* Thị trường
tăng nhẹ với VNM và HPG lập đỉnh mới
* HPG: Mảng kinh doanh thép giúp biên LN quý 2 tăng mạnh
* HPG: Dự kiến sẽ không chịu ảnh hưởng đáng kể từ việc Mỹ tăng thuế chống bán phá giá ống thép
* PVS: KQLN 6 tháng đầu năm 2016 vượt dự báo nhờ hoàn nhập dự phòng – Báo cáo KQKD
* SSI: Kế hoạch phát hành trái phiếu với lãi suất thấp
* HPG: Dự kiến sẽ không chịu ảnh hưởng đáng kể từ việc Mỹ tăng thuế chống bán phá giá ống thép
* PVS: KQLN 6 tháng đầu năm 2016 vượt dự báo nhờ hoàn nhập dự phòng – Báo cáo KQKD
* SSI: Kế hoạch phát hành trái phiếu với lãi suất thấp
|
VN Index
|
HN Index
|
|
|
Điểm
|
657,1
|
83,5
|
|
% ∆
|
0,2
|
-0,2
|
|
% YTD
|
13,5
|
4,5
|
|
% YOY
|
4,1
|
-2,4
|
|
Mã tăng (trần)
|
98 (8)
|
94 (4)
|
|
Mã giảm (sàn)
|
121(16)
|
96 (8)
|
|
Không đổi
|
94
|
200
|
|
Tổng GTGD, tr USD
|
108,3
|
23,9
|
|
Mua của KN, tr USD
|
11,7
|
1,4
|
|
Bán của KN, tr USD
|
11,4
|
0,5
|
|
GT vốn hóa, tỷ USD
|
59,20
|
6,93
|
|
P/E trượt 12 tháng
|
15,13
|
9,98
|
Chỉ số VNI
giao dịch trong sắc đỏ gần như cả phiên, nhưng đợt tăng mạnh vào cuối phiên đã
giúp chỉ số đóng cửa trong sắc xanh phiên thứ hai liên tiếp, đạt 657,14 điểm,
tăng 1,03 điểm, tương ứng 0,2%. Tuy chỉ số đạt đà tăng nhẹ, nhưng trên thực tế,
số mã giảm lại cao hơn số mã tăng, tỷ lệ 121:98. VIC (+2,9%) là mã đóng góp
nhiều điểm tăng nhất vì nhà đầu tư chờ đợi công ty công bố KQKD Quý 2, dự kiến
sẽ được công bố ngày mai. HPG (+3,2%) và VNM (+1.3%) cùng đạt mức giá cao kỷ
lục trong khi VCB (+0,9%) và MWG (+2,3%) cũng góp phần giúp chỉ số tăng điểm.
Việc Mỹ quyết định tăng thuế chống bán phá giá đối với ống thép (xem thêm bên
dưới) dường như không ảnh hưởng đáng kể đối với HPG khi mã này tăng 11% trong
một tuần qua, và 53% so với đầu năm. Trong khi đó, GAS (-4,1%) đã giảm 16% kể
từ ngày 07/07 vì giá dầu thô Brent giảm và tối qua mất mốc 44USD/thùng.
Tổng giá trị
giao dịch hai sàn tăng 4,8% phiên hôm nay lên 132 triệu USD trong khi khối
ngoại mua ròng 1,2 triệu USD.
----------------------------------------
HPG: Mảng
kinh doanh thép giúp biên LN quý 2 tăng mạnh – Báo cáo KQKD
|
Ngày báo cáo:
|
28/07/2016
|
|
|
2015
|
Q2/16
|
2016F
|
|
Giá hiện tại:
|
43.200 VND
|
|
Tăng trưởng DT
|
7,6%
|
5,2%
|
16,4%
|
|
Giá mục tiêu
trước đây:
|
46.500 VND
|
|
Tăng trưởng EPS
|
33,0%
|
64,0%
|
36,8%
|
|
|
|
|
Biên LN gộp
|
20,3%
|
32,0%
|
22,9%
|
|
|
|
|
Biên LN ròng
|
16,0%
|
29,8%
|
19,8%
|
|
TL tăng:
|
+7,7%
|
|
EPS (VND)
|
4.517
|
756
|
6.108
|
|
Lợi suất cổ tức:
|
4,8%
|
|
Cổ tức/CP (VND)
|
738
|
|
1.500
|
|
Tổng mức sinh lời:
|
+12,5%
|
|
P/E
|
9,6x
|
|
7,1x
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Ngành:
|
Sản xuất thép
|
|
|
HPG
|
*Peers
|
VNI
|
|
GT vốn hóa:
|
1.413,3 triệu USD
|
|
P/E (trượt)
|
9,6x
|
10,4x
|
14,5x
|
|
Room KN:
|
110,0 triệu
USD
|
|
P/B (hiện tại)
|
2,1x
|
1,2x
|
1,9x
|
|
GTGD/ngày (30n):
|
6,5 triệu
USD
|
|
Nợ ròng/CSH
|
47,4x
|
66,1x
|
NA
|
|
Cổ phần Nhà nước:
|
0%
|
|
ROE
|
26,4%
|
10,6%
|
14,0%
|
|
SL cổ phiếu
lưu hành
|
732,8 triệu
|
|
ROA
|
14,6%
|
6,9%
|
2,4%
|
|
Pha loãng
|
732,8 triệu
|
|
* Bao gồm CT cùng ngành nước ngoài với hệ số điều
chỉnh
|
|||
Như chúng tôi đã đề cập trước đây, quyết định chính thức áp thuế chống bán phá giá của Bộ Công thương đã giúp loại bỏ rào cản khiến chúng tôi thận trọng về giả định dành cho HPG. Ngoài ra, LNST nửa đầu năm 2016 đã vượt dự báo của chúng tôi với doanh số hàng bán tăng trưởng mạnh mẽ và giá bán trung bình cao hơn, đến từ quyết định của Bộ Công thương. Do đó, có nhiều khả năng chúng tôi sẽ nâng giá mục tiêu trong báo cáo cập nhập sắp tới.
KQKD quý
2/2016 ấn tượng với LNST tăng trưởng 62,2%. HPG đã công bố KQKD ấn tượng trong quý 2/2016
với doanh thu 8,04 nghìn tỷ đồng (359 triệu USD), tăng 5,2% so với cùng kỳ và
LNST đạt 2,03 nghìn tỷ đồng (90,6 triệu USD), tăng 62,2% so với cùng kỳ. LNST
cốt lõi tăng 78,7% so với cùng kỳ, nếu không bao gồm lợi nhuận 78,7 tỷ đồng
(3,51 triệu USD) và 1,7 tỷ đồng (74.966 USD) từ mảng BĐS và thức ăn chăn nuôi.
Trong 6 tháng
đầu năm 2016, doanh thu của HPG đạt 15,2 nghìn tỷ đồng (678 triệu USD) và tương
ứng 46,8% dự báo của chúng tôi, trong khi LNST đạt 3,05 nghìn tỷ đồng (136
triệu USD) và đạt 63,9% dự báo 2016, tương ứng 95% kế hoạch của ban lãnh đạo
cho cả năm.
Mảng kinh
doanh thép gia tăng mức đóng góp trong doanh thu và LNST của HPG lên khoảng
85%. Trong
năm 2015, doanh thu và LNST đóng góp khoảng 80% trong cơ cấu của HPG, tuy
nhiên, tỷ lệ này đã giã tăng lên 85% trong năm 2016, theo thông tin từ ông Trần
Đình Long, Chủ tịch HĐQT HPG. Do đó, mức tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ của mảng
thép là yếu tố dẫn dắt chính cho tăng trưởng của HPG.
Doanh số bán
thép xây dựng tăng ấn tượng 16,3% trong 6 tháng 2016 so với cùng kỳ 2015. Trong 6 tháng đầu năm 2016, HPG đã
ghi nhận doanh số bán thép ấn tượng 785.00 tấn, tăng 16,3% so với cùng kỳ 2015,
nhưng thấp hơn mức tăng trưởng 25% của ngành. Tuy nhiên trong quý 2/2016, doanh
số bán ra của HPG đat 385.000 tấn, đi ngang so với quý 2/2015, và không chênh
lệch nhiều so với mức tăng trưởng 2% của ngành trong cùng kỳ do quý 2 bắt đầu
vào mùa mưa. Việc sản lượng bán tăng mạnh trong quý 1/2016 là do ảnh hưởng của
việc đầu cơ bởi các NĐT kỳ vọng giá bán thép trung bình sẽ tăng sau quyết định
chống bán phá giá tạm thời được áp dụng. HPG đã có kết quả hoạt động tích cực
so với các công ty khác của Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), khi thị phần của
HPG tăng từ 19,5% trong quý 1 sang 20,5% trong quý 2.
Giá bán thép
xây dựng trung bình trong quý 2 cao hơn sau khi có quyết định tạm thời của Bộ
Công thương từ tháng 3/2016. Trong quý 2/2016, giá bán thép xây dựng trung
bình vào khoảng 10,2 triệu USD/tấn, tăng 9,1% so với quý 1/2016, chủ yếu do giá
nguyên liệu đầu vào cao hơn và tác động của quyết định số 862/QD-BCT. Trong
tháng 5/2016, giá bán trung bình của HPG đã tăng 7%, đạt 10,3 triệu đồng/tấn so
với tháng 3/2016, nhưng sau đó giảm nhẹ còn 10 triệu đồng/tấn trong tháng 6, do
nhu cầu thị trường bắt đầu bước vào mùa thấp điểm và giảm 20,7% trong tháng 6,
theo thông tin từ HPG.
Giá nguyên
liệu đầu vào giảm mạnh là yếu tố biến động chính thúc đẩy biên LN mảng thép
tăng 10 điểm phần trăm. Biên LN
của HPG đã tăng mạnh từ 22,2% từ quý 2/2015 đạt 32% trong quý 2/2016 khi công
ty đã mua thành công các nguyên liệu chính cho cả năm vào thời điểm đầu năm, do
đó có chi phí đầu vào ổn định trong cả năm 2016.
Chi phi Hành
chính & quản lý (G&A) trong quý 2/2016 giảm 35,7% so với cùng kỳ năm
2015, do chi phí khấu hao lợi thế thương mại giảm. Trong quý 2/2016, chi phí G&A
của HPG giảm 35,7% so với cùng kỳ năm ngoái, do trong quý này, HPG chỉ khấu hao
lợi thế thương mại 5,2 tỷ đồng (232.000USD), giảm 83% so với cùng kỳ năm ngoái.
Mức giảm mạnh này là do HPG gia tăng khấu hao lợi thế thương mại trong năm
2015, với tổng giá trị 290 tỷ đồng (13 triệu USD), khiến số dư còn lại là 91 tỷ
đồng (4 triệu USD).
LNST 6 tháng
đã đạt 95% kế hoạch của ban lãnh đạo năm 2016, do đó Chủ tịch HPG đã điều chỉnh
kế hoạch LNST 2016 từ 3,2 nghìn tỷ đồng (142,8 triệu USD) lên 5 nghìn tỷ đồng
(223,2 triệu USD), tăng 56%. Chúng tôi cho rằng kế hoạch này là khả thi khi HPG
cho thấy quản trị hiệu quả về nguyên liệu đầu vào năm 2016, cũng như các dấu
hiệu cho thấy giá bán trung bình cao hơn trong nửa cuối năm 2016, do quyết định
của Bộ Công thương.
Thanh toán cổ
tức trong tháng 9 sẽ có lợi suất 4,8%. HPG sẽ chi trả cổ tức 30% mệnh giá, bao gồm 15%
tiền mặt và 15% cổ phiếu cho năm 2015 vào tháng 9/2016. Ngày chốt danh sách dự
kiến là ngày 25/08/2016.
Điều chỉnh dự
báo có thể tập trung vào điều chỉnh tăng biên LN, thay vì gia tăng công suất. Khi HPG vẫn trì hoãn gia tăng công
suất thép dài ở thời điểm hiện tại và chưa đưa ra kế hoạch biên LN gộp cho dự
án thép mạ kẽm trong năm 2018, báo cáo cập nhật quý 2 sắp tới của chúng tôi có
khả năng tập trung vào điều chỉnh tăng biên LN của mảng thép dài hiện hữu.
----------------------------------------
HPG: Dự kiến
sẽ không chịu ảnh hưởng đáng kể từ việc Mỹ tăng thuế chống bán phá giá ống thép
Bộ Thương mại
Mỹ hôm nay vừa công bố điều chỉnh quyết định sơ bộ đối với kết quả điều tra
chống bán phá giá các sản phẩm ống thép cuộn carbon (mã HS 7306). Theo đó, mức
thuế chống bán phá giá sơ bộ dành cho công ty Hong Yuan Machinery Manufactory
Co., Ltd và HPG tăng ðạt 2,32% từ 1,19% và 0,38% như quyết định sơ bộ. Tuy
nhiên, mức thuế vẫn không đổi, 0% đối với Seah Steel Vina Corporation và
113,18% đối với các công ty xuất khẩu ống thép khác của Việt Nam.
Cục Quản lý
Cạnh tranh Việt Nam cho biết nguyên nhân của việc điều chỉnh là bên nguyên đơn
không đồng ý với kết luận sơ bộ của Bộ Thương mại Mỹ .
Thuế chống
bán phá giá dành cho HPG tuy tăng từ 0,38% lên 2,32% nhưng sẽ không ảnh hưởng
đáng kể đối với công ty vì xuất khẩu ống thép của HPG, bao gồm sang các thị
trường Mỹ, Canada, và Đông Nam Á, chỉ chiếm 5% doanh thu từ ống thép của HPG,
với giá trị xuất khẩu ống thép khoảng 10 triệu USD.
----------------------------------------
PVS: KQLN 6
tháng đầu năm 2016 vượt dự báo nhờ hoàn nhập dự phòng – Báo cáo KQKD
|
Ngày báo cáo:
|
28/07/2016
|
|
|
2015
|
Q2/16
|
2016F
|
|
Giá hiện tại:
|
17.100 VND
|
|
Tăng trưởng DT
|
-26,3%
|
-36,3%
|
-20,0%
|
|
Giá mục tiêu
trước đây:
|
19.900 VND
|
|
Tăng trưởng EPS
|
-23,2%
|
-28,6%
|
-34,4%
|
|
|
|
|
Biên LN gộp
|
9,3%
|
6,9%
|
6,6%
|
|
|
|
|
Biên LN ròng
|
5,7%
|
8,2%
|
4,7%
|
|
TL tăng:
|
+16,4%
|
|
EPS (VND)
|
2.989
|
879
|
1.961
|
|
Lợi suất cổ tức:
|
5,8%
|
|
Cổ tức/CP (VND)
|
1.200
|
|
1.000
|
|
Tổng mÚc sinh lời:
|
+22,2%
|
|
P/E
|
5,7x
|
|
8,7x
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Ngành:
|
Dầu khí
|
|
|
PVS
|
*Peers
|
VNI
|
|
GT vốn hóa:
|
339,5 triệu USD
|
|
P/E (trượt)
|
5,8x
|
13,0x
|
15,1x
|
|
Room KN:
|
78,7 triệu USD
|
|
P/B (hiện tại)
|
0,7x
|
0,9x
|
1,9x
|
|
GTGD/ngày (30n):
|
1,3 triệu USD
|
|
Nợ ròng/CSH
|
-0,5x
|
0,6x
|
N/A
|
|
Cổ phần Nhà nước:
|
51,4%
|
|
ROE
|
13,3%
|
-0,4%
|
14,1%
|
|
SL cổ phiếu
lưu hành
|
446,7 triệu
|
|
ROA
|
5,7%
|
-0,4%
|
2,5%
|
|
Pha loãng
|
446,7 triệu
|
|
* Bao gồm CT cùng ngành nước ngoài với hệ số điều
chỉnh
|
|||
Tuy doanh thu
và LNST 6 tháng đầu năm của Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS)
giảm lần lượt 26% và 23% so với cùng kỳ năm ngoái, LNST 6 tháng đầu năm vẫn cao
hơn nhiều so với dự báo của chúng tôi, hoàn tất 67,9% dự báo cả năm, chủ yếu
nhờ lợi nhuận bất thường từ hoàn nhập dự phòng. Vì vậy, chúng tôi có thể điều
chỉnh tăng dự báo KQLN 2016 trong báo cáo cập nhật tới. Tuy nhiên, vì triển
vọng từ 2017 trở đi vẫn không đổi, chúng tôi cho rằng sẽ không điều chỉnh đáng
kể giá mục tiêu cũng như khuyến nghị MUA.
* Giá dầu
thấp khiến doanh thu ở hầu hết các lĩnh vực giảm mạnh.
* Hoàn nhập
dự phòng các khoản phải thu trong lĩnh vực Cơ khí dầu khi hỗ trợ KQLN.
* Cơ khí dầu
khí là trụ cột đóng góp lợi nhuận, trong khi cảng dịch vụ dầu khí đạt kết quả
kém.
* Khảo sát
địa chấn và ROV có tín hiệu cải thiện.
* Lợi nhuận
từ liên doanh FPSO/FSO tiếp tục ổn định như dự báo, không bị ảnh hưởng của biến
động giá dầu.
* Cơ khí dầu
khí sẽ tiếp tục hỗ trợ PVS trong tương lai.
----------------------------------------
SSI: Kế hoạch
phát hành trái phiếu với lãi suất thấp
SSI vừa công
bố kế hoạch phát hành 200 tỷ VNĐ trái phiếu trong năm 2016. Kỳ hạn trái phiếu
sẽ là 2 năm với lãi suất không quá 7% trong năm đầu tiên và thả nổi trong năm
thứ 2. Các trái phiếu này sẽ được phát hành cho các tổ chức tài chính ở Việt
Nam, tuy nhiên, thông tin chi tiết như tổ chức mua hoặc tài sản thế chấp chưa
được tiết lộ. SSI giải thích các trái phiếu này sẽ được sử dụng để nâng cao
năng lực bảo lãnh phát hành, đầu tư kinh doanh trái phiếu niêm yết và các hoạt
động khác (nhưng không bao gồm mục đích đầu tư kinh doanh cổ phiếu).
SSI chưa
quyết định thời điểm phát hành trái phiếu. Tuy nhiên, báo cáo tài chính Quý
2/2016 cho thấy công ty có 687 tỷ VNĐ trái phiếu tại khoản mục nợ phải trả,
trong đó, VND 387 tỷ VNĐ (từ trái phiếu SSIBOND012015) sẽ đến hạn vào tháng
1/2017. Do đó, chúng tôi tin rằng các trái phiếu có thể được phát hành vào cuối
năm 2016 hoặc tháng 1/2017 để hỗ trợ việc thanh toán trái phiếu đến hạn. Chúng
tôi lưu ý rằng lãi suất cho SSIBOND012015 trong năm 2016 là 8,325%/năm. trong
khi lãi suất cho trái phiếu, được phát hành là 7% trong năm đầu tiên. Như vậy,
nếu SSI phát hành thành công, công ty có thể giảm chi phí tài chính từ năm
2017.
----------------------------------------
