CTCP
Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM (CII) [MUA +31%]
|
BC Lần đầu
|
Nền tảng vững chắc sau tái cơ cấu
thúc đẩy sự tăng trưởng Trong báo cáo lần đầu phân tích cổ phiếu CII, chúng tôi khuyến nghị MUA dựa trên các quan điểm sau:
CII là công ty tư nhân lớn và có uy tín nhất trong lĩnh vực phát triển cơ sở hạ tầng tại Việt Nam. Trong năm 2015, CII đã tái cấu trúc thành công sang mô hình CII Holdings, tập trung vào 4 mảng kinh doanh chính bao gồm cầu đường, nước, xây dựng và bất động sản. Đầu tư vào lĩnh vực cầu đường tạo ra nguồn thu ổn định từ các trạm thu phí, tạo tiền đề vững chắc giúp CII mở rộng các mảng nước và bất động sản.
Uy tín với cơ quan nhà nước và mô hình liên kết dọc hỗ trợ CII thực hiện các dự án với chi phí cạnh tranh. Mối quan hệ tốt với cơ quan nhà nước giúp CII thuận lợi đàm phán các hợp đồng đầu tư cơ sở hạ tầng tốt và có tỷ lệ IRR đảm bảo. Ngoài ra, các công ty con thuộc mảng xây dựng và dịch vụ giúp giảm đáng kể chi phí cho CII; qua đó giúp nâng cao khả năng cạnh tranh trúng thầu của mình.
Cơ cấu tài chính giúp gia tăng IRR dự án và cải thiện dòng tiền. CII sử dụng tốt các khoản vay ngân hàng, được đảm bảo bằng dòng tiền tương lai của các dự án thu phí đang hoạt động. Điều này giúp đẩy nhanh việc thu hồi vốn đầu tư và làm tăng IRR của dự án BOT.
Dự án Thủ Thiêm là động lực tăng trưởng mới. Chính phủ đã phê duyệt việc CII đầu tư cơ sở hạ tầng ở Thủ Thiêm để đổi lấy các lô đất nhà ở ven sông với tổng diện tích 9,6 ha. Chúng tôi tin rằng dự án Thủ Thiêm sẽ mang đến lợi nhuận cao cho CII do chi phí ở mức thấp và vị trí đắc địa.
Cổ tức tiền mặt cao. CII đã chi trả cổ tức bằng tiền mặt và ở mức cao, 1.200-1.800 đồng/cổ phiếu tương đương với lợi suất cổ tức 5-7%, trong 5 năm gần đây. Chúng tôi cho rằng kế hoạch chi trả cổ tức 1.600 đồng/cổ phiếu của CII là khả thi dựa trên diễn biến tích cực của các mảng kinh doanh chính.
