|
Tổng CTCP Khí
Việt Nam (GAS)
|
Kết quả 6 tháng đầu năm giảm mạnh, dự
kiến sẽ được bù đắp nhờ kết quả 6 tháng cuối năm
Doanh thu hợp nhất 6 tháng đầu năm 2016 của Tổng Công
ty Khí Việt Nam (GAS) giảm 5% trong khi LNST theo báo cáo giảm 41,9% so với
cùng kỳ năm ngoái. Các kết quả này tương đương lần lượt 48,7% và 40,7% dự báo
cả năm của chúng tôi. Tình hình này phù hợp với dự báo của chúng tôi, vì chúng
tôi cho rằng giá dầu tăng và ghi nhận lợi nhuận hồi tố sẽ hỗ trợ KQLN 6 tháng
cuối năm. Chúng tôi cho rằng sẽ không điều chỉnh đáng kể giá mục tiêu và khuyến
nghị trên cơ sở các kết quả trên.
Hình 1: KQLN 6 tháng đầu năm của GAS
|
tỷ đồng
|
6T đầu 2015
|
6T đầu 2016
|
Tăng trưởng %
|
% dự báo 2016
|
|
Giá dầu Brent trung bình (USD/thùng)
|
59
|
41
|
-30,5%
|
|
|
Doanh thu
|
31.370
|
29.803
|
-5,0%
|
48,7%
|
|
Lợi nhuận gộp
|
7.904
|
4.939
|
-37,5%
|
43,4%
|
|
Lợi nhuận từ HĐKD
|
6.624
|
3.515
|
-46,9%
|
40,0%
|
|
Lỗ/lãi được chia từ các công ty liên kết
|
1
|
0
|
-92,9%
|
5,3%
|
|
LNST sau lợi ích CĐTS (báo cáo)
|
5.173
|
3.005
|
-41,9%
|
40,7%
|
|
LNST sau lợi ích CĐTS (thường xuyên)
|
5.173
|
3.005
|
-41,9%
|
44,2%
|
|
Biên lợi nhuận gộp
|
25,2%
|
16,6%
|
-86 bps
|
|
|
Biên LNST sau lợi ích CĐTS
|
16,5%
|
10,1%
|
-64 bps
|
Nguồn: GAS & VCSC
Doanh thu chỉ giảm nhẹ 5% vì sản lượng bán ra 6 tháng đầu năm vẫn tăng 4,7%
so với cùng kỳ năm ngoái. Giá dầu giảm mạnh khiến giá khí trên bao tiêu bán cho các nhà máy
điện, khu công nghiệp, và lĩnh vực LPG giảm đáng kể. Biên lợi nhuận gộp do đó
giảm 86 điểm cơ bản.
Lợi nhuận từ hoạt động giảm 46,9% chủ yếu do chi phí bán hàng tăng 23,5%. Lợi nhuận từ hoạt
động kinh doanh giảm mạnh hơn nhiều so với lợi nhuận gộp do chi phí bán hàng
lĩnh v±c LPG tăng 23,5% trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng gay gắt, chi phí
quảng cáo tăng.
Dự báo KQLN của chúng tôi có phản ánh giá dầu trung bình tăng 17% trong 6
tháng cuối năm, qua đó hỗ trợ giá bán trung bình. Theo giả định giá
dầu 2016 hiện nay của chúng tôi 45USD/thùng thì giá dầu trong 6 tháng cuối năm
sẽ vào khoảng 48USD, cao hơn 17% so với 6 tháng đầu năm. Điều này sẽ khiến giá
bán trung bình cho các nhà máy điện trên bao tiêu, khu công nghiệp, và LPG
tăng.
Ghi nhận lợi nhuận hồi tố sẽ giúp lợi nhuận 6 tháng cuối năm tăng 22 triệu
USD. Chúng tôi dự báo GAS sẽ ghi nhận khoảng 44 triệu USD lợi nhuận hồi tố
từ đường ống khí Phú Mỹ - Nhơn Trạch và ghi nhân khoản lỗ còn lại, khoảng 22
triệu USD do bán trên bao tiêu cho các nhà máy điện (do áp dụng cơ chế giá thị
trường) vào cuối năm.
