|
Điện lực Dầu khí Nhơn
Trạch 2 (NT2) [KHẢ QUAN +10,8%]
|
Cập nhật
|
Có thể hoạt động với 90% công suấtChúng tôi đã tham dự ĐHCĐ thường niên của CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2) vào Thứ Sáu tuần qua. Chúng tôi đã điều chỉnh tăng 5% giá mục tiêu trên cơ sở một số nội dung chính tại đại hội, nhưng giảm khuyến nghị từ MUA xuống KHẢ QUAN vì giá cổ phiếu NT2 đã tăng 31% kể từ khi chúng tôi đưa ra báo cáo gần đây nhất.
Chúng tôi tăng dự báo hiệu suất hoạt động từ 84% lên 90% vì kết quả hai tháng đầu năm đạt mức cao. Lượng điện tiêu thụ trên cả nước tiếp tục tăng tưởng ở mức cao với 12,2% trong hai tháng đầu năm. Tiêu thụ từ nông nghiệp và các lĩnh vực dân dụng tăng mạnh bất ngờ, lần lượt 50,6% và 13,6%, trong khi công nghiệp và xây dựng chỉ tăng nhẹ 9,1%. Chúng tôi cho rằng tính chung cả năm 2016, sản lượng điện bán ra của NT2 sẽ tăng 8% vì mực nước tại các bể chứa thủy điện có thể xuống đến mức đáy trong Quý 1 năm nay thay vì Quý 2 như thường lệ.
Hiệu suất sử dụng tăng sẽ hỗ trợ lợi nhuận ròng, nên chúng tôi điều chỉnh dự báo tăng trưởng EPS từ 10% lên 26%. Tại ĐHCĐ, NT2 cho biết công ty ước tính lợi nhuận từ hoạt động Quý 1 sẽ tăng 45%, so với ước tính trước đây là 30%. Ước tính này được đưa ra trên cơ sở: (1) Hạn hán kéo dài và nhu cầu liên tục tăng mạnh; (2) Giá khí đầu vào giảm khoảng 37% so với cùng kỳ năm ngoái. Chúng tôi điều chỉnh tăng 14% dự báo lợi nhuận từ lĩnh vực cốt lõi lên 1.516 tỷ đồng, tăng 26% so với năm 2015.
Dự báo lợi nhuận chúng tôi đưa ra có phản ánh giá sàn mới do GAS đưa ra. Dự báo của chúng tôi có phản ánh mức giá sàn mà GAS công bố trong thời gian qua dù NT2, Tập đoàn Điện lực Việt Nam, và GAS vẫn chưa hoàn tất hồ sơ. Mức sàn dành cho giá khí đầu vào là 3,96USD/MMBtu theo ước tính tương ứng với giá dầu 58USD/thùng, vẫn thấp hơn 10% so với giá khí đầu vào trung bình năm 2015.
Đề xuất mới về việc chuyển lỗ/lãi từ chênh lệch tỷ giá có thể khiến lợi nhuận tăng cao hơn nữa. Tại ĐHCĐ, chúng tôi được biết NT2 đang cùng Bộ Công Thương xem xét cơ chế giá mới nhằm chuyển 100% lời/ lỗ ghi nhận từ chênh lệch tỷ giá, tương đương khoảng 3% dự báo LNST cả năm do chúng tôi hiện đưa ra. Khung giá này có thể được áp dụng hồi tố từ đầu năm 2016.
Định giá NT2 hiện hợp lý dù giá cổ phiếu tăng mạnh trong thời gian qua. Trong báo cáo trước, chúng tôi cho rằng NT2 có định giá đầy hấp dẫn trên cơ sở P/E thấp. Từ đó đến nay, giá cổ phiếu NT2 đã tăng 31% và hiện đang giao dịch với P/E 8,1 lần, xấp xỉ các công ty trong ngành.
Ðể biết thêm thông tin chi tiết vui lòng Download bản PDF tại đây
