Đức Thọ chủ trì, cho thấy một thay đổi nhỏ trong quan hệ khách hàng của CTG. Các ngân hàng khác có thể có các buổi đặt câu hỏi cởi mở hơn, nhưng 3 giờ trao đổi với TGĐ của CTG vẫn rất có ích cho các NĐT.
CTG hiện đang có dư nợ lớn thứ hai tại Việt Nam và không quá bất ngờ khi kế hoạch năm 2016 tính theo tỷ lệ % không cao như VCB: tăng trưởng tín dụng 18% (15% nếu không tính đến dư nợ của PG Bank), tăng trưởng huy dộng 14-15%, LNTT tăng trưởng 8%, NIM giữ ở mức 2,8% tương tự năm 2015 và ROE trong khoảng 10-11%. Chúng tôi cho rằng kế hoạch tăng trưởng vay cá nhân 35-40% năm 2016 là khá tham vọng, sau khi tăng trưởng 50% trong năm 2015 và chiếm 22% tổng dư nợ năm 2015. Con số này vẫn thấp hơn 50% tăng trưởng mục tiêu của VCB nhưng kế hoạch của CTG tương ứng với mức tăng trưởng dư nợ cho vay bán lẻ là 44 nghìn tỷ đồng (1,97 tỷ USD) so với 39 nghìn tỷ đồng (1,75 tỷ USD) của VCB.
CTG cho biết nguyên nhân của kế hoạch LNTT khá thấp là do liên quan đến đầu tư vào công nghệ thông tin và các chi phí khác liên quan đến thúc đẩy ngân hàng bán lẻ, tuy nhiên các NĐT tham gia cuộc họp cho rằng chi phí dự phòng năm 2016 có thể sẽ cao hơn.
Về vấn đề vốn, tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu CAR vào cuối năm 2015 đạt 10,3%. Theo Basel II, CAR ước tính sẽ giảm nhiều nhất 1% và nếu thông tư dự thảo điều chỉnh TT36/2014 được áp dụng, CAR sẽ giảm tối đa 0,7%. Tỷ lệ CAR sẽ buộc ngân hàng phải tăng vốn để duy trì tăng trưởng hiện tại. CTG hiện đang có vài phương án để tăng vÐn: giảm cổ tức tiền mặt và thay vào đó chia cổ tức bằng cổ phiếu, phát hành thêm nợ thứ cấp và trái phiếu chuyển đổi. Ngoài ra, CTG đang muốn nâng room khối ngoại và đã đề xuất điều này với Ngân hàng Nhà nước (NHNN). Tuy nhiên, CTG vẫn chưa có quyết định cụ thể nào về kế hoạch tăng vốn.
Con số tối đa 0,7% được CTG công bố liên quan đến thông tư dự thảo điều chỉnh TT36/2016 là khá thú vị khi cả CTG và VCB đều cho biết khoản cho vay BĐS chiếm 8% dự nợ, do đó có thể các khoản vay với tỷ lệ rủi ro 150% ở CTG sẽ cao hơn mức 50-60% của 8% này như trường hợp của VCB.
Đóng góp của thu nhập từ lãi và thu nhập ngoài lãi là một chủ đề khác được đề cập. CTG thừa nhận việc phụ thuộc nhiều vào thu nhập từ lãi vay, chiếm 82% tổng lợi nhuận. Ngân hàng có kế hoạch đa dạng hóa nguồn thu nhập, và mục tiêu nâng thu nhập ngoài lãi lên 30% tổng thu nhập vào năm 2020. Trong năm 2015, thu nhập khác tăng mạnh (23%) do khoản 2.618 tỷ đồng (117 triệu USD) nợ xấu được thu hồi, cao hơn gấp đôi so với con số nợ thu hồi năm 2014. CTG có kế hoạch thu hồi 2.500-3.000 tỷ đồng (112-134 triệu USD) nợ trong năm 2016.
Ngân hàng cho biết tỷ lệ LDR là 86%, thấp hơn mức trần 90%. Tỷ lệ vốn ngắn hạn sử dụng cho các khoản vay trung/dài hạn là 35%, gần với mức giới hạn 40% trong thông tư dự thảo điều chỉnh TT36/2014. Với tỷ lệ LDR và tỉ lệ vốn ngắn hạn sử dụng cho các khoản vay trung/dài hạn khá cao, CTG cần tích cực hơn trong việc huy động tiền gửi ngắn hạn cũng như trung và dài hạn để duy trì tăng trưởng cho vay mạnh mẽ.
--------------------
VNM: Điều lệ doanh nghiệp được sửa đổi thành công, việc gỡ bỏ trần sở hữu nước ngoài (FOL) sắp hoàn tất
* Sau khi thị trường đóng cửa hôm nay, VNM đã công bố việc sửa đổi điều lệ doanh nghiệp, trong đó rút khỏi bảy ngành nghề kinh doanh, đã được chấp thuận của các cổ đông với tỷ lệ 88,22% trên tổng số quyền biểu quyết (trong số 88,22% nộp phiếu biểu quyết). Đây là một mốc quan trọng đối với VNM trong quá trình nâng FOL lên 100%.
* Các bước tiếp theo sẽ là đưa điều lệ sửa đổi đăng lên cổng thông tin của Sở Kế hoạch và Đầu tư, sau đó xin chấp thuận từ Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (SSC) về việc gỡ bỏ FOL.
* Đây là một bước ngoặt cho VNM, hỗ trợ cho kỳ vọng của chúng tôi về định giá cao hơn cho cổ phiếu nhờ sự tham gia của các nhà đầu tư nước ngoài. Vì vậy, chúng tôi nhận thấy vẫn có tiềm năng tăng ở mức PER dự phóng 2016 của chúng tôi là 20 lần.
* Chúng tôi hiện đang có giá mục tiêu 145.000 cho VNM (tổng lợi nhuận 12% bao gồm 3,7% lợi suất cổ tức). Tại mức giá đóng cửa hôm nay, VNM đang giao dịch ở mức PER năm 2016 là 18.4 lần dựa trên dự báo của chúng tôi.--------------------
