Ngân hàng TMCP Quân
Đội (MBB) [KHẢ QUAN +13,4%]
|
Cập nhật
|
Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với MBB (Ngân hàng TMCP Quân Đội) với giá mục tiêu 15.500 đồng.
Các số liệu cho thấy sự thay đổi đáng kể của MBB trong năm 2015. Lượng trái phiếu Chính phủ giảm 23,2% so với năm trước tính theo số tuyệt đối, với ngân hàng xếp thứ hai trong danh mục theo dõi của chúng tôi về việc giảm trái phiếu Chính phủ là STB giảm 6,8% so với năm trước. Số lượng chi nhánh và phòng giao dịch tăng thêm 28 đơn vị tính theo số tuyệt đối, tương đương 13% tính theo tương đối, và con số tương đối là con số tăng trưởng cao nhất trong năm 2015, so với ngân hàng xếp thứ hai là BID với 6% . Tăng trưởng dư nợ gần cao nhất trong nhóm các ngân hàng khác khi đạt 20,7% và tỷ trọng cho vay khách hàng tăng từ 54% tổng tài sản phát sinh lãi năm 2014 lên 60% năm 2015.
Quan hệ nhà đầu tư cải thiện đã giúp cho nhiều nhà đầu tư tiếp cận dễ dàng hơn với ngân hàng trong vài quý vừa qua. Các buổi gặp gỡ NĐT đã được tổ chức thường xuyên hơn và các buổi gặp gỡ này đã cung cấp nhiều thông tin hơn so với trước đây.
Giả định chi phí tín dụng thấp hơn vẫn chưa được áp dụng. Tỷ lệ xóa nợ vẫn còn khá cao ở mức 1,8% tổng dư nợ và tăng 50 điểm cơ bản so với năm 2014. Mặc dù chúng tôi kỳ vọng chi phí tín dụng sẽ giảm, MBB vẫn tiếp tục áp dụng việc xóa nợ để giải quyết nợ xấu. Tuy nhiên chúng tôi cho rằng tỷ lệ xóa nợ ở mức dưới 1% là chấp nhận được, do đó hiện giờ chúng tôi vẫn chưa thể áp dụng giả định chi phí tín dụng thấp hơn, và sẽ tiếp tục quan sát các diễn biến tiếp theo.
Basel II có thể sẽ làm giảm tỷ lệ CAR nhiều hơn ước tính, do đó ngân hàng có CAR cao hơn sẽ có nhiều ưu thế hơn. Trong cuộc họp gần đây của chúng tôi với ACB, một trong những ngân hàng có tỷ lệ CAR cao trong danh mục theo dõi của chúng tôi, ngân hàng này cho biết CAR sẽ thấp hơn mức 8% nếu Basel II được áp dụng. Điều này cho thấy nhu cầu cấp thiết về vốn của các ngân hàng, và các ngân hàng có tỷ lệ CAR cao như MBB (12,8% năm 2015) chắc chắn sẽ có lợi thế so với các ngân hàng khác. Ngoài ra, MBB đang tìm kiếm nhà đầu tư chiến lược và có kế hoạch chia cổ tức bằng cả tiền mặt và cổ phiếu, thay vì chỉ tiền mặt như trước đây. Mức vốn cao và triển vọng tăng vốn tốt hơn cho phép mức giả định tăng trưởng cho vay cao hơn cho MBB, so với giả định trước đây, và chúng tôi ước tính mức tăng trưởng cho vay 18,9% năm 2016.
NIM sụt giảm sẽ dẫn đến tăng trưởng LN khiêm tốn dù tăng trưởng cho vay mạnh mẽ. NIM sẽ tiếp tục giảm do giảm nắm giữ trái phiếu Chính phủ và cạnh tranh gay gắt hơn trong huy động tiền gửi. Với 83.4% thu nhập đến từ thu nhập lãi, tỷ lệ NIM sụt giảm sẽ làm chậm tăng trưởng lợi nhuận. Ngoài ra, một lượng lớn trái phiếu VAMC (khoảng 3,9% trên tổng dư nợ và số dư trái phiếu VAMC cộng lại trong năm 2015) là yếu tố làm gia tăng chi phí dự phòng. Chúng tôi dự báo tăng trưởng LNST sẽ đạt 5,3% trong năm 2016.
Ðể biết thêm thông tin chi tiết vui lòng Download bản PDF tại đây
