* VNI kết thúc đà giảm, được hỗ trợ từ thông tin FOL của VNM* Giá xăng tăng 3,6%
* MBB: Những thay đổi tích cực đang diễn ra
* CII: Tóm tắt Báo cáo lần đầu - Nền tảng vững chắc sau tái cơ cấu thúc đẩy sự tăng trưởng
* GAS / NT2: Phí vận chuyển đường ống Phú Mỹ - Nhơn Trạch có thể tăng hồi tố
* SSI: 3 CTCK hàng đầu có thêm thị phần
Ðể biết thêm thông tin chi tiết vui lòng Download bản PDF tại đây
VN Index
|
HN Index
| |
Điểm
|
560,3
|
78,9
|
% ∆
|
0,8
|
0,5
|
% YTD
|
-3,2
|
-1,3
|
% YOY
|
2,3
|
-3,7
|
Mã tăng (trần)
|
145 (19)
|
123 (10)
|
Mã giảm (sàn)
|
78 (11)
|
77 (10)
|
Không đổi
|
89
|
194
|
Tổng GTGD, tr USD
|
100,7
|
23,6
|
Mua của KN, tr USD
|
9,1
|
0,9
|
Bán của KN, tr USD
|
36,6
|
0,4
|
GT vốn hóa, tỷ USD
|
49,87
|
6,80
|
P/E trượt 12 tháng
|
12,01
|
10,23
|
--------------------
VNI kết thúc đà giảm, được hỗ trợ từ thông tin FOL của VNM. Chỉ số VNI chấm dứt đà giảm điểm ba phiên liên tiếp trong phiên hôm nay, khi chốt phiên tăng 4,5 điểm, tương ứng 0,8%, lên 560,32 điểm. VNM (+2,2%) tăng mạnh nhất và đóng góp 1,8 điểm tăng cho chỉ số sau khi cổ đông thông qua – như chúng tôi đã đưa tin hôm qua – việc rút bớt 7 ngành nghề kinh doanh. Động thái này được các nhà đầu tư đánh giá là một bước tiến trong việc tăng trần sở hữu tối đa của khối ngoại. Các mã tăng mạnh khác bao gồm GAS (+1,5%) sau khi giảm 2,7% phiên hôm qua, BVH (+2,4%), và MSN (+0,7%).
Giá trị giao dịch trên cả hai sàn khá tích cực, đạt 124,3 triệu USD, tăng 29% so với phiên hôm qua. Khối ngoại bán ròng tổng cộng 27 triệu USD trên cả hai sàn, chủ yếu do giao dịch thỏa thuận của cổ phiếu VIC, trị giá 28,3 triệu USD.
--------------------
Giá xăng tăng 3,6%. Giá xăng đã tăng 520 đồng/lít khi giá tham chiếu (giá RON 92 trung bình 15 ngày tại Singapore) tăng 2,5% trong kỳ tính giá. Đây là đợt tăng thứ hai liên tiếp sau bốn đợt cắt giảm. Vì vậy, giá xăng bán lẻ tính từ đầu năm vẫn giảm 8,9%. Chúng tôi ước tính việc điều chỉnh giá hiện tại sẽ khiến CPI tháng 4 tăng thêm 0,1%.
--------------------
MBB: Những thay đổi tích cực đang diễn ra. Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với MBB (Ngân hàng TMCP Quân Đội) với giá mục tiêu 15.500 đồng.
Các số liệu cho thấy sự chuyển hóa đáng kể của MBB trong năm 2015. Lượng trái phiếu Chính phủ giảm 23,2% so với năm trước tính theo số tuyệt đối, với ngân hàng xếp thứ hai trong danh mục theo dõi của chúng tôi về việc giảm trái phiếu Chính phủ là STB giảm 6,8% so với năm trước. Số lượng chi nhánh và phòng giao dịch tăng thêm 28 đơn vị tính theo số tuyệt đối, tương đương 13% tính theo tương đối, con số tương đối là con số tăng trưởng cao nhất trong năm 2015, so với ngân hàng xếp thứ hai là BID với 6%. Tăng trưởng dư nợ ở mức gần cao nhất trong nhóm các ngân hàng khác khi đạt 20,7% và tỷ trọng cho vay khách hàng tăng từ 54% tổng tài sản phát sinh lãi năm 2014 lên 60% năm 2015.
Quan hệ nhà đầu tư cải thiện đã giúp cho nhiều nhà đầu tư tiếp cận dễ dàng hơn với ngân hàng trong vài quý vừa qua. Các buổi gặp gỡ NĐT đã được tổ chức thường xuyên hơn và các buổi gặp gỡ này đã cung cấp nhiều thông tin hơn so với trước đây.
Giả định chi phí tín dụng thấp hơn vẫn chưa được áp dụng. Tỷ lệ xóa nợ vẫn còn khá cao ở mức 1,8% tổng dư nợ và tăng 50 điểm cơ bản so với năm 2014. Mặc dù chúng tôi kỳ vọng chi phí tín dụng sẽ giảm, MBB vẫn tiếp tục áp dụng việc xóa nợ để giải quyết nợ xấu. Tuy nhiên chúng tôi cho rằng tỷ lệ xóa nợ ở mức 1% là chấp nhận được, do đó hiện giờ chúng tôi vẫn chưa thể áp dụng giả định chi phí tín dụng thấp hơn, và sẽ tiếp tục quan sát các diễn biến tiếp theo.
Basel II có thể sẽ làm giảm tỷ lệ CAR nhiều hơn ước tính, do đó ngân hàng có CAR cao hơn sẽ có nhiều ưu thế hơn. Trong cuộc họp gần đây của chúng tôi với ACB, một trong những ngân hàng có tỷ lệ CAR cao trong danh mục theo dõi của chúng tôi, ngân hàng này cho biết CAR sẽ thấp hơn mức 8% nếu Basel II được áp dụng. Điều này cho thấy nhu cầu cấp thiết về vốn trong các ngân hàng, và các ngân hàng có tỷ lệ CAR cao như MBB (12,8% năm 2015) chắc chắn sẽ có lợi thế so với các ngân hàng khác. Ngoài ra, MBB đang tìm kiếm nhà đầu tư chiến lược và có kế hoạch chia cổ tức bằng cả tiền mặt và cổ phiếu, thay vì chỉ tiền mặt như trước đây. Mức vốn cao và triển vọng tăng vốn tốt hơn cho phép mức giả định tăng trưởng cho vay cao hơn cho MBB, so với giả định trước đây, và chúng tôi ước tính mức tăng trưởng cho vay 18,9% năm 2016.
NIM sụt giảm sẽ dẫn đến tăng trưởng LN khiêm tốn dù tăng trưởng cho vay mạnh mẽ. NIM sẽ tiếp tục giảm do giảm nắm giữ trái phiếu Chính phủ và cạnh tranh gay gắt hơn trong huy động tiền gửi. Với 83.4% thu nhập đến từ thu nhập lãi, tỷ lệ NIM sụt giảm sẽ làm chậm tăng trưởng lợi nhuận. Ngoài ra, một lượng lớn trái phiếu VAMC (khoảng 3,9% trên tổng dư nợ và số dư trái phiếu VAMC cộng lại trong năm 2015) là yếu tố làm gia tăng chi phí dự phòng. Chúng tôi dự báo tăng trưởng LNST sẽ đạt 5,3% trong năm 2016.
--------------------
CII: Tóm tắt Báo cáo lần đầu - Nền tảng vững chắc sau tái cơ cấu thúc đẩy sự tăng trưởng. Trong báo cáo lần đầu phân tích cổ phiếu CII, chúng tôi khuyến nghị MUA dựa trên các quan điểm sau:
CII là công ty tư nhân lớn và có uy tín nhất trong lĩnh vực phát triển cơ sở hạ tầng tại Việt Nam. Trong năm 2015, CII đã tái cấu trúc thành công sang mô hình CII Holdings, tập trung vào 4 mảng kinh doanh chính bao gồm cầu đường, nước, xây dựng và bất động sản. Đầu tư vào lĩnh vực cầu đường tạo ra dòng tiền ổn định từ các trạm thu phí, tạo tiền đề vững chắc giúp CII mở rộng các mảng nước và bất động sản.
Mối quan hệ tốt với cơ quan nhà nước và mô hình liên kết dọc hỗ trợ CII thực hiện các dự án với chi phí cạnh tranh. Uy tín tốt với cơ quan nhà nước giúp CII thuận lợi đàm phán các hợp đồng đầu tư cơ sở hạ tầng tốt và có tỷ lệ IRR đảm bảo. Ngoài ra, các công ty con thuộc mảng xây dựng và dịch vụ giúp giảm đáng kể chi phí cho CII; qua đó giúp nâng cao khả năng cạnh tranh trúng thầu của mình.
Cơ cấu tài chính giúp gia tăng IRR dự án và cải thiện dòng tiền. CII sử dụng tốt các khoản vay ngân hàng, được đảm bảo bằng dòng tiền tương lai của các dự án thu phí đang hoạt động. Điều này giúp đẩy nhanh việc thu hồi vốn đầu tư và làm tăng IRR của dự án BOT.
Dự án Thủ Thiêm là động lực tăng trưởng mới. Chính phủ đã phê duyệt việc CII đầu tư cơ sở hạ tầng ở Thủ Thiêm để đổi lấy các lô đất nhà ở ven sông với tổng diện tích 9,6 ha. Chúng tôi tin rằng dự án Thủ Thiêm sẽ mang đến lợi nhuận cao cho CII do chi phí ở mức thấp và vị trí đắc địa.
Cổ tức tiền mặt cao. CII đã chi trả cổ tức bằng tiền mặt và ở mức cao, 1.200-1.800 đồng/cổ phiếu tương đương với lợi suất cổ tức 5-7%, trong 5 năm gần đây. Chúng tôi cho rằng kế hoạch chi trả cổ tức 1.600 đồng/cổ phiếu của CII là khả thi dựa trên diễn biến tích cực của các mảng kinh doanh chính.
--------------------
GAS / NT2: Phí vận chuyển đường ống Phú Mỹ - Nhơn Trạch có thể tăng hồi tố. Tổng Công ty Khí Việt Nam (GAS) cho biết đang xin phép tăng phí vận chuyển dành cho đường ống Phú Mỹ - Nhơn Trạch từ 0,15USD/MMBTU lên 0,52USD/MBTU. Theo đó, lợi nhuận hồi tố là 66,2 triệu USD trong giai đoạn 2012-2014 và ước tính trong năm 2015 đạt 22 triệu USD. Ngoài ra, từ năm 2016 trở đi, GAS cũng có thêm 22 triệu USD lợi nhuận từ đường ống này nếu được nhà nước cho phép. Qua đó, dự báo lợi nhuận 2016 của chúng tôi tăng khoảng 10%-15% so với hiện nay. Nhà đầu tư đã phản ứng tích cực trước tin tức này, nên giá cổ phiếu GAS tăng khoảng 1,5% phiên hôm nay. Chúng tôi hiện đưa ra khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG dành cho GAS. Cổ phiếu này hiện đang giao dịch tại mức P/E trượt 9,1 lần.
Đề xuất này cũng ảnh hưởng đến CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2). Phần phí vận chuyển khí tăng sẽ được chuyển hoàn toàn sang Tập đoàn Điện lực Việt Nam, nhưng chi phí sản xuất điện của NT2 tăng theo đó sẽ ảnh hưởng phần nào đến khả năng cạnh tranh của công ty trên thị trường phát điện cạnh tranh. Đang chú ý, thị trường đã không phản ứng gì cho vấn đề này đối với NT2, và giá cổ phiếu này phiên hôm nay tăng nhẹ. Ngoài ra, chúng tôi không nhận thấy cước phí thay đổi này có tác động nào đối với DPM hay PGD.
--------------------
SSI: 3 CTCK hàng đầu có thêm thị phần. Sở GDCK TPHCM và Sở GDCK Hà Nội đã công bố kết quả thị phần của các CTCK trong quý 1/2016, trong đó, SSI vẫn giữ được thị phần cao nhất trên cả 2 sàn. Tổng thị phần của SSI là 13,8%, tăng 1,44 điểm % so với năm 2015, tiếp theo là CTCP Chứng khoán TPHCM và CTCP Chứng khoán Bản Việt. Top 3 CTCK đã có tổng cộng 36,7% thị phần trong quý 1/2016 so với mức 30,5% quý 4/2015, cho thấy sự khó khăn của các CTCK khác nằm ngoài top 3.
--------------------
