|
Tổng Công ty
hóa dầu Petrolimex (PLC) [KHẢ QUAN +17,6%]
|
Mảng nhựa đường chững
lại nhưng sẽ nhanh chóng phục hồi
Chúng tôi điều chỉnh giảm 3,8%
giá mục tiêu dành cho Tổng Công ty Hóa dầu Petrolimex (PLC) vì tiến độ giải
ngân cơ sở hạ tầng chậm trễ sẽ ảnh hưởng đến KQLN 2016. Tuy nhiên, chúng tôi
giữ khuyến nghị KHẢ QUAN vì cho rằng nhu cầu nhựa đường sẽ phục hồi mạnh trong
năm 2017.
Giải
ngân cho cơ sở hạ tầng bị đình trệ ảnh hường đến nhu cầu nhựa đường trong Quý 1
trong khi lĩnh vực dầu mỡ nhờn tiếp tục hưởng lợi nhờ chi phí đầu vào thấp. Doanh thu và LNST Quý 1/2016 giảm lần lượt
35,6% và 33,9% so với cùng kỳ năm ngoái. Kết quả này là do trì hoãn trong việc
thực hiện các kế hoạch đầu tư công, ảnh hưởng đến tiến độ thi công nhiều dự án
đường cao tốc. Trong khi đó, doanh thu và lợi nhuận từ dầu mỡ nhờn tăng trưởng
phù hợp với dự báo của chúng tôi, trong đó biên lợi nhuận gộp tăng 9,7 điểm
phần trăm nhờ giá nguyên liệu thấp vào cuối năm 2015 và đầu năm 2016.
Chúng
tôi cho rằng lợi nhuận năm nay sẽ giảm 22% vì giải ngân cho cơ sở hạ tầng bị
gián đoạn. Chúng
tôi điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng lĩnh vực nhựa đường năm 2016 vì chúng
tôi cho rằng tình trạng chậm trễ sẽ kéo dài sang Quý 2 và Quý 3, là giai đoạn
thấp điểm của hoạt động thi công đường bộ do mưa. Chúng tôi dự báo nhu cầu nhựa
đường sẽ phục hồi trong Quý 4/2016 cùng với sự trở lại của các hoạt động xây
dựng. Chúng tôi cũng điều chỉnh giảm dự báo doanh thu dầu mỡ nhờn do giá bán
giảm vì PLC cuối cùng sẽ phải chuyển phần chi phí đầu vào giảm sang khách hàng.
Chi
tiêu của Chính phủ vào cơ sở hạ tầng nhằm đạt mục tiêu GDP sẽ giúp lợi nhuận
năm sau tăng 15%. Một
trong những lý do khiến nền kinh tế Việt Nam chững lại trong 6 tháng đầu năm
2016 là chi tiêu vào cơ sở hạ tầng giao thông vận tải đình trệ, chỉ đạt 27.800
tỷ đồng, tương đương 41,8% mục tiêu cả năm. Nhằm đạt mục tiêu tăng trưởng GDP
2016 là 6,7%, Chính phủ đã chỉ đạo các bộ ngành và các tỉnh thành đẩy mạnh giải
ngân trong 6 tháng cuối năm. Điều này sẽ đẩy mạnh tiến độ các dự án đường cao
tốc đang thi công và giúp nhu cầu nhựa đường phục hồi vào cuối năm 2016 và đầu
năm 2017.
Mục
tiêu cao đối với xây dựng đường bộ sẽ hỗ trợ nhu cầu nhựa đường của PLC trong
trung đến dài hạn. Như đã
đề cập trong báo cáo cập nhật hồi tháng Tư của chúng tôi, Bộ Giao thông – Vận
tải hiện dự kiến xây thêm 1.754km đường cao tốc, tương đương 70% mục tiêu 5 năm
tới. Dự kiến chi tiêu sẽ gần gấp đôi giai đoạn 5 năm vừa qua. Nhờ mạng lưới kho
bãi rộng, quan hệ lâu bền với các doanh nghiệp quốc doanh, và uy tín triển khai
tốt các hợp đồng, PLC sẽ có lợi thế cạnh tranh so với các đối thủ trong việc
đấu thầu hợp đồng cung cấp nhựa đường.
Định
giá có thể trở nên hấp dẫn trong quý tới. PLC hiện đang giao dịch với PER trượt 12
tháng là 8,4 lần, xấp xỉ các công ty nhựa đường khác. Định giá này có thể hấp
dẫn hơn khi KQLN Quý 2 thấp được công bố và khi đó có thể là thời điểm thuận
lợi để tích lũy cổ phiếu này.
